«Русал»: все будет ОК

64
Эмитент. У компании удручающие финансовые и производственные результаты за прош­лый год. Но менеджмент уверен, что кардинальное улучшение конъюнктуры на рынке алюминия поможет решению проблем.

«Русал»: все будет ОК

 

Объединенная компания «Русский алюминий» (ОК «Русал») – крупнейший в мире производитель алюминия и глинозема, образованный в 2007 году в результате слияния одноименной группы, холдинга «Суал» и глиноземных активов швейцарской Glencore. «Русал» действует в 19 странах на пяти континентах. В его состав входят 16 алюминиевых заводов, 12 предприятий по производству глинозема, восемь по добыче бокситов, два криолитовых завода, один катодный. А кроме того – по три предприятия, производящих порошковую продукцию, кремний, вторичный алюминий и фольгу. Первичный алюминий получается в литейных цехах из глинозема, вторичный – из лома и отходов первичного алюминиевого производства. Большая часть глинозема идет на удовлетворение собственных потребностей «Русала». Структурно все активы «Русала» объединены в четыре дивизиона: алюминиевый, глиноземный, упаковочный и инжинирингово-строительный. До кризиса компания приступила к реализации нескольких крупных инвестиционных проектов. Так, совместно с «Русгидро» она ведет строительство Богучарской ГЭС на реке Ангаре и сооружение алюминиевого завода годовой мощностью 600 тыс. тонн. В западной части Иркутской области между городами Тайшет и Талая также начато возведение нового алюминиевого производства мощностью 750 тыс. т. Поэтапно проходит модернизация Иркутского алюминиевого завода. На достройку Богучарской ГЭС «Русалу» требуется еще $529 млн, за завершение строительства Тайшетского и Богучарского заводов – $1,2 и $1,5 млрд соответственно. Продукция «Русала» реализуется преимущественно на рынках Европы, Северной Америки, Юго-Восточной Азии, в Японии и Корее. Основные потребители – транспортная, строительная, упаковочная отрасли. В прош­лом году компания значительно снизила загрузку производственных мощностей: алюминия выпущено 3,9 млн тонн по сравнению с 4,4 млн тонн за предыдущий период, глинозема – 7,3 млн тонн против 11,2 млн. Но даже с такими объемами «Русал» контролирует порядка 10% мирового рынка обоих товарных активов. На его предприятиях работают около 76 тыс. человек. В январе «Русал» провел первичное размещение акций по цене 10,8 гонконгского доллара за штуку. Выход на публичный рынок был анонсирован еще в момент образования объединенной компании, но несколько раз откладывался. Сделка готовилась при явной поддержке российских властей. Она прошла на площадках Гонконга и Парижа, формальный free-float по ее итогам достиг 10,6%, инвесторам были предложены бумаги холдинговой структуры, зарегистрированной на острове Джерси. Основные акционеры «Русала» – принадлежащая Олегу Дерипаске En+ (47,4%), «Онэксим» Михаила Прохорова (17,0%), SUAL Partners Виктора Вексельберга и Леонида Блаватника (15,8%), а также «дочка» Glencore под названием Amokenga Holdings (8,6%).

 

Факторы роста

1. Восстановление спроса
По мере выхода из кризиса растут потребности строительной и транспортной отраслей, на которые приходится около половины мирового потребления алюминия. Рыночная стои­мость этого металла будет держаться выше $2 тыс. за тонну, а в России по итогам 2010-го спрос увеличится на 26%, прогнозируют в «Русале». На предприятиях группы должно быть произведено на 11% больше глинозема, чем в 2009-м, алюминия – на 3%.

2. Владение пакетом ГМК
Комментируя годовые финансовые результаты, Олег Дерипаска отдельно упомянул о принадлежащих «Русалу» акциях «Норильского никеля». Почти все показатели собственного бизнеса ухудшились, а этот пакет, который можно рассматривать как долгосрочную финансовую инвестицию, подорожал на бирже за год на 123% до $6,7 млрд. По мнению ряда аналитиков, потенциал роста акций «Норникеля» еще не исчерпан.

3. Оптимизация расходов
В кризис компания добилась повышения эффективности. Себестоимость тонны алюминия удалось уменьшить на 25% до $1,5 тыс., глинозема – на 27% до $257. Правда, достигнуто это во многом за счет снижения загрузки наименее рентабельных мощностей с сохранением режима работы более рентабельных. А значит, с запуском простаивающих объектов блестящие результаты несколько померкнут.

 

Факторы снижения

1. Колоссальный долг
Несмотря на то что в начале года долговые обязательства «Русала» снизились на 13% до $12,9 млрд, они по-прежнему являются для него тяжелым бременем. По итогам IPO компания перечислила кредиторам $2,1 млрд, но до конца 2013 года предстоит погасить еще $3,3 млрд долга. Скорее всего, «Русал» попытается рефинансировать обязательства за счет выпуска облигаций, но успех не гарантирован.

2. Падение объемов производства
«Русалу» пришлось существенно скорректировать производственные планы. В частности, глинозема в прошлом году произведено на 36% меньше, чем за предыдущий период, алюминия – на 11%, добыча бокситов упала на 41%. Компания объясняет это всеобщим экономическим спадом, однако другие мировые поставщики пострадали не столь сильно.

3. Нестандартность IPO
Бумаги «Русала» доступны очень ограниченной публике. В ходе размещения их могли приобретать только институциональные инвесторы, заявки принимались как минимум на $129 тыс., а на вторичном биржевом рынке они обращаются крупными лотами в 24 тыс. штук. Реальный free-float акций значительно меньше формального. Кроме того, результаты IPO пока что не радуют рыночных инвесторов, хотя они и оказались выгодными для «Русала», а также для инвестбанков, которые получили комиссионные за эту сделку и затем отказались использовать опцион на покупку обвалившихся бумаг.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка




© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы скачать образец документа

В подарок, на адрес электронной почты, которую Вы укажете при регистрации, мы отправим форму «Порядок управления дебиторской задолженностью компании»

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль