Зачем «Лукойлу» собственные акции

110
Сделка. Выход ConocoPhillips из числа акционеров даже на руку «Лукойлу»: сделка открывает ему доступ к стратегическим месторождениям, а держатели бумаг могут обогатиться, ничего при этом не предпринимая.

Еще в марте инвесторы узнали, что американская ConocoPhillips предложила «Лукойлу» выкупить 10% его собственных акций. Но тогда президент и крупнейший совладелец компании Вагит Алекперов заявил, что не видит в этом необходимости. Участники рынка всерьез опасались, что американцы будут постепенно или, что хуже, сразу продадут акции на бирже, что могло оказать серьезное давление на котировки. Но то ли угроза избыточного предложения, то ли это изначально была тонкая игра, но теперь мнение топ-менеджмента «Лукойла» изменилось.
Официально вице-президент компании Леонид Федун объяснил смену приоритетов «патриотическим долгом» – необходимостью вернуть на родину 7,6% акций «Лукойла». Их в 2004 году американской компании продало государство на приватизационном аукционе за $1,99 млрд. Почему «патриотический долг» не распространяется на остальные бумаги из пакета Conoco (еще 13,4% компания докупила на открытом рынке) – вопрос открытый. Так или иначе, но в конце июля Lukoil Finance (на 100% принадлежит «Лукойлу») подписала договор с компанией Springtime Holdings (аффилирована ConocoPhillips) о приобретении 7,6% обыкновенных акций «Лукойла» по $53,25 за штуку на общую сумму $3,44 млрд. Закрытие сделки должно состояться 16 августа.
Стратегия Conoco, правда, за последние полгода тоже поменялась: если ранее она намеревалась продать всего 10% акций «Лукойла», то сейчас решила избавиться от всего пакета, причем до конца 2011 года. Деньги понадобились на выход из непростого финансового положения, в которое ее загнал кризис. К тому же представители ConocoPhillips не раз отмечали, что частному бизнесу в России в нефтяной сфере работать сложно: все лицензии на месторождения достаются госкомпаниям. До 26 сентября «Лукойл» должен решить, воспользуется ли он опционом на выкуп еще 11,6% акций по цене $56 за штуку или нет.
Инвесторы с оптимизмом восприняли достижение договоренностей между «Лукойлом» и ConocoPhillips. В день объявления сделки акции российской компании оказались одними из лидеров роста на довольно слабом рынке. Подъем котировок «Лукойла» составил 3,5% при снижении отраслевого индекса на 1%. Инвесторы обрадовались, что возможные продажи акций через рынок будут сокращены. Но Тимур Хайруллин из «Грандис Капитала» не разделяет этого оптимизма. «Действительно, ”Лукойл“ выкупит 7,6% акций, но остается еще достаточно крупный пакет, – отмечает он. –  Если опцион не будет реализован, то ConocoPhillips станет продавать эти акции на бирже. Если раньше висела угроза реализации на рынке 10-процентного пакета бумаг «Лукойла», то теперь, возможно, на биржу попадут 11,6%. Ситуация стала еще хуже».

Pro et contra. Неофициально в компании говорят, что опцион будет полностью реализован. Однако доверять этим словам все-таки надо с осторожностью. И причин тому две. Первая – «Лукойл» детально расписал в соглашении ситуацию на случай, если он откажется от реализации опциона. В частности, Conoco не может продавать на рынке более 0,59% акций в месяц (5 млн акций). Кроме того, у «Лукойла» будет право преимущественного выкупа по цене закрытия на бирже в предыдущий торговый день или по цене, которую установят американцы в книге заявок для покупателей. Также Conoco не должна продавать бумаги «Лукойла» инвестору, если в результате сделки у него окажется более 5% в капитале. «Наверно, неспроста компания так детально прописывает условия на случай, если опцион не будет реализован, – полагает Тимур Хайруллин. – Вероятно, в «Лукойле» исходят из того, что реализовывать опцион нецелесообразно».
Вторая немаловажная причина – угроза снижения рейтинга. Так, рейтинговая служба Standard&Poor’s поместила долгосрочный кредитный рейтинг ВВВ- «Лукойла» в список CreditWatch с негативным прогнозом, «поскольку решение о дополнительном выкупе акций в соответствии с опционом приведет к существенному повышению финансового рычага». S&P планирует вывести рейтинги компании из списка CreditWatch в ближайшие три месяца и предполагает, что в случае исполнения опциона рейтинг может быть понижен не более чем на одну ступень. «Угроза снижения рейтинга компании не так страшна, но участники рынка могут прореагировать на нее нервно», – замечает аналитик «Грандис Капитала».
Условия сделки весьма благоприятны для «Лукойла», так как они обеспечивают контроль количества акций, выставляемых на открытом рынке, а также сохраняют возможность для компании выкупить бумаги даже без реализации опциона. «Среднемесячный оборот «Лукойла» составляет $6 млрд, и этого достаточно, чтобы накопить средства на ежемесячную покупку объемов, выставляемых ConocoPhillips, хотя некоторый избыток акций на рынке все же возникнет», – рассуждает Павел Сорокин из Альфа-банка. 
Аргумент в пользу реализации опциона вполне может перевесить все «против». Если компания полностью выкупит долю у ConocoPhillips, это позволит руководству сконцентрировать более 50% бумаг «Лукойла» и сделать структуру его собственности «российской», что облегчит доступ к стратегическим месторождениям и проектам внутри страны. Согласно отчетности «Лукойла» за первый квартал 2010 года по РСБУ, иностранным акционерам принадлежит 67,6% бумаг компании. Александр Бурганский из «Ренессанс Капитала» полагает, что «Лукойл» исполнит свой опцион. Тогда доля иностранных акционеров снизится до 48,4%, что позволит компании соответствовать законодательным требованиям для участия в планируемых аукционах по продаже лицензий на разработку стратегически важных нефтяных месторождений. Сейчас в них не разрешается участвовать компаниям с участием иностранных акционеров свыше 50%.

Не продешевить.
«Лукойл» до сих пор не определился с планами использования своих акций. Вариантов несколько: во-первых, компания может использовать акции для приобретения активов, во-вторых, погасить их и, наконец, постепенно продавать бумаги на рынке или стратегическому парт­неру при росте котировок. «В рамках новой стратегии компании, представленной в декабре 2009 года и предполагающей только органический рост, увеличение свободного денежного потока и дивидендных выплат акционерам, первый вариант выглядит наименее правдоподобным. Любая покупка активов относится к неорганическому росту, – размышляет Константин Юминов из RMG Securities. – Единственное исключение – возможная реализация опциона на покупку оставшегося 51% в Сицилийском НПЗ ISAB у итальянской ERG (опцион действует до 2014 года)». Но, по словам аналитика «Тройки Диалог» Валерия Нестерова, это менее предпочтительный вариант, так как компания рискует переплатить за приобретаемые активы.
Погашение акций – маловероятный, но, пожалуй, самый предпочтительный для держателей бумаг вариант. «Аннулирование» приведет к росту стоимости оставшегося пакета и позитивно скажется на котировках. «Впрочем, история российского рынка заставляет предполагать, что этого не произойдет», – говорит Валерий Нестеров. «Кроме того, компании целесообразно не ликвидировать приобретенные казначейские акции, чтобы сохранить долю иностранных акционеров на уровне ниже 50% акционерного капитала и считаться российской компанией согласно требованиям действующего законодательства», – добавляет Александр Бурганский.
Константин Юминов уверяет, что наиболее вероятен последний вариант. «При разумных объемах рыночных продаж он вряд ли окажет существенное негативное воздействие на котировки, а сама компания сможет заработать на разнице между ценой покупки и итоговой продажи», – полагает эксперт. В конце концов, этот пакет могут выкупить и топ-менеджеры самого «Лукойла».

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка




© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы скачать образец документа

В подарок, на адрес электронной почты, которую Вы укажете при регистрации, мы отправим форму «Порядок управления дебиторской задолженностью компании»

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль