Какой рубль нужен стране

70
Тенденции. У наших производителей есть только одна дорога – создавать не дорогие, а дешевые товары с высоким уровнем качества. Поэтому слабый рубль предпочтительнее для экономики.

Сторонники девальвации говорят – рубль переоценен, его ослаблению будет способствовать оживление импортозамещающих отраслей, подобно тому, как это было после кризиса 1998 года. В то же время противники ослабления рубля указывают: к февралю 2009 года рубль был девальвирован, и это не помогло реальному сектору. Обозначил свою позицию и ЦБ: эффект от изменения курса носит сложный характер. Укрепление рубля снижает доходы экспортеров и бюджета, но способствует как росту благосостояния населения, так и возможностям модернизации экономики.

Что выгоднее производителю? Тем не менее попробуем показать, что в целом умеренно слабый рубль более выгоден экономике, чем избыточно сильный. И дело здесь вовсе не в лоббировании интересов сырьевых компаний. Помешает ли внутренним производителям слабый рубль для модернизации производственной базы? С одной стороны да – чем выше курс валюты, тем больше издержки на покупку импортного оборудования (для российского инвестора), а следовательно, и себестоимость продукции. Но выгода за счет роста конкурентоспособности товаров – более реальный источник для покупки оборудования (или погашения кредита на его приобретение), чем возможность его закупки по более низкой цене, но при слабом спросе на продукцию. Конкуренция этих процессов дает оптимум – однако понятно, что он скорее в зоне умеренно слабого, но не сильного рубля.
Ситуация будет разной в зависимости от использования отечественного или импортного сырья. Сказанное верно, если компания работает на отечественном сырье – например, в пищевой промышленности. Но если российский производитель закупает импортные комплектующие, рентабельность его производства будет падать по мере роста валютного курса, и тем больше, чем выше доля импортной составляющей. Что создает предпосылки для перехода на внутренние комплектующие.
Каким образом выглядит конфигурация курсовых интересов для разных групп иностранных инвесторов? Те, кто занимается реальными инвестициями – получат премию при более слабом курсе рубля за счет уменьшения стоимости своих вложений в валютном выражении. При продаже валюты они смогут выручить больше рублей; стоимость же иностранного оборудования в валюте будет для них неизменной, а продукция, создаваемая в России с использованием отечественного сырья, станет иметь большую конкурентоспособность.
Но если мы имеем полный цикл сборки из импортных комплектующих, например – производство электронной продукции, то конкурентоспособность такой продукции будет почти равна импортной, снижаясь вместе с ослаблением рубля. Для таких производств ослабление рубля не выгодно. Но в этом случае у инвесторов будет стимул организовать производство комплектующих в России, что с точки зрения долгосрочных интересов страны предпочтительнее.
Напротив, международным спекулянтам удобнее работать в условиях укрепляющегося рубля, занимая короткую позицию по слабеющей валюте, что упрощает получение прибыли при вводе и выводе горячих денег.

Куда ведет укрепление рубля? Укрепление рубля способствует активному притоку капитала, раздувающему стоимость активов, но формирующему девальвационный навес – и в итоге, как показывает опыт, больше стимулирует импорт, чем закупку новых технологий, одновременно снижая конкурентоспособность экономики. Нечто подобное было как накануне 1998 года, так и перед 2008 годом.
Укрепление курса рубля – это путь к новому пузырю, когда иностранные спекулянты, увидев некие благоприятные тенденции, будут продавать доллары и играть на разнице процентных ставок или покупать акции. С начала марта по конец ноября курс рубля укрепился на 16,5% – от 35,72 до 29,81 руб/долл., поднявшись к середине ноября до уровня 28,67. На укреплении рубля сказались не только благоприятная сырьевая конъюнктура и приток спекулятивного капитала, но и ослабление доллара на международных рынках. Евро подорожал с $1,32 до $1,5. При этом фондовый рынок вырос по индексу РТС с 690 до 1375 – вдвое при росте цен на нефть brent на 68% – до почти $80 за баррель.
Действительно, с укреплением рубля мы будем богатеть, имея возможность с большей выгодой проесть поступающие валютные ресурсы, но только до нового кризиса. Стоит ли еще раз наступать на грабли под названием «тихая гавань»?
Интересно выглядит распределение выгоды от укрепления рубля. Львиную долю преференций в результате укрепления курса рубля получит верх общества и среднего класса, способные потреблять дорогой импорт – автомобили, мебель, предметы быта, роскоши и т.д. Помимо валютных заемщиков, выиграют импортеры и торговля; зарубежный туризм – которые смогут увеличить свои продажи. Но в конечном выигрыше снова окажется зарубежный производитель и иностранная экономика. Что-то получит и менее обеспеченное население, например при покупке недорогой бытовой техники или импортных лекарств. Однако в целом – это временный вы­игрыш, так как он ударит по реальному сектору, занятости и доходам населения в будущем. А промышленность, сельское хозяйство и, следовательно, экономическое будущее – проиграют.
Под действием девальвации рубля спрос на импорт упал. В результате его объем за январь-август 2009 года составил $113,9 млрд, что на 40% меньше по сравнению с аналогичным периодом 2008 года.

Почему экономике не хватает денег?
Как правило, модернизация и выход из кризиса осуществляется за счет ослабления курса национальной валюты. Длительное время и Китай поддерживал юань на стабильно заниженном уровне. Эта стратегия не препятствовала ни закупке иностранного оборудования, технологий и комплектующих, ни стремительному росту объема реальных иностранных инвестиций. Правда, с 2005 года Китай постепенно ревальвирует юань, в том числе под давлением США, но страна наладила массовое конкурентоспособное промышленное производство, и теперь перед ней стоят другие задачи – повышение внутреннего спроса и внешняя экспансия.
Чтобы предотвратить избыточное укрепление рубля, ЦБ вынужден скупать валюту в резервы, увеличивая предложение рублей. Это эмиссия под внешние факторы – все тот же «currency board» – зависимая монетарная политика. Рубли придут продавцам долларов, т.е. экспортерам и спекулянтам, частично – реальным иностранным инвесторам. Они попадут на фондовый рынок, достанутся Москве, нескольким крупным городам, где расположены офисы этих компаний и подрядчикам, которые выпускают оборудование для сырьевых отраслей. Отстающим регионам достанется мало. Напомним, что в целом уровень монетизации экономики РФ (степень насыщения деньгами – отношение денежной массы М2 к ВВП) невысок – около 40%, тогда как в развитых странах он составляет около 80%, в Китае – 150%. Хотя эти деньги и будут разогревать фондовый рынок,
частично разойдутся по экономике, но они вряд ли вызовут «инвестиционный бум» в реальном секторе.
Основная цель нынешней денежно-кредитной политики – управление инфляцией. Но в ней просматриваются некоторые противоречия. Очевидно, значительное укрепление рубля, например, до уровня 25–26 рублей за доллар, сократит инфляцию за счет падения стоимости импорта, но ведет к падению конкурентоспособности российских товаров, т.е. создает базу для инфляции и ослабления экономики и национальной валюты в будущем.
Поскольку российский рынок сейчас полностью зависит от импортной продукции, девальвация рубля, особенно резкая – это путь к новому витку инфляции, а также дестабилизации финансовых рынков, что для ЦБ абсолютно неприемлемо. Значительная девальвация усугубит проблемы внешних займов для компаний, не имеющих экспортной выручки.
Почему девальвация, проведенная в конце 2008–2009 годов, пока не вызвала активного роста импортозамещающих производств? Нужно выполнение других столь же важных условий. Во-первых, наличия платежеспособного спроса. Во-вторых, благоприятного инвестиционного климата, в третьих – соответствующей технологической базы.
В начальной стадии кризиса в России наблюдалось сильнейшее падение спроса. С 1 сентября 2008 года по 1 февраля 2009 года денежная масса (агрегат М2) упала на 2,54 трлн руб. – с 14,53 до 11,99 трлн руб., т.е. на 17,4% Наиболее сильное сокращение М2 в РФ в кризисный период наблюдалось в январе 2009 года на – 11,1%. С 1 февраля по 1 ноября 2009 года М2 выросла на 1,884 трлн руб. до 13,87 трлн руб. – на 15,7%. Увеличение денежного предложения выступает ведущим фактором роста спроса и санации экономики.
Достаточен ли текущий рост денежного предложения? Например в Китае, несмотря на мировой финансовый кризис, в 2008 году М2 выросла на 17,8%, при этом экономический рост составил 9% при инфляции 5,9%. А в России в 1998–1999 годах не только девальвация, но и активный рост денежного предложения оказался одним из рецептов оживления экономики.
В интересах экономики следует обеспечить годовой темп роста денежной массы на уровне около 30%, что может обеспечить ее приемлемый рост при удержании инфляции в адекватных пределах. Инфляция в России, раздуваемая ростом тарифов монополий, неразвитостью собственного производства и конкуренции, носит в основном немонетарный характер. И здесь антиинфляционная политика препятствует антикризисному стимулированию спроса.
Чтобы увеличить предложение рублей, у наших денежных властей есть три возможности – скупать нефтедоллары, увеличить затраты бюджета и/или равномерность его финансирования, снизить налоги, в первую очередь НДС. Еще один механизм денежной экспансии и экономического развития  – рост кредитования – по данным банковской статистики, пока не работает. Приемлемый рост денежной массы положительно скажется на расширении кредитования и постепенном снижении процентных ставок. Но самое важное – он оживит внутренний спрос, в отсутствии которого компаниям нет смысла кредиты брать, а банкам – их выдавать.
К концу года обычно растут и объемы финансирования бюджетных расходов, что будет создавать давление на рубль. Рост предложения рублей автоматически решит и проблему ослабления курса, хотя и оживит инфляцию. Но лучше иметь нормальные темпы экономического роста при приемлемой инфляции, чем незначительный рост при низкой инфляции.
Не нужно сильно девальвировать рубль – но также нет никакого смысла в его значительном укреплении. Следует осуществлять его постепенное разумное ослабление наряду с расширением внутреннего денежного предложения, ростом внутреннего спроса, а следовательно – и экономического развития.

Почему девальвация не панацея? Значит ли все сказанное, что для развития экономики необходим только слабый рубль? Нет. Резервы заключаются в сокращении издержек производства, повышения производительности труда и качества продукции. Необходимо прекратить рост внутренних цен на сырье и услуги монополий.
А проблему инфляции можно решить путем стимуляции отечественной экономики, а не укреплением рубля и снижением стоимости импорта.  Но проблема на пути к инновационной экономике – неблагоприятный инвестиционный климат. И если государство в самое ближайшее время кардинально не займется этой проблемой, прогресс будет затруднен.

 

Какой рубль нужен стране

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка




© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы скачать образец документа

В подарок, на адрес электронной почты, которую Вы укажете при регистрации, мы отправим форму «Порядок управления дебиторской задолженностью компании»

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль