Венчур расправляет крылья

73
Технологии. Несмотря на кривые законы и высокие налоги, интеллект побеждает. Западные инвесторы не торопятся в Россию, но местные частные фонды растут как грибы. Кризисный провал позади.

В России частный бизнес считает венчурные инвестиции неплохим источником дохода и по примеру иностранных компаний создает собственные фонды. Многие из них возникли, как только появились первые намеки на стабилизацию экономической ситуации в стране – в начале 2009 года. Компания Softline известна на российском IT-рынке как крупный продавец программного обеспечения для бизнеса (выручка за 2009 год составила 8,5 млрд руб­лей). Наладив каналы сбыта, менеджмент задумался: ведь можно повысить доходы, если продавать ПО, созданное с участием Softline. Сразу следом за идеей весной 2009 года появился венчурный фонд Softline Venture Partners объемом в $20 млн и максимальным размером инвестиций в проект – $1 млн. Сегодня в портфеле фонда три проекта. Чтобы их отобрать, пришлось рассмотреть более 400 заявок. Направления инвестирования: программное обеспечение для различных отраслей и интернет-проекты. «Стартаперам нужны не просто деньги, но умные деньги, а мы в состоянии предложить свою компетенцию в самом важном вопросе – маркетинге и продажах», – объясняет заинтересованность сторон директор по инвестициям Softline Елена Алексеева. Сейчас разработчики сами обращаются к Softline Venture Partners, в день фонд получает несколько заявок.
Компания Leta решила заняться посевными инвестициями. Она создала одноименный фонд общим объемом 100 млн рублей, в один проект инвестируется не более 3 млн рублей. «Мы сосредоточились на программных продуктах, которые представляют интерес для массовой аудитории, например видеоконверторы. В интернете фиксируется до 50 млн соответствующих запросов в месяц, а мы наткнулись на разработчика, чье решение превосходит имею­щиеся по всем показателям, – рассказывает президент Leta IT-company Александр Чачава. – Заодно мы отказались от популярных сейчас интернет-проектов: слишком переоценены. Как только у создателя начинает что-то получаться, он требует сразу $30 млн». Добавочная капитализация от Leta обычно выражается в дизайне и локализации. Все системы переводятся сразу на 30 языков. «Обычно программу пишут 2–3 человека, и 1 млн рублей уходит на оплату доработки решения. Следующий миллион требуется для создания интерфейса, перевод и прочие «бантики». Последний миллион – это небольшое продвижение продукта в интернете, например контекстная реклама, – объясняет Александр Чачава. – Приемлемый для нас уровень рис­ка – если из десяти проектов успеха добьются три». Фонд начал работать в ноябре 2009 года, пока в его портфеле – четыре компании, а о достижении операционной безубыточности первого проекта можно будет говорить не раньше ноября 2010 года. В случае успеха Александр Чачава рассматривает возможность доинвестирования. Поиск проектов идет по трем направлениям. Специалисты Leta активно общаются на форумах разработчиков, отслеживают рейтинги, в последнее время инициативу стала проявлять другая сторона.

Весенняя активность. В то же время, по мнению менеджера PricewaterhouseCoopers в России Антона Абашкина, кризис сильно повлиял на отношение инвесторов к риску. Еще 2–3 года назад фонды прямых инвестиций с большим интересом смотрели на проекты венчурного характера и были готовы как к высоким рискам, так и к более длительному сроку возврата инвестиций. Кризис заставил гораздо бережнее распоряжаться вверенным им в управление капиталом. «Конкретизировались требования к проектам: наличие продукта, спрос на который уже протестирован рынком; проверенная бизнес-модель, которую легко масштабировать; опытная управленческая команда; минимальный срок окупаемости и достижения целевых показателей бизнес-плана», – поясняет он. В связи с ростом числа венчурных сделок возникает законный вопрос: может, благодаря высокому интеллектуальному заделу и жестким требованиям риск неудачи российских проектов не так уж высок?
Последним доказательством отличной доходности венчурных проектов стало объявление о создании нового частного фонда посевных инвестиций Runa Capital пулом известных на российском рынке IT-предпринимателей: Александром Галицким (гуру венчурного инвестирования в России, основатель и управляющий партнер фонда Almaz Capital Partners), Игорем Даниловым (основатель и владелец разработчика антивируса «Доктор Веб»), Сергеем Белоусовым и Ильей Зубаревым (создатели Acronis и Parallels). «Фонд будет вкладывать в старт-апы, которые так или иначе имеют отношение к России. Причина – очень большое, и я не преувеличиваю, число стартапов, созданных выходцами из России. Они способны конкурировать на равных в достаточно больших по объему собираемых денег областях технологического рынка. Я знаю несколько серьезных проектов с интересными технологиями, которые смогли бы в перспективе вырасти до компаний с годовым оборотом более чем в $100 млн», – утверждает генеральный директор Parallels и парт­нер Almaz Capital Partners Сергей Белоусов.
Управляющий партнер Runa Capital Дмитрий Чихачев считает, что инвестиции в российские команды выглядят менее рискованными вследствие их разумной стоимости. В надежде на удачу к гуру присоединились менее маститые в венчурном инвестировании участники IT-рынка. «У нас партнерские отношения с Parallels и Сергеем Белоусовым, и мы знали о создании Runa Capital, – рассказывает Елена Алексеева. – Участвовать в такой команде для нас огромное преимущество, основатель Softline Игорь Боровиков стал одним из партнеров фонда. Кроме участия в уставном капитале, мы предоставим проектам Runa свою компетенцию и экспертизу по организации каналов сбыта, собственные каналы продаж». Всего за весну 2010 года активизировали свою инвестиционную деятельность как минимум пять фондов.

Родина-мачеха. Принято считать, что компании регистрируются в офшорах для минимизации налоговых выплат. И в случае с венчурным инвестированием правило имеет продолжение. Причина в российском законодательстве, крайне косно регулирующем корпоративное право. В результате компании, известные в мире как российские, на самом деле зарегистрированы за рубежом. Например, проект Сергея Белоусова Parallels «прописан» в Сингапуре. «Если в международном праве есть готовые и апробированные годами решения по подготовке инвестиционного соглашения о намерениях (term sheet), то для составления такого же документа в рамках российского права требуется команда опытных юристов», – поясняет директор по инвестициям фонда ABRT Venture Fund Николай Митюшин. Для сравнения: у ABRT Venture Fund цикл оформления сделки в рамках британского права до момента перечисления средств на счет занимает 3–6 месяцев, у фондов с участием РВК в рамках российского законодательства – до года. РВК надеется в некоторой степени компенсировать этот «недочет» уже к концу 2010 года, открыв шаблоны своих документов для всех желающих. Министр экономического развития Эльвира Набиуллина говорит, что необходимые поправки в российское корпоративное законодательство уже готовятся.
Налоговые преференции тоже не помешали бы, особенно для начинающих компаний, не вышедших на операционную безубыточность. Государство последние три года активно говорит о смягчении налогового климата для инновационного сектора. В рамках секции «Инвестиции в информационную индустрию» Тверского экономического форума, эти вопросы встанут в очередной раз. На практике пока наблюдается ужесточение: с 1 января 2011 года повышаются страховые взносы на обязательное пенсионное страхование с 26 до 34%. Поскольку инновационные компании отличаются специ­фическим распределением затрат – до 80% расходов идет на оплату труда – повышение налогов ударит именно по тем, о чьей защите говорят так долго.
«Много цинизма, – говорит Александр Чачава. – Государство вкладывает сумасшедшие деньги в «Сколково», забирая, в частности, деньги у бизнеса, уже успешно работающего с инновациями. И мне не кажется, что реинвестиции государства в развитие инноваций могут быть более эффективны, чем инвестирование самих инновационных компаний». Налоги съедают до половины бюджетов проектов. «Фонд содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере дает грант на развитие инновационного бизнеса в размере 1 млн рублей, из которого сейчас в виде налогов возвращается государству около 300 тыс. руб­лей, а с 2011 года надо будет отдать почти 500 тыс. Потому малым компаниям зачастую выгоднее работать вообще без оформления официального юридического лица», – подтверждает Николай Митюшин.
Российские IT-предприниматели, благодаря собственному опыту, приноровились решать эти проб­лемы и не считают налоги кардинальным препятствием для развития инноваций. «Мы не первый год делаем бизнес в России, и наши бизнес-планы строятся с учетом всех трудностей, в том числе уплаты налогов по полной программе, – говорит Александр Чачава. – Пока в России высок интеллектуальный потенциал и находятся идеи, которые «выстреливают» стократно, вопрос налогов – не самый главный». Пока ФНС с трудом воспринимает идею, что у компании могут быть только расходы. Например, компания Никиты Шермана Drimmi (занимается разработкой игр для социальных сетей) пока только тратит. И у него много времени и сил уходит на доказательство того, что он не занимается отмыванием денег.
Подход государства к взращиванию высоких технологий вообще крайне интересен. Например, Минкомсвязи инициировало регистрацию инновационных компаний. «Министерство боится, что новаторами прикинутся производители водки, которые будут просить соответствующие льготы. Но я не понимаю сути проблемы – разве трудно отличить разработчика ПО от производителя водки?», – возмущается Александр Чачава. По данным исследования компании PwC «Инновационная активность крупного бизнеса в России», основными препятствиями на пути инновационной активности частный бизнес считает сложности экспортно-таможенного контроля, избыточную бюрократизированность, например сложность сертификации ноу-хау, недостаточную защищенность интеллектуальной собственности. В исследовании участвовали 100 крупных компаний. В результате уходят в офшор те, кто не желает лишних проблем или уже находится на поздней стадии развития и рассчитывает на международный рынок присутствия или IPO. «Достичь миллиардной капитализации в международном технологическом бизнесе для российского юридического лица возможно, только если доработать ряд моментов в российском законодательстве, – резюмирует Николай Митюшин. – Например, улучшить защиту прав миноритариев, регулирование деятельности технологических компаний, решить вопросы экспорта технологий».

Копим силы. По данным исследования компании PwC, в 2009 году только 18% разработок новых продуктов финансировались за счет средств РВК или «Роснано», еще 3% – за счет прочих венчурных инвесторов. Правда, PwC отмечает, что пассивность может объясняться кризисом. «Денег стало меньше, и это пошло на пользу – рассеялся «бриллиантовый дым» и улучшилось качество принятия инвестиционных решений», – уверен в положительном эффекте кризиса управляющий партнер Runa Capital Дмит­рий Чихачев.
Кроме некомфортного законодательства и особенностей налогового регулирования мешает отсутствие сервисной составляющей. Ни одна компания не может существовать сама по себе, стартапам необходим бизнес-консалтинг. Иностранные фонды известны в первую очередь тем, что помогают не только деньгами, но и экспертизой. Антон Абашкин считает, что основной проблемой является отсутствие у большинства инновационных предпринимателей, начинающих проекты в России, реального опыта запуска и развития венчурного бизнеса. «Должна появиться критическая масса людей, которые понимают, как создавать высокотехнологичные компании, и имеют соответствующий практический опыт (неважно – успешный или негативный, в России или за рубежом). Лишь тогда появится достаточное количество успешных проектов, которые будут на слуху и станут привлекать в отрасль новые таланты», – уверен Антон Абашкин.
Управляющий партнер фонда Almaz Capital Partners Александр Галицкий скептически оценивает венчурную активность в России и считает что число новых проектов очень мало. «Если фонд работает на стадии стартапа, то на одного партнера приходится $20–25 млн, которые надо разместить. Он может сделать физически одну, максимум две сделки в год. Almaz может сделать две-три сделки в год», – объясняет Александр Галицкий.
Но оптимистов больше. «Инвестиционный климат улучшается. В Россию приходят западные фонды, вообще растет число фондов. За прошлый год в российские стартапы было инвестировано более $100 млн», – оценивает ситуацию Сергей Белоусов.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Опрос

Вы планируете менять работу в новом году?

  • Да, планирую 36%
  • Подумываю об этом 26.4%
  • Нет, пока никаких перемен 28%
  • Это секрет! 9.6%
Другие опросы

Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать файл, пожалуйста, зарегистрируйтесь

Сайт журнала «Финансовый директор» - это профессиональный ресурс для сотрудников финансовых служб и профессиональных управленцев.

Вы получите доступ не только к этому файлу, но и к другим статьям, рекомендациям, образцам регламентов и положений для управления финансами компании.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании
Прочитать книгу «Я – финансовый директор. Секреты профессии» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль