Сергей Азатян: ­ «Можно инвестировать в компании, к которым пару лет назад было не подступиться»

89
Интервью. Управляющий директор Marshall Capital Partners надеется, что его фонд успеет найти и вложить деньги в хорошие активы прежде, чем их стоимость вновь поползет вверх, а у конкурентов появятся деньги инвесторов.

Сергей, как фонды прямых инвестиций пережили полтора года кризиса?
– Проблемы в экономике серьезно повлияли на сектор private equity. Более того, ФПИ в классическом понимании в России и до кризиса было немного, я бы сказал, не более десяти, так теперь некоторые вполне значимые игроки ушли с рынка. Не секрет, что многие фонды, их портфели и компании в портфелях были переоценены. С учетом обвала на фондовом рынке, а также ухудшения экономической ситуации в России и в мире, компании оказались оценены ниже прежнего. Если говорить в целом о ситуации на рынке, то почти все инвестиции обесценились.
Насколько сильно?
– Оценка большинства компаний на момент инвестирования, например в 2008 году, была выше, чем их текущая справедливая стоимость. Известны факты, как в некоторых фондах частично или полностью списывали инвестиции. Например, по той причине, что портфельная компания стала банкротом. После банкротства надо расплачиваться с долгами. В соответствии с очередностью, деньги сначала распределяются среди кредиторов, лишь затем оставшееся имущество делится среди акционеров. Но, как известно, у банкротных компаний денег не хватает даже на кредиторов. Так что акционерам и инвесторам редко что достается.
Насколько сложнее стало привлекать средства?
– Найти новые деньги сейчас невероятно трудно. Инвесторы, как и ФПИ, переживают не лучшие времена. Какая-то их часть не хочет участвовать в финансировании в кризис, другие оказались не в состоянии исполнить даже свои undrawn commitments (безотзывные обязательства по инвестированию средств – «Ф.») перед ФПИ. Естественно, в первую очередь сокращаются лимиты, которые должны были направляться в развивающиеся страны, такие, как Россия. А это и без того небольшие объемы, хотя в мировой экономике есть приличный пласт денег, которые идут конкретно в private equity. В понимании мирового инвестиционного сообщества развивающиеся рынки являются высокорискованными. Однако при наличии у команды управляющей компании значительного опыта и высоких исторических результатов по управлению портфелями в рамках других фондов, средства можно привлекать и в трудные для индустрии private equity времена.
И, конечно же, Marshall Capital Partners относится к их числу.
– Мы привлекли $420 млн в фонды MarСap I и MarСap II в первой половине 2008 года. Речь идет об undrawn commitments от крупных институциональных инвесторов. Среди них AXA Private Equity, которое является подразделением одной из ведущих страховых групп, крупный американский фонд Paul Capital и другие.
В результате кризиса многие компании обесценились, и в их капитал легче войти – по крайней мере, дешевле…
– Действительно, есть интересные компании, в которые можно инвестировать деньги, учитывая, что они им нужны, а оценка резко снизилась. Кризисное время – период возможностей: удается инвестировать в компании, к которым пару лет назад было просто не подступиться. Прежде средства им не требовались, так как кредитных ресурсов хватало, а любая мало-мальски значимая компания собиралась на IPO. Потому для ФПИ были открыты только средние или совсем маленькие игроки. Свидетельством тому является факт, что многие российские фонды проинвестировали не в лучшие компании и теперь испытывают трудности.
Вы совсем не работаете с российскими инвесторами?
– В России индустрия прямых инвестиций развита слабо. А за рубежом благодаря тому что она существует давно, сложилась целая культура. Поскольку в России нет в полной мере сформировавшегося сектора, отечественные инвесторы зачастую пытаются самостоятельно создавать инструменты для инвестирования. Есть много примеров: «Базэл», «Интеррос», Millhouse Capital, «Онэксим». В определенной степени это стратегические инвесторы, которые не ориентированы на участие в качестве финансового инвестора. Они приобретают компании для развития холдингов своих учредителей. Однако и они в принципе являются нашими конкурентами за объекты для инвестирования. Которых на рынке немного.
Когда на рынок придут российские private equity инвесторы?
– На отечественных инвесторов мы, конечно, смотрим. Вполне возможно, в ближайшее время ФПИ будут придавать этому источнику капитала большее значение. Но надо понимать, что четко сформированных трех категорий инвесторов, как во всем мире, в России нет. Первая категория – «деньги бедных» (пенсионные фонды), вторая – «деньги богатых» (family office, небольшие фирмы, которые управляют состоянием богатых людей) и третья – суверенные деньги (государственные фонды, такие, как Abu Dhabi Investment Authority или сингапурский GIC). При этом крупнейший источник прямых инвестиций во всем мире – пенсионные фонды. Но в России есть законодательные ограничения для этих структур по работе с private equity. Family offices в России стали формироваться недавно и свои деньги они предпочитают вкладывать самостоятельно. Наконец, суверенные фонды тоже пока не выработали внятной политики инвестирования. Кроме того, должны состояться сами ФПИ – сформироваться управляющие компании, отвечающие требованиям, которые предъявляются инвесторами: прозрачность, отчетность, аудит «Большой четверки».
А нужны ли России фонды private equity?
– В отечественной экономике налицо огромный дефицит инвестиций в реальный сектор, которые иначе называют прямыми инвестициями. ФПИ во всем мире являются одним из значимых источников инвестиций в реальный сектор. В отличие от спекулянтов, которые просто торгуют на рынке публичных бумаг, мы вкладываемся надолго, во многих случаях – в модернизацию производства, в экспансию на новые рынки и ниши, в приобретение технологий и оборудования. Если спекулятивные инвестиции периодически раздувают мыльные пузыри на фондовом рынке, то прямые инвестиции помогают экономике, значит, государство их должно стимулировать.
Вы рассматриваете возможность сотрудничества с банками по поводу залогов, которые они получили по проблемным кредитам?
– Перспектива у таких взаимоотношений есть, и банки предпринимают некоторые действия. Некоторые из них готовы эти залоги реализовывать, другие хотят реструктурировать долги. Все зависит от качества компаний, акции которых находятся в залоге. Банкроты нам не интересны. Но наш фонд на самом деле сейчас общается с банками на предмет подобного сотрудничества. Предложения поступают разные: и поучаствовать в управлении компаниями, и приобрести залоги.
Когда можно ожидать рост в сегменте прямых инвестиций?
– Полагаю, что инвесторы активизируются достаточно скоро. Прошедший год был, наверное, самым сложным. Выжившие фонды смогут начать привлекать новые деньги уже в конце 2010 года.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка




© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы скачать образец документа

В подарок, на адрес электронной почты, которую Вы укажете при регистрации, мы отправим форму «Порядок управления дебиторской задолженностью компании»

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль