Пенсия – опора рынка

57
Пост-кризис. Управляющие опять ждут восстановления интереса инвесторов к ПИФам. Однако этот сегмент несравним по важности с рынком пенсионных накоплений, с которым игроки сейчас связывают основные надежды.

Последнее время управляющим компаниям везет на перемены и противоречия. Если посмотреть на индекс ММВБ, то можно подумать, что вернулись благословенные времена: с середины мая он растет почти непрерывно и с начала года прибавил почти 25%. Это те самые цифры, которые до кризиса называли клиентам в качестве ориентира доходности консервативные управляющие. Однако, несмотря на внешнюю схожесть ситуации, рынок ПИФов не ожил: открытые и интервальные фонды, по данным investfunds.ru, смогли за 11 месяцев привлечь всего 870 млн новых рублей, а за последние 5 месяцев и вовсе случился отток почти в 140 млн рублей.
Для восстановления роста рынка должен быть устойчивый положительный тренд и отсутствие негативного информационного фона, поясняет генеральный директор УК «Альфа-капитал» Ирина Кривошеева. Пока же, по ее словам, рынок цикличен, и в начале года ситуация была достаточно противоречива. Также статистику портили пайщики, оставшиеся в ПИФах еще с докризисных времен: инвесторы часто выходят из рынка, когда видят, что они отыграли убыток, либо получили небольшую прибыль, а сейчас рынок недалек от предкризисных уровней, говорит руководитель бизнеса доверительного управления группы Газпромбанка Анатолий Милюков.

ПИФ ПИФу рознь. На фоне стагнации розницы управляющие нашли отдушину в переупаковке активов: после кризиса владельцы собственности озаботились ее эффективным использованием, для чего очень хорошо подходили закрытые ПИФы: это позволяло платить налоги на внесенные активы не сразу, а лишь по погашении паев. В итоге только за 11 месяцев 2010 года активы рентных фондов и фондов недвижимости выросли на 67,6 млрд рублей, достигнув объема в 233,4 млрд рублей. Однако в ноябре был принят закон, отменяющий с 1 января льготы для имущества, находящегося в ПИФах. Поэтому дальнейшая ситуация в секторе ЗПИФов неоднозначна: многие из создававшихся проектов будут закрываться, так как изначально не учитывали изменения налогообложения, считает генеральный директор УК «ТКБ БНП Париба инвестмент партнерс» Владимир Кириллов.
Регулятора можно понять: перекрыть налоговую лазейку необходимо. Но, например, ПИФы недвижимости – это еще и единственно возможный инструмент для розничного инвестора на этом рынке, поскольку покупать квартиры и офисы напрямую могут немногие, считает Рахманов. «Отделить рыночные фонды от использующихся для «оптимизации налогообложения» достаточно просто: фонды с большим количеством пайщиков должны быть освобождены от налогов», – уверен он. Если ЗПИФы недвижимости будут ликвидироваться и распродаваться, то выброс на рынок большого числа малоликвидных объектов может вызвать очередной «эффект домино», так как, например, у банков на балансах недвижимости осталось еще много, предупреждает управляющий.
Зато теперь управляющие с чистым сердцем опять могут делать ставку на розницу. «ПИФы – одна из самых простых и удобных форм работы с клиентами, обеспечивающая стабильный доход УК, и клиентам тоже удобно иметь высокую ликвидность и прозрачность, так что мы ожидаем роста, хотя бума ждать не стоит», – говорит Кривошеева. Даже «умеренно позитивный» прогноз фондового рынка, по ее мнению, предполагает рост котировок акций на 20–25%, хотя в мире еще остается очень много факторов, способных испортить информационный фон.
Управляющие уверены, что при такой доходности к ним начнут возвращаться клиенты, сейчас работающие с брокерскими счетами. После кризиса многие пришли к выводу, что купить набор акций в соответствии с биржевым индексом они могут и сами, не платя комиссию управляющему и не рискуя пасть жертвой его ошибок. «Разочаровались ожидавшие от ПИФов чуда – и у них было время понять, что брокерский счет – не панацея», – говорит Кириллов. Сейчас у людей появилось ожидание высоких доходностей, при которых комиссия управляющего непринципиальна – это не будет большой приток, как в 2007–2008 годы, но больше, чем в 2010 году, полагает он.

Свои против больших. На фоне чехарды в рознице тихой гаванью мог бы выглядеть сегмент обслуживания средств корпоративных и институциональных клиентов. Однако и здесь в последнее время произошли заметные перемены.
Основная послекризисная тенденция – перевод средств в «понятные» места, то есть либо в аффилированные, либо в крупнейшие компании рынка. Анатолий Милюков полагает, что аффилированных УК будет появляться все больше, но теперь все они будут вкладывать средства на открытом рынке, а не в активы учредителей: «Жизнь научила». «Сейчас многие думают, что ”у себя надежнее“, но в дальнейшем крупные компании будут получать все большую долю рынка, даже несмотря на обилие аффилированных УК», – говорит Милюков.
Идея работы с кэптивными компаниями сама по себе деструктивна, и ход развития рынка будут определять результаты инвестирования, которые очевидно лучше у профессиональных УК, уверен Рахманов. По его словам, рынок будет сужаться: сейчас на нем действует 450 управляющих компаний, между тем защита пенсионных активов – это и государственный интерес, поэтому требования к капиталу должны неизбежно повышаться, отсекая мелких игроков.

Радикальное вмешательство. Традиционно основу пенсионного рынка составляли резервы – дополнительные средства, добровольно отложенные на пенсию гражданами или внесенные их работодателями. На конец 2009 года они составляли внушительную сумму в 564,3 млрд рублей, что практически равнялось объему обязательной части пенсионных накоплений (572,6 млрд рублей). При этом львиная доля накоплений, «портфель молчунов», находилась под управлением ВЭБа, а НПФам оставалось лишь 77,2 млрд рублей. Но рост рынка добровольного пенсионного обеспечения остановился в 2008 году и до сих пор практически не возобновился. Прирост идет в основном за счет ранее начатых корпоративных программ. 
В то же время в 2010-м стали заметны результаты госпрограммы софинансирования пенсий: в 2009 году в нее вступили 2,1 млн человек, многие из которых также написали заявления о переводе средств из ПФР в НПФы. Хотя самих взносов ими было сделано немного – всего 2,5 млрд рублей (то есть, с учетом государственных денег, получилось 5 млрд рублей), однако вместе с ними в НПФы перешли и все накопления этих людей, сделанные раньше. На данный момент, по данным ПФР, в программе участвуют уже 3,8 млн человек – и число клиентов НПФов к концу 2010 года может достигнуть 10 млн.
Главное же отличие пенсионных накоплений в том, что на любого работающего клиента, вне зависимости от состояния дел работодателя, гарантированно «капают» отчисления. С учетом привлечения новых клиентов сумма накоплений в НПФах ежегодно удваивается, и уже превысила 142 млрд рублей, став весьма заметной частью рынка.
Более того – как оказалось, программа софинансирования вполне комфортно встраивается в корпоративные программы социальной поддержки. И работодатель, перечисляя деньги за работника, может вскоре отчитаться об удвоении суммы на счете. Таким образом государство, радикально оживив рынок обязательного пенсионного обеспечения, практически убило рынок негосударственных пенсий. «Основные источники поменялись, и теперь основу роста составляют накопления, а не резервы», – признает Милюков. «Теперь, пока не появится стимулирующего налогообложения, ожидать роста рынка добровольного пенсионного страхования не стоит», – полагает Кириллов.
Тем не менее пока у управляющих имеется целый ряд других ожиданий, связанных с пенсионным рынком в 2011 году. Законодательство по НПФ по-прежнему не изменилось: фондам приходится каждый год капитализировать прибыль, увеличивая размер своих обязательств и не имея возможности за счет нее погасить прошлые или будущие убытки, озвучивает основную проблему Милюков.
Кроме этих перемен, которые, как полагает Милюков, могут быть законодательно закреплены уже в 2011 году, участники рынка надеются на появление возможности разделять портфели по степени риска в зависимости от возраста будущего пенсионера. Для пенсионного портфеля высокая волатильность – проблема на коротком горизонте инвестирования, однако пенсионные деньги «длинные», согласен Рахманов: «Дюрацию портфелей необходимо разделять – в среднесрочных портфелях, как показал опыт, можно держать достаточно большую долю акций, добиваясь больше доходности, а на сроках 20–30 лет можно направлять средства на прямые инвестиции».

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Опрос

Вы планируете менять работу в новом году?

  • Да, планирую 36%
  • Подумываю об этом 26.4%
  • Нет, пока никаких перемен 28%
  • Это секрет! 9.6%
Другие опросы

Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать файл, пожалуйста, зарегистрируйтесь

Сайт журнала «Финансовый директор» - это профессиональный ресурс для сотрудников финансовых служб и профессиональных управленцев.

Вы получите доступ не только к этому файлу, но и к другим статьям, рекомендациям, образцам регламентов и положений для управления финансами компании.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль