Алюминиевая кубышка

72
Элемент. «Русал» планирует вывести на рынок алюминиевый ETF, капитализация которого сопоставима с объемом проведенного в Гонконге IPO корпорации. По сути, инвесторам предлагают поучаствовать в создании искусственного дефицита сырья – помочь Олегу Дерипаске в ущерб мировой экономике.

На алюминиевом рынке складывается не­обычная конъюнктура: одновременно растут запасы металла и цены на него. Старое правило «запасы растут – цены падают» больше не работает, с гордостью объявил недавно Олег Дерипаска, глава компании «Русал». Таких ценовых перекосов давно следовало ожидать на рынке металлов. Ведь никого уже не удивляет, что цена на нефть, запасы и спрос на нее пребывают в слабой взаимосвязи друг с другом. Та же история с золотом.

Общество разведенных. А теперь и алюминий. С минимумов в $1252 за тонну на спот-рынке в конце февраля 2009-го этот металл прибавил более 91% к 21 апреля нынешнего года. Запасы тем временем показали свои рекорды – достигли 32-летних пиков. Рост запасов алюминия, как и использование танкеров в качестве нефтехранилищ, легко объясним – физический спрос хоть и начал восстанавливаться, но еще далек от докризисных значений. А вот цена на алюминий отражает ровно то, чему радуется Олег Дерипаска: металл стал инвестиционным инструментом. И теперь в ней заложен не только физический спрос, но и надежды инвесторов на будущий рост, а также гигантская ликвидность на рынке, которая ищет себе применения.
Новое правило ценообразования на алюминий между тем все еще шатко, и поэтому «Русал» планирует создать биржевой фонд (ETF), который бы скупал металл напрямую. Предполагается, что фонд выкупит с рынка около 1 млн тонн металла, что по нынешним ценам составляет примерно $2,4 млрд. 1 млн тонн – это примерно 25% от годового производства компании и примерно 3% от мирового. Интересно, что объем фонда в деньгах сопоставим с январским IPO компании, которое стоило инвесторам $2,24 млрд.
До сих пор в мире нет ни одного фонда, который бы владел физическим алюминием. Есть знаменитый SPDR Gold Shares с его слитками золота, хранящимися в лондонском филиале HSBC на сумму более $42 млрд. Есть также несколько небольших ETF, владеющих серебром, платиной и другими благородными металлами. Однако физическое владение commodities – скорее исключение, чем правило, и ETF предпочитают иметь дело с производными инструментами на товары, акциями и облигациями самих производителей.
Именно поэтому планы Олега Дерипаски на рынке считают амбициозными. «Это сложный и затратный проект, только крупнейшие компании могут себе это позволить. Важную роль играет и личность самого Дерипаски», – очарован планами предпринимателя Станислав Фоменко, заместитель начальника отдела анализа рынка акций ИК «Велес Капитал». Проект действительно необычный, поскольку до сих пор конкуренты «Русала» – те же BHP Billiton, Rio Tinto, Alcoa или Chalco – этого не сделали. «Сложно сказать почему, – размышляет Эрик Данемар, аналитик Deutsche Bank в России по металлургии и горнодобывающей промышленности. – Я думаю, что эти компании не занимаются созданием инвестиционных инструментов для товаров, которые выпускают. Очевидно, что такими вещами должны заниматься финансовые институты».

Раздвоение. Если рассматривать ETF как отдельный бизнес-проект, то тут открываются заманчивые перспективы. Есть шанс повторить успех фонда ETFS Physical Palladium Shares, который компания ETF Securities запустила в нынешнем январе – на фоне высокого спроса инвесторов на палладий. Игроки, ранее скупавшие палладиевые фьючерсы, с энтузиазмом восприняли и возможность вложиться в покупку самого металла. В итоге за неполные четыре месяца капитализация ETFS Physical Palladium Shares приблизилась к $340 млн.
Но в случае с алюминием проглядывается другая идея. «Ничего революционного в создании этого ETF нет. Другое дело, что «Русал» и Glencore через подобный фонд получают еще одну площадку для сбыта своей продукции в данном случае в руки инвесторов посредством ETF», – замечает Александр Варюшкин, портфельный менеджер «Третьего Рима». Управляющий портфелем UFS Investment Company Алексей Козлов считает, что «Русал» под создаваемый фонд сможет нарастить производство: «Компания способна переварить дополнительный спрос на алюминий, что позволит задействовать резервы и получить выгоду».
Но формирование непотребительского спроса на «физическое» сырье – не такое уж безобидное занятие. «Стерилизация» миллиона тонн алюминия реально сужает предложение товара на рынке. Учитывая, что речь идет о сырье, то интересам развития мировой экономики такой расклад не послужит. Поскольку фонд будет контролировать почти 20% свободных объемов металла, он станет влиятельным игроком. И будет оставаться таковым, пока сохраняется (если, конечно, появится) интерес спекулятивно настроенных инвесторов. Очевидно, они добавят ценам на алюминий волатильности. В какой-то момент, не исключено, надуют пузырь. Но на падающем рынке они будут охотно скидывать бумаги фонда. Вроде бы ничего страшного, да только физическое хранение того самого миллиона тонн – удовольствие не бесплатное. Пока нет ответа на вопрос, где расположатся его склады. Можно, конечно, хранить алюминий в непосредственной близости от производственных объектов «Русала». Но целесо­образнее, чтобы складировать в непосредственной близости к центрам потребления. В данном случае, очевидно, что это Азия. Значит, логичнее было бы запустить торги фондом на Гонконгской бирже – там же, где в январе этого года состоялось столь неоднозначное IPO «Русала». Напомним, что за три месяца торгов акции компании так и не превысили цены размещения. Эрик Данемар в связи с этим указывает на риск отвлечения части инвестиций из акций того же «Русала» в бумаги алюминиевого ETF, «как в случае с золотыми ETF».

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка




© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы скачать образец документа

В подарок, на адрес электронной почты, которую Вы укажете при регистрации, мы отправим форму «Порядок управления дебиторской задолженностью компании»

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль