Мир после BP

76
Прогноз. Авария в Мексиканском заливе все больше напоминает мексиканский же сериал. «Ф.» попробовал представить инвестиционный мир, в котором BP перестанет быть BP.

Трагедия в Мексиканском заливе и финансовые проблемы у владельца затонувшей нефтяной платформы BP, как ни странно, вновь отсылают нас к главной проблеме последних кризисных лет. Это проблема «too big to fail». BP, как один из мэйджоров Wall Street, не может сойти со сцены, не подтопив всю систему. Не на Луне бурят скважины потому что. Вполне заслуженный десятилетиями имидж социально-ответственной компании, с «правильной» трудовой политикой, с «правильным» отношением к окружающей среде, с гигантскими инвестициями в возобновляемые источники и прочее, прочее сделали бумаги компании фаворитами управляющих пенсионных, всевозможных социально-ответственных, наконец, религиозных фондов. Недавно «Ф.» (№ 14) писал об успешных инвестициях Англиканской церкви. Их результат, напомним, превзошел по доходности за десятилетний период не только схожие по стандартам и принципам инвестиции «пенсионных» коллег, но и множество популярных индексов.

Кара божья. Беда в том, что управляющие Англиканской церкви слишком любили бумаги BP, которые составляют значительную часть портфелей. Отчасти это объяснимо, поскольку BP – британская компания и гордость страны. Возможно, именно поэтому англичане пока воздерживаются от жестких заявлений в адрес руководства холдинга, не спешат продавать ее акции или исключать бумагу из портфеля по «этическим» основаниям.
Зато американские пенсионные фонды уже вовсю преследуют компанию в судах, требуя компенсации потерь. По оценкам экспертов, более чем пятидесятипроцентное падение капитализации BP на 1–2 п.п. снизит доходность многих пенсионных и социально-ответственных фондов. Немного? А если учесть, что обычная доходность консервативных «пенсионных» портфелей редко превышает 5–6%? Однако пока о принудительных продажах и исключениях бумаги из инвестиционных деклараций ничего не известно. Единственный индекс, который решился исключить бумагу BP, стал Dow Jones Sustainability Indexes. «Пенсионные фонды, как правило, обладают достаточно консервативными инвестиционными декларациями, которые не допускают создание маржинальных позиций, соответственно, принудительные продажи, связанные с резким снижением котировок, здесь ни при чем. Срочно что-либо менять будут те фонды, которым по инвестиционной декларации станет нельзя держать эти бумаги в портфеле. Впрочем, недавняя авария едва ли делает компанию менее «зеленой» просто в силу отсутствия объективных юридических критериев – аварии ведь происходят у всех нефтяных компаний время от времени. Как можно считать одну компанию более экологичной, чем другие, по масштабу катастроф?! – рассуждает Александр Варюшкин, портфельный управляющий «Третьего Рима». – Другое дело – облигации BP. Снижение рейтинга даже, несмотря на то, что он остается на инвестиционном уровне, безусловно, привело к вынужденным продажам».
Алексей Голубович, глава «Арбат Капитала», подсчитал потери Великобритании. «Бумаги ВР и страховых компаний, принявших их риски, неизбежно будут понижены в рейтинге по мере увеличения оценок нанесенного ущерба и объема претензий. Это значит, что пенсионные фонды, в первую очередь британские, будут нести убытки и, возможно, не смогут выполнять свои обязательства. А правительство Британии потеряет не менее $10 млрд налоговых поступлений в год и вряд ли сможет помочь пенсионным фондам», – считает Алексей Голубович.
Страху вокруг аварии в Мексиканском заливе нагнетается чересчур много. Главные риски сейчас – приближающийся сезон ураганов, который достигает пика во второй половине августа. Ураганы гораздо слабее, чем «Катрина», повергшая в хаос Новый Орлеан в 2005 году, способны разбросать вытекающую из устья скважины нефть на сотни километров по всему региону, испачкав всю акваторию, включая побережья Мексики и государств Центральной Америки. Некоторые ученые подозревают, что в толще воды – огромные скопления нефти: сотни тысяч баррелей вот-вот попадут в течения Гольфстрима на «радость» норвежским рыбакам. А сколько пиара делается на трагедии, подсчитать и вовсе трудно. Чем иначе называть жесткие и агрессивные выпады Барака Обамы в адрес менедж­мента нефтяного холдинга и его бесчисленные визиты на побережье Луизианы, как не попыткой подстегнуть падающий рейтинг? В суете вокруг аварии и всевозможных пародий на рекламные ролики BP как-то осталось незамеченным одно интересное событие. Вскоре после потопления платформы компания Transocean, которая и построила ее, неожиданно объявила о выплате дивидендов на $1 млрд. BP, напомним, почти сразу объявила, что премировать акционеров не будет в этом году и, возможно, в течение следующих трех лет. Этично ли поступили в Transocean, можно спорить, но и ее капитализация сейчас катится вниз.

Фридман поможет?
На другом, финансовом фронте, разворачиваются не менее драматичные события. Столкнувшись с необходимостью сформировать фонд в $20 млрд для выплат по искам, а также для компенсации ущерба экономикам пострадавших побережий, руководство BP заявило, что подумывает о продаже части активов. Первой «жертвой» стала «Роснефть» – у BP 1,25% ее акций. На слухах о продаже пакета котировки «Роснефти» обвалились на 6%. На месячном отрезке бумаги российской компании выглядят намного хуже, чем, скажем, индекс РТС «Нефть и газ» или индекс ММВБ. Реакция россиян последовала незамедлительно. Игорь Сечин, вице-премьер правительства, заявил, что Тони Хейворд скоро уйдет в отставку. Заявление было настолько неожиданным, что лондонскому офису пришлось выпускать пресс-релиз, опровергая информацию.
Куда интереснее, однако, история с ТНК-ВР. На состоявшейся встрече главы BP Тони Хейворда и исполнительного председателя ТНК-BP Михаила Фридмана обсуждалась возможная продажа британцами половины компании. Впрочем, предложение исходило от российских акционеров, а реакция Хейворда неизвестна. Момент для покупки выбран как нельзя удачно – на фоне беспрецедентных проблем у BP. 50% в ТНК-BP на рынке оценивают примерно в $17 млрд, но стоит ли говорить, что потенциальный инвестор, не говоря уже о таком неординарном инвесторе, как Михаил Фридман, попросит о существенном дисконте. Его размер может быть сопоставим с падением капитализации BP – то есть примерно 50%. Но аппетиты у инвесторов, в том числе у российских, могут быть не только на отечественные активы британской компании, но и на нее саму. Напомним, что во время недавнего конфликта между российскими и британскими акционерами ТНК-BP, на рынке упорно циркулировали слухи, что россияне готовы уступить свой пакет в обмен на долю в головном холдинге. Разумеется, Тони Хейворд сто раз подумает, уходить ли из России, где его компания зарабатывает пятую часть чистой прибыли.
Теперь, собственно, о прибыли. В прошлом году она у BP составила около $14 млрд. Что же касается «фонда помощи», сформированного недавно, то он будет наполняться частями, в этом году туда переведут около $5 млрд. Конечно, стоит учесть в потерях расходы на ликвидацию самой аварии. В Moody’s подсчитали, что страховые выплаты, которые получит BP, могут составить от $1,4 млрд до 3,5 млрд. Иными словами, удар для образцовой нефтяной компании в мире будет серьезным, но далеко не смертельным. В инвестиционных блогах не утихают споры, когда входить в BP – сейчас или стоит подождать нового дна. Как только удастся закупорить злополучную скважину, котировки вновь пойдут вверх.
Возвращаясь к теме, можно пофантазировать, каким будет мир после BP. Если запрет на глубоководное бурение продлят, очевидно, что нефть будет и далее дорожать, поскольку именно глубоководные месторождения в последние годы являются самым быстрорастущим сегментом на фоне стагнации и даже падения добычи на традиционных месторождениях. Но и отмена моратория сделает бурение и добычу на глубине еще дороже – из-за повышенных требований к безопасности, из-за повышенной премии страховых компаний. Что также будет подталкивать цены вверх. Социально-ответственным фондам придется с бумагами BP что-то делать. Если возобладает точка зрения радикальных апологетов «чистоты и ответственности», такие фонды навсегда распрощаются с этой нефтяной бумагой. Что неизбежно повлечет и значительное снижение котировок. Найти замену такой голубой фишке непросто. Иными словами, для всех участников рынка будет разумным сохранить статус-кво и в очередной раз признать существование проблемы «too big to fail».

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Опрос

Вы планируете менять работу в новом году?

  • Да, планирую 36%
  • Подумываю об этом 26.4%
  • Нет, пока никаких перемен 28%
  • Это секрет! 9.6%
Другие опросы

Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать файл, пожалуйста, зарегистрируйтесь

Сайт журнала «Финансовый директор» - это профессиональный ресурс для сотрудников финансовых служб и профессиональных управленцев.

Вы получите доступ не только к этому файлу, но и к другим статьям, рекомендациям, образцам регламентов и положений для управления финансами компании.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании
Прочитать книгу «Я – финансовый директор. Секреты профессии» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль