Когда дешевле не значит хуже

51
Розница. Конкуренция за пайщика в США привела к беспрецедентному удешев­ле­нию стоимости обслуживания в инвестиционных фондах. Управляющие все чаще работают почти бесплатно.

Согласно отчету Investment Company Institute (ICI) за 2009 год, суммарный средний показатель комиссионных и различных сборов с начала 1990-х годов снизился вдвое. Так, если взаимные фонды акций в 1990 году «стоили» 1,98% от суммы активов, то к концу прошлого года затраты инвесторов снизились до 0,99%. Для фондов облигаций эта стоимость упала до 0,75%, для фондов денежного рынка – до 0,34%.
Удешевление стоимости обслуживания – вполне закономерный процесс, из-за конкуренции в первую очередь. В ICI подсчитали, что за последнее десятилетие фонды акций с наименьшими сборами привлекли около 79% всех новых денег в индустрию. Остальным же достался лишь 21% свежего кэша. Джон Рикентейлер, вице-президент агентства Morningstar, уточняет, что за последние пять лет американские инвесторы перевели около $1,1 трлн из дорогих фондов в те, у которых сборы на 20% ниже, чем в среднем по рынку. Что касается тренда к удешевлению услуг, то Джон Рикентейлер и тут уточняет, что еще 10 лет назад инвесторам было все равно, но в последние годы это главный тренд.
Если ваш управляющий берет за свою работу много, это никак не влияет на результаты. К таким выводам пришел вице-президент Morning­star. Он даже рисует обратную зависимость: чем дороже фонд, тем хуже его доходность. «Даже если управляющий берет за свою работу много и приносит вам много, сверхдоходность тут же улетучивается после вычета всех издержек», – объясняет Джон Рикентейлер. Собственно, этот вывод подтверждают и академические исследования, на которые ссылаются в Morningstar.
Чем «пассивнее» ведет себя ­уп­равляющий, тем лучше для фонда – в плане притока новых денег, да и риск оказаться хуже конкурентов меньше. Это также законо­мерный итог, зрелость, к которой пришла аме­риканская индустрия с 60-летней историей. Именно поэтому взаимные фонды все чаще закрываются, тогда как появляется все больше биржевых (ETF). Тут показателен прошлый кризисный год: из взаимных фондов инвесторы вывели $150 млрд, а вот в биржевые чистый приток составил $116 млрд.
Основная причина успеха ETF все та же – дешевый билет и пассивное управление. У подавляющего большинства ETF вход и выход из фонда, административные издержки и гонорары управляющей компании не превышают суммарно 1% от активов на отчетный период.

А теперь и задаром. В борьбе за клиен­та  некоторые стали делать свои ETF «бесплат­ными». Fidelity Investments и Charles Schwab за­пустили их в прошлом году, в мае нынешнего к ним присоединился такой гигант в индустрии фондов, как Vanguard Group. Доля Vanguard во всей индустрии составляет 9,3%, в том числе 13,4% – в сегменте ETF. Фонды бесплатны, разумеется, условно. Речь идет о том, что за операции по ценным бумагам не взимается комиссия. Или фонд не берет у инвестора деньги за маркетинг, за услуги собственно менеджмента, или при входе и выходе с инвесторов не взимаются надбавка или скидка. В целях конкуренции компании часто объявляют свои фонды бесплатными – на деле с определенной суммой издержек придется смириться.
Впрочем, бесплатные фонды не изобретение управляющих из ETF – среди обладателей наивысшего рейтинга от Morningstar насчитывается восемь таких фондов. Агентство отслеживает свыше 16 тыс. взаимных фондов, услуги которых стоят в среднем 1,25% от стоимости активов. Для ETF эта величина в среднем составляет 0,41%. Сумма столь незначительна, что для инвесторов она часто не имеет значения. «Смотрим на ликвидность, на то, отражает ли портфель наши цели. Цена нас мало интересует», – говорят в «Арбат Капитале». Михаэль Кюнци, вице-президент Lombard Odier, отмечает важность стоимости фонда. «Неправильно, если ETF дорогой. Не менее важна и ликвидность фонда», – говорит Кюнци, добавляя, что ETF – это вызов для всей индустрии и что в ответ на этот вызов сегодня стали появляться специализированные фонды, которые уже не ориентируются только на индексы. Речь идет о так называемых активно управляемых ETF (AME). В таком фонде управляющий покупает не определенный индекс, а некую выборку из него, которую самостоятельно корректирует. Пока такие продукты не получили широкого распространения. И не в последнюю очередь из-за стоимости – ведь менеджеру нужно платить. Однако Джон Рикентейлер подтверждает: чем больше фонд отклоняется от заданного бенчмарка, тем чаще показывает лучшую доходность.

Наблюдение. Психология рядового инвестора, как выясняется, не имеет ни национальных, ни культурных границ. Пайщики фондов везде наступают на одни и те же грабли с завидной регулярностью. Исследования Morningstar показывают, что «обычно инвесторы покупают фонды перед тем, как их доходность начинает падать и, наоборот, продают фонды прежде, чем те начинают оживляться».

 

Когда дешевле не значит хуже

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка




© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы скачать образец документа

В подарок, на адрес электронной почты, которую Вы укажете при регистрации, мы отправим форму «Порядок управления дебиторской задолженностью компании»

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль