Освобождение энергорынка

65
Реформа. Со следующего года тарифы на электроэнергию перестанут быть определяющим фактором для уровня цен на рынке. У генкомпаний появится неплохая возможность заработать.

Финансовый кризис, пришедший в Россию в сентябре прошлого года, едва не остановил либерализацию энергорынка, на которую столь сильно надеются инвесторы в отечественную генерацию. За торможение процесса выступали крупнейшие потребители. В тяжелых экономических условиях представители энергоемких производств (особенно громкими были голоса нефтяных компаний) просили даже заморозить тарифы. Однако в этом вопросе чиновники, вопреки обыкновению, не дали задний ход. Во-первых, тарифы в регулируемой части рынка с 1 января 2009 года поднялись, как и планировалось, в среднем на 26%. Во-вторых, доля свободного рынка (электроэнергии, продаваемой по договорным ценам) увеличилась с 1 июля до 50%. Шансы на то, что процесс перехода к «стопроцентному» рынку завершится к 2011 году, значительно выросли.

Полпути пройдено. Главной приманкой для инвесторов, приобретавших генкомпании в ходе реорганизации РАО «ЕЭС России», была либерализация энергорынка. Правительство показывало им «кнут» в виде огромных инвестпрограмм и штрафов за их невыполнение. И «пряник» – либерализацию цен. Хотя Анатолий Чубайс в бытность предправления РАО «ЕЭС России» уверял, что конкуренция сработает на понижение цен, участники рынка понимали: все будет ровно наоборот.
Процесс продолжается несмотря ни на что, благо укладывается в объявленную президентом программу повышения энергоэффективности экономики. С 1 июля доля свободных продаж выросла сразу на 20 п.п. – до 50%. «Либерализация пока проходит в точности по утвержденному графику, несмотря на препятствия со стороны крупнейших потребителей, опасающихся роста цен на электроэнергию, – говорит начальник  аналитического отдела «Алемара» Василий Конузин. – Выполнение обещаний является хорошей новостью для стратегических инвесторов и обычных покупателей акций компаний отрасли».
В 2010 году среднегодовая доля свободного рынка может достигнуть 70%. «Доходы от продажи электроэнергии по регулируемому тарифу перестают играть существенную роль в выручке генераторов, – отмечает Любовь Никитина из «Брокеркредитсервиса». – На первый план выйдет выручка от продажи электроэнергии и мощности на свободном рынке, который формирует до двух третей всех доходов ОГК».
Теоретически риски для дальнейшей либерализации рынка несет снижение капвложений в строительство новых мощностей. Условно говоря, если инвесторы не делают предназначенного, то за что «кормить пряником»? Согласно инвестпрограмме, сверстанной еще при РАО «ЕЭС», на период 2006–2010 гг. было запланировано строительство 34 ГВт мощностей. Но к 2009 году появилось лишь 6 ГВт. «Принимая во внимание текущую экономическую обстановку, а также ослабление спроса на электроэнергию (за первое полугодие 2009 года он упал на 6,8%), я считаю маловероятным осуществление планов по строительству оставшихся 27 ГВт до конца 2010 года, – говорит старший аналитик «Метрополя» Сергей Бейден. – Кстати, на апрельском заседании правительство уменьшило размер инвестиций в госкомпании энергетического сектора на 14% до 1,8 млрд рублей в 2009–2011 годах». Эксперт полагает, что текущие обязательства генераторов могут быть сокращены или отложены.

Причины подорожания. Если все пойдет, как планировалось, цены на топливо и спрос – вот два основных фактора, которые будут определять темпы роста стоимости электроэнергии в следующем году. В этом свете возня Минэкономразвития вокруг повышения тарифов на электроэнергию с начала 2010 года – как достижение преподносится их рост всего лишь на 5–8% – попросту бессмысленна. Цены на газ, доля которого в топливном балансе российской электроэнергетики составляет 70%, гораздо важнее. С января 2010 года его стоимость повысится на 15% к уровню IV квартала 2009-го, а по отношению к среднегодовой цене рост составит 26%. «Для компенсации расходов на топливную составляющую цены на электроэнергию в нерегулируемом сегменте оптового рынка должны вырасти на 20%», – подсчитал Василий Конузин.
Старший партнер BDO в России Андрей Балякин добавляет, что электричество подорожает также в связи с прогнозируемым в 2010 году восстановлением промышленного производства (МЭР прогнозирует рост на 1,9%), а также из-за снижения предложения в связи с августовской аварией на Саяно-Шушенской ГЭС, лишившей страну 4400 МВт мощности.
При этом правительство внимательно отслеживает ситуацию и готово предотвращать возникновение сильной волатильности цен на рынке. После аварии на Саяно-Шушенской ГЭС премьер-министр Владимир Путин отмечал, что в случае резкого роста цен правительство может обязать генкомпании подписывать среднесрочные контракты и фактически ограничить долю электроэнергии, продаваемую на свободном рынке, говорит Матвей Тайц из «Уралсиба».

Генераторы в плюсе. Продолжающаяся либерализация положительно сказывается на финансовых показателях всех генерирующих компаний. Но больше других выигрывают низкозатратные структуры.
Наиболее выгодное положение занимает ОГК-4 благодаря наличию высокоэффективной Сургутской ГРЭС-2 (55% установленной мощности и 65% производства генкомпании). «По нашим расчетам, удельный расход условного топлива Сургутской ГРЭС-2 составляет порядка 307 граммов условного топлива (гут) на кВт·ч, тогда как средний показатель по отрасли равен 348 гут/кВт·ч, – отмечает старший аналитик «Открытия» Павел Попиков. – Березовская ГРЭС, принадлежащая ОГК-4, также является одним из наиболее высокоэффективных активов». Затраты на топливо составляют около половины издержек ОГК. То есть именно на их основе генкомпании формируют цену предложения на электроэнергию. Кроме того, ОГК-4 является очевидным лидером по коэффициенту использования мощностей: благодаря низкой себестоимости он выше, чем у конкурентов. «Это самые интересные акции в группе генерирующих компаний, – комментирует Александр Котиков из «Тройки Диалог». – Самая дешевая ОГК по коэффициенту «стоимость предприятия/EBITDA-2010» (10,6 против 16,0 в среднем по России). Полагаю, из всех ОГК только ОГК-4 и ОГК-3 покажут чистую прибыль в 2010 году».
К эффективным производителям электроэнергии Матвей Тайц относит также «Мосэнерго». «Либерализация рынка и рост свободных цен на электроэнергию обеспечат почти троекратное повышение EBITDA «Мосэнерго» по итогам 2011 года (с уровня 2008 года), – подсчитал эксперт. – А чистая прибыль за тот же период должна увеличиться более чем в пять раз. Таким образом, среднегодовые темпы роста составят 77%». Менеджмент «Мосэнерго» уже объявил о планах повысить рентабельность по EBITDA с 8,8% в 2008 году до 15,7% в 2009-м. «Еще один положительный катализатор в разработке дивидендной политики и в убежденности компании в том, что она должна платить дивиденды акционерам», – добавляет Дмитрий Коновалов из Unicredit Securities.
Большую выгоду от либерализации оптового рынка электроэнергии, а также роста цен на газ и уголь, получит «Русгидро». По подсчетам Сергея Бейдена, среднегодовой темп роста выручки компании составит 17% в период 2008–2012 годы (со 108 млрд до 200 млрд рублей), тогда как EBITDA увеличится с 32 млрд рублей в 2008 году до 88 млрд руб­лей в 2012-м. «Эти факторы вызовут серьезный подъем котировок акций компании в 2010–2011 годах, особенно по сравнению с менее эффективными генерирующими компаниями, электростанции которых работают на природном газе или угле», – соглашается Дмитрий Коновалов.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Опрос

Вы планируете менять работу в новом году?

  • Да, планирую 36%
  • Подумываю об этом 26.4%
  • Нет, пока никаких перемен 28%
  • Это секрет! 9.6%
Другие опросы

Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать файл, пожалуйста, зарегистрируйтесь

Сайт журнала «Финансовый директор» - это профессиональный ресурс для сотрудников финансовых служб и профессиональных управленцев.

Вы получите доступ не только к этому файлу, но и к другим статьям, рекомендациям, образцам регламентов и положений для управления финансами компании.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании
Прочитать книгу «Я – финансовый директор. Секреты профессии» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль