Что будет с рублем

66
Ким Анна
Автор: Ким Анна
Валюта. Текущая конъюнктура благоприятна для укрепления российской валюты. Однако нестабильность мировой экономики таит в себе более сложное хитросплетение факторов – как позитивных, так и негативных для рубля.

С начала года российская валюта демонстрирует завидную устойчивость на фоне повышенной нервозности мировых финансовых рынков. В первые рабочие дни января бивалютная корзина стоила дороже 36 рублей, к марту она упала ниже 35 рублей. И если доллар за два месяца уступил совсем немного, то евро, измотанный длительной борьбой за спасение греческого госбюджета, опустился почти на 3 рубля.

Гормоны роста. Фундаментальные причины силы рубля не новы. Благодаря дорогой нефти предложение валюты со стороны экспортеров остается стабильно высоким. Хотя январская попытка барреля закрепиться выше отметки $80 и не увенчалась успехом, падения ниже $70 в ходе последовавшей коррекции также не случилось. Нефтяные цены остаются на уровне, вполне комфортном для экономики (не только российской, но и мировой), и оказывают поддержку ру­б­лю. По предварительным данным ЦБ, сальдо внешнеторгового баланса в январе составило около $17 млрд.
Сохранять спокойствие российской валюте не помешал даже январский чистый отток частного капитала на сумму около $13 млрд. А затем ситуация стала выправляться и здесь: в середине февраля первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев не исключил даже небольшой приток по итогам месяца. Российские компании снова достаточно активно привлекают валютные кредиты и размещают еврооблигации. В результате в феврале избыток долларов на рынке вынудил ЦБ активно откачивать их в резервы: по оценке Номос-банка, сумма покупок составила $6,5 млрд. Тем не менее в середине месяца денежно-кредитный регулятор сдвинул вниз на 25 копеек границы коридора колебаний стоимости бивалютной корзины, очертив его как 34,75–37,75 руб­ля. Но и в обновленном варианте нижний рубеж продержался недолго.
В таких тепличных условиях рубль, безусловно, может расти и дальше. В числе самых больших энтузиастов в отношении его перспектив – аналитики BofA Merrill Lynch, полагающие, что к концу нынешнего года доллар опустится до 26,64, а к концу 2011-го – до 23,92 рубля. Но и среди более умеренных оптимистов прогноз 28–29 рублей к декабрю встречается нередко. Пока каких-либо препятствий для достижения этих уровней в поле зрения нет.
Примечательно, что кризис госфинансов Греции, спровоцировав напряженность на мировых рынках и падение евро против доллара, не пошатнул позиции рубля. Вспомним, что, начиная с весны 2009 года, приливы оптимизма инвесторов по поводу проклюнувшихся «зеленых ростков» неизменно вызывали рост против доллара как единой европейской валюты, так и рубля, а болезненные воспоминания о сохраняющихся рисках сопровождались синхронным движением вниз. В этом году их пути разошлись. Это может быть признаком того, что фокусирование рынков на долговых проблемах развитых стран (к которым они, заметим, будут возвращаться неоднократно) скорее на пользу рублю. Ведь все без исключения основные резервные валюты сейчас в той или иной степени обременены грузом плохих государственных финансов. С этой точки зрения Россия с плановым дефицитом бюджета до 6–8% ВВП и незначительным объемом государственного долга выглядит куда лучше не только стран PIGS, но и США, Великобритании и Японии.

Иностранные агенты. Впрочем, в течение года вполне могут срабатывать и факторы, способные как минимум притормаживать укрепление рубля. Во-первых, это вероятное замедление роста мировой экономики во второй половине текущего года. Главным источником охлаждения может стать Америка. Согласно последним оценкам, в четвертом квартале ее экономика выросла в годовом выражении на 5,9% – отличный результат. Но проблема в том, что этот успех обеспечило в основном пополнение запасов, а мощности этого драйвера хватит ненадолго. В то же время потребительский спрос оставался подавленным на фоне высокой безработицы.
Свою порцию «прохладительного» могут подлить и крупные развивающиеся страны – Китай, Индия и Бразилия, которые в этом году уже начали принимать меры для борьбы с кредитным перегревом. Их центральные банки объявили о повышении норм резервирования для банков, а Народный банк Китая добавил к этому еще и директивы участникам внутреннего рынка ограничить кредитование. Кроме того, к концу года регуляторы развивающихся стран – в первую очередь, в Индии, Бразилии, Мексике и Турции – могут существенно увеличить ставки ради обуздания инфляции. Экономисты небеспочвенно опасаются, что рост мировой экономики придется частично принести в жертву. Это, в свою очередь, ограничит динамику сырьевых цен и склонность инвесторов к риску.
Еще одной, внутренней неприятностью для руб­ля может стать ускорение роста импорта, неизбежное в условиях восстановления экономики. Падение евро, в котором номинирована большая часть импортных поставок в Россию, делает эту угрозу все более реальной.

Интрига от регуляторов. Неопределенность в перспективы валютных рынков до конца текущего года (или даже дольше) будет вносить ФРС. Она, судя по всему, начнет двигаться в сторону ужесточения денежно-кредитной политики раньше остальных центральных банков развитых стран. Когда будет сделан первый шаг? Ответ на этот вопрос следует искать в американской статистике по рынку труда и инфляции. Пока они не позволяют рассчитывать на сворачивание мер монетарной поддержки в ближайшие месяцы. Но первые же намеки Бена Бернанке на то, что период сверхдешевых денег подходит к концу, будут, при прочих равных условиях, очень позитивны для доллара. При этом не следует забывать об отрицательной корреляции между курсом американской валюты и ценами на нефть, а также о том, что именно беспрецедентные вливания ликвидности обеспечили восстановление мировых цен на сырьевые товары с минимумов 2008 года до нынешних уровней.
Российский ЦБ также не способствует предсказуемости валютных курсов, хотя и по другой причине. Вот уже больше года, как он не занимается формированием тренда, ограничиваясь сглаживанием чрезмерных, по его мнению, колебаний. Недавно в интервью «Известиям» первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев заявил, что ЦБ может сделать «шаг» изменения плавающего коридора дифференцированным (до сих пор это были 5 копеек каждый раз после покупки $700 млн). Тем самым регулятор пытается бороться со спекулянтами, которым становится труднее просчитать действия ЦБ на рынке. Учитывая это наряду с неоднозначностью факторов, влияющих на сырьевые цены и капитальные потоки, можно ожидать высокой волатильности на валютных рынках в течение всего года.

 

Что будет с рублем

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка




© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы скачать образец документа

В подарок, на адрес электронной почты, которую Вы укажете при регистрации, мы отправим форму «Порядок управления дебиторской задолженностью компании»

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль