Избавьте от Lucchini

54
Эмитент. После нескольких лет безуспешной борьбы за повышение рентабельности европейской дочки «Северсталь» готова вернуть ее в прежние руки.

Избавьте от Lucchini

«Северсталь» – горно-металлургическая группа, основные активы которой расположены в России, США, Италии и Франции. Структурно она делится на три дивизиона. В первый, под названием «Российская сталь», входят порядка 30 предприятий стального, сервисного, трубного, торгового, метизного сегментов, а также вторичной переработки металлов. Его ядром является Череповецкий металлургический комбинат, включающий коксохимическое, агломерационное, доменное, сталеплавильное и прокатное производства. Годовая производственная мощность комбината – порядка 12 млн тонн стали. Дивизион концентрируется на выпуске продукции с высокой добавленной стоимостью, в том числе холоднокатаной и оцинкованной стали. Второй дивизион называется «Северсталь интернешнл» и объединяет почти все зарубежные бизнесы группы. В США это сталеплавильные предприятия полного цикла и мини-заводы, работающие на вторичном сырье, а также сеть металлосервисных центров. В Италии – Lucchini, ведущий в стране поставщик на рынках рельсов и катанки высокого качества. Расположенное во Франции подразделение Lucchini Ascometal лидирует среди европейских производителей специального сортового проката для машиностроения. Третий дивизион – «Северсталь ресурс» – управляет горнодобывающими активами, приобретенными группой за последние двенадцать лет. А именно, железорудными комбинатами «Карельский окатыш» и «Олкон», угледобытчиками «Воркутауголь» и американской PBS Coals, геологоразведочным проектом в Либерии и проектным институтом «СПб-Гипрошахт». Кроме того, в 2007 году в рамках этого дивизиона был сформирован золотодобывающий сегмент, в который вошли предприятия в России, Казахстане и Буркина-Фасо, а также геологоразведочные участки. В конце 2008 года приобретен контрольный пакет High River Gold. На всех предприятиях «Северстали» работают около 92 тыс. человек. В региональной структуре продаж доминируют Россия (39,7% в 2008 году), Европа (28,3%) и Северная Америка (24,2%). Летом 2006 года сорвалась сделка по слиянию металлургических активов «Северстали» со сталелитейным гигантом Arcelor. Через несколько месяцев группа провела IPO в Лондоне, которое наблюдатели сочли не слишком успешным. На фоне ажиотажного спроса на акции других российских компаний, выходивших на публичный рынок в тот период, «Северсталь» вынуждена была сократить объем размещения, но все равно продала бумаги лишь по цене в $12,5 за штуку – чуть выше середины ранее объявленного диапазона. Сейчас под косвенным контролем генерального директора Алексея Мордашова находится 82,4% ее капитала. До кризиса группа с завидной регулярностью выплачивала промежуточные дивиденды по итогам каждых трех месяцев. Последние выплаты прошли по итогам июля-сентября 2008 года.

 

Факторы роста

1. Продажа Lucchini
Группа ведет переговоры о продаже европейского сталелитейщика. Не исключено, что тот перейдет прежнему владельцу – семье Луккини. С четвертого квартала 2008 года Lucchini работает в убыток, существенно ухудшая результаты материнской «Северстали». «Вряд ли продажа компенсирует инвестиции в Lucchini, но она избавила бы компанию от угрозы ежегодного вложения денег в бездонную бочку и позволила перераспределить имеющиеся средства», – комментируют в «Тройке Диалог», не рискуя, впрочем, оценивать вероятность заключения сделки.

2. Улучшение конъюнктуры в США
Североамериканский бизнес-блок «Северстали» пока тоже убыточен, но здесь, по крайней мере, намечается позитивная динамика. Так, в третьем квартале зафиксированы потери в $136 млн, во втором они достигали $300 млн, а в первом – $331 млн. Группа объявила, что начинает пуск в работу предприятий, ранее остановленных из-за падения спроса на американском рынке.

3. IPO золотодобывающих активов
В декабре появилась информация, что «Северсталь» может провести публичное размещение акций своего золоторудного сегмента в 2010–2011 годах. Для управления активами в этой области учреждена отдельная структура, правда пока что в форме ООО – «Северсталь Золото». Учитывая благоприятную конъюнктуру на рынке драгметаллов, «Северсталь» могла бы выгодно продать «золотые» бумаги.

 

Факторы снижения

1. Риск дальнейшей стагнации
Несмотря на то что появились первые ростки стабилизации на американском рынке сбыта, ситуация еще остается сложной. Наблюдающееся повышение стоимости горячекатаных рулонов, возможно, вызвано не столько реальным восстановлением спроса, сколько стремлением металлотрейдеров заполнить склады, когда цены еще близки к минимальным и существует вероятность их роста в дальнейшем. Неясно, когда именно американские активы «Северстали» начнут приносить прибыль.

2. Переоцененность по коэффициентам
Бумаги группы выглядят одними из самых дорогих в секторе, если судить по оценочным коэффициентам. Так, по подсчетам «ВТБ Капитала», соотношение ожидаемой в 2010 году прибыли к рыночной стоимости компании (то есть коэффициент P/E) у «Северстали» достигло 30. Тот же коэффициент у НЛМК – 14, у «Мечела» – 19, у ММК – 20, а у Evraz Group – 24. После опережающего роста котировок «Северстали» в начале года инвесторы могут присмотреться к другим акциям.

3. Усиление конкуренции
Сравнительно низкая себестоимость продукции помогает российским металлургам в конкуренции с зарубежными производителями. Однако с Китаем тут соперничать трудно, а он в последнее время наращивает экспорт стали. Эта тенденция может привести к обвалу цен на международных рынках и негативно повлиять на позиции группы, прежде всего в европейском и ближневосточных регионах.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Опрос

Вы планируете менять работу в новом году?

  • Да, планирую 36%
  • Подумываю об этом 26.4%
  • Нет, пока никаких перемен 28%
  • Это секрет! 9.6%
Другие опросы

Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать файл, пожалуйста, зарегистрируйтесь

Сайт журнала «Финансовый директор» - это профессиональный ресурс для сотрудников финансовых служб и профессиональных управленцев.

Вы получите доступ не только к этому файлу, но и к другим статьям, рекомендациям, образцам регламентов и положений для управления финансами компании.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании
Прочитать книгу «Я – финансовый директор. Секреты профессии» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль