Год китайских пузырей

49
Конъюнктура. Поднебесная в прошлом году стала надеждой и опорой мировой экономики, но повторение китайского чуда пока под вопросом. Главными драйверами рынка станут курс юаня и объявленная модернизация китайской промышленности.

Пик кредитной накачки экономики Поднебесной пришелся на прошлое лето, с тех пор темпы выдачи ссуд падают. Всего же банки, выполняя призыв компартии, выдали в прошлом году кредитов на рекордные – и не только для Азии – 9,6 трлн юаней ($1,4 трлн). Результатом, судя по официальным заявлениям, стали высокие темпы роста розничных продаж, особенно автомобилей, и в конечном счете – промышленности в целом и ВВП. Неофициально же местный бизнес жаловался, что кредиты им навязывают и производить они больше не могут – внутренний спрос еще ограничен, а внешний потрепал кризис. В итоге власти признали, что как минимум 1,2 трлн юаней оказались на фондовом рынке и рынке недвижимости, надув там гигантские пузыри.
По итогам года продажи в секторе недвижимости выросли на 75,5% – до 4,4 трлн юаней. В дополнение к кредитам на поддержку экономики государство из бюджета выделило на 2009–2010 годы еще 4 трлн. Предполагалось, что свыше 60% средств пойдут на строительство дорог, водоснабжение, ликвидацию последствий сычуаньского землетрясения. Планы на нынешний год – потратить из бюджета 0,6 трлн. Как уточнили в китайском Минфине, «на жилищное строительство, рациональное использование энергии и технологии». О начале масштабной модернизации промышленности заявил недавно и заместитель главы Национальной службы статистики Ху Йифан. О правильности выбранной стратегии можно спорить, поскольку модернизация предполагает высвобождение рабочих рук, хотя, несомненно, закладывает основу для качественно другого роста китайской экономики.
Пока же ясно, что деньги выделены и будут освоены. И это означает, что корпорации получат дополнительную ликвидность, и стоит ожидать, что стоимость их акций будет расти. Вместе с ними будут дорожать и акции поставщиков-импортеров – той же технологической продукции, оборудования для инфраструктурных проектов и пр.

Укрепление юаня. Облегчить импорт и модернизацию можно – укрепив юань. Разговоры об этом ходят давно, власти ЕС и США повторяют как мантру: «Сделайте уже хоть что-нибудь с вашей валютой». Ее слабость, которая дает большие преимущества национальным экспортерам, особенно стала раздражать торговых партнеров после того, как кризис пошел на спад. Если в конце 2008 года на опасениях развала «всего и вся» доллар укрепился к остальным валютам, то к прошлой осени все изменилось. «Теперь же, когда худшее позади, и китайские власти стараются бороться с избытком денежной массы и новым пузырем на рынке недвижимости, укрепление юаня помогло бы стране начать формировать внутренний рынок потребления. Поэтому все больше слухов о возможной единовременной ревальвации юаня к доллару на 10% и потом на 2–3% в год», – размышляет Александр Орлов, управляющий директор «Арбат Капитала». «Ужесточение монетарной политики, вероятнее всего, будет отрицательно воспринято инвесторами и может повлечь обвал местных фондовых индексов», – опасается Елена Кожухова, аналитик отдела информации и анализа мировых рынков «Финама».
Поводов для закручивания гаек у властей действительно много. Но, во-первых, китайский ЦБ занимается этим постоянно – поскольку местный рынок перманентно пребывает в перегретом состоянии. Во-вторых, и схлопывание пузырей, и их последующее надувание в стране является довольно обыденным явлением. «Индекс Shanghai Composite рос быстрее других мировых рынков акций в 2007 году, но в 2008-м его показатели оказались худшими. В 2009-м он вырос на 80%, несмотря на резкий спад летом. Динамику рынка в основном диктует ликвидность, а не «базовые показатели», в частности экономический рост. К примеру, сейчас китайская экономика растет на 10% в реальном выражении, но Shanghai Composite так и не перешагнул планку, достигнутую в августе прошлого года», – объясняет Нил МакКиннон, руководитель отдела макроэкономической стратегии на глобальных рынках «ВТБ Капитала».
Среди других рисков выделяют инфляцию. Уровень монетизации экономики (отношение агрегата М2 к ВВП) Поднебесной из-за массированного вливания ликвидности составляет 205%, что в 3,5 раза превышает аналогичный показатель США.

Способы инвестирования. Есть несколько вариантов, как заработать на китайском рынке в этом году. Сыграть на укреплении юаня или корзины азиатских валют, вложившись в соответствую­щие ETF. Купить бумаги биржевых фондов, портфель которых сформирован частично или полностью из китайских инструментов. Попробовать сформировать портфель из технологических ETF, работающих с отраслями «industrial materials» или «commodity industrial materials». Наконец, приобрести акции российских сырьевых компаний, которые смогут выиграть от роста покупательной способности китайских потребителей.
Но тут главное не складывать все яйца в одну корзину. Биржевые фонды, полностью сформированные китайскими инструментами, по доходности за последние 12 месяцев оказались хуже фондов, работающих на разных развивающихся рынках (ВRIC, Emerging Markets). К примеру, одним из лучших за этот период оказался Direxion Daily Emrg Mkts Bull 3X Shares, заработавший для инвесторов свыше 315%. Хотя в данном фонде на долю китайских инструментов приходится всего 7,2%.
В последние недели раскручивается спекулятивная идея о массовом спросе на драгоценные металлы, в частности на палладий и платину – на них недавно была запущена соответствующая сырьевая линейка ETF. На рынке объясняют растущий спрос на металлы оживлением в автомобильной промышленности, которая является одним из основных потребителей драгметаллов. Однако эксперты сомневаются в том, что драгметаллы, цены по которым уже вернулись на докризисный уровень, смогут еще вырасти. Золото в прошлом году подорожало на 24,6%, палладий – на 112%, платина на 58%, родий – на 128,5%, медь – на 130,6%. «Все сырье сегодня перегрето, даже алюминий, который в течение прошлого года находился «в загоне», получил приток капитала. Цены достигли докризисного уровня, а вот промышленность не восстановилась. И вряд ли ей помогут такие завышенные цены нормально развиваться», – замечает Дмитрий Шишов, аналитик «Брокеркредитсервиса».

 

 

Результаты «полностью» китайских фондов*


ETF

Доходность, %

Капитализация, $ млн

За 1  мес.

За 3  мес.

За 1 год

За 3 года

Claymore/AlphaShares China Small Cap

-2,6

+6,0

+114,5

387,9

PowerShares Gldn Dragon Halter USX China

-4,4

+4,0

+78,1

+3

467,6

Claymore/AlphaShares China Real Estate

-8,5

-8,9

+75,4

76,0

SPDR S&P China

-5,0

-2,2

+74,4

588,9

iShares FTSE China (HK Listed) Index

-5,1

-4,4

+64,3

63,0

* На 02.02.2010.

 

Результаты фондов с участием китайских акций*

ETF

Доходность, %

Капитализация, $ млн

Доля китайских инструментов в портфеле, %

За 1 мес.

За 3 мес.

За 1 год

За
3 года

SPDR S&P Emerging Markets Small Cap

-3,8

+6,8

+108,26

152

10,2

iShares MSCI BRIC Index

-5,2

+1,2

+97,1

859

37,0

SPDR S&P BRIC40

-4,7

-0,3

+88,6

433

42,2

Vanguard Emerging Markets Stock ETF

-3,6

+4,6

+87,8

+3,1

33900

15,0

Claymore/BNY Mellon BRIC ETF

-6,6

+1,8

+85,7

+9,6

1000

28,7

* На 02.02.2010. Источник: Morningstar

 

Год китайских пузырей

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Опрос

Вы планируете менять работу в новом году?

  • Да, планирую 36%
  • Подумываю об этом 26.4%
  • Нет, пока никаких перемен 28%
  • Это секрет! 9.6%
Другие опросы

Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать файл, пожалуйста, зарегистрируйтесь

Сайт журнала «Финансовый директор» - это профессиональный ресурс для сотрудников финансовых служб и профессиональных управленцев.

Вы получите доступ не только к этому файлу, но и к другим статьям, рекомендациям, образцам регламентов и положений для управления финансами компании.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании
Прочитать книгу «Я – финансовый директор. Секреты профессии» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль