Занимайте в России

84
Регулирование. В разгар кризиса ЦБ боролся с оттоком валюты, сейчас – с притоком в виде внешних займов. Кредитоваться за рубежом станет дороже, но все равно выгоднее, чем в России.

Банк России заявил о намерении дестимулировать внешние займы банков и компаний. По словам директора департамента операций на финансовых рынках ЦБ Сергея Швецова, регулятор инициирует внесение поправок в Налоговый кодекс, чтобы повысить стоимость зарубежного финансирования. Сейчас российские корпоративные заемщики могут относить на расходы сумму процентов по валютным кредитам в пределах 22% годовых. Этот порог был введен в качестве антикризисной меры в период с 1 августа по 31 декабря, в «обычные времена» он составляет 15%. Однако ЦБ считает и это значение завышенным. «Если сделать не 15%, а 3%, то это будет экономическим обременением привлечения иностранного капитала», – сказал Сергей Швецов, призвав депутатов подготовить соответствующие поправки в законодательство. Логика такова: чем меньше средств компания относит на расходы, тем больше база по налогу на прибыль, что, в свою очередь, увеличивает эффективную ставку привлечения. Кроме того, в качестве дестимулирующей меры регулятор планирует ограничить бесплатные поручительства со стороны российских компаний в пользу нерезидентов. Из-за таких поручительств, утверждает Сергей Швецов, внешний долг российских компаний оказывается недооцененным.

Антипузырь. Впервые с начала кризиса ЦБ начал проявлять обеспокоенность ростом внешних долгов нынешней осенью, когда ситуация с ликвидностью в западной экономике улучшилась, и иностранные инвесторы стали охотно вкладываться в активы на развивающихся рынках. Ставки вернулись почти на докризисный уровень, и многие первоклассные заемщики из России, в том числе и банки, начали привлекать финансирование на Западе. В начале сентября на сочинском форуме директор департамента банковского регулирования и надзора ЦБ Алексей Симановский предупредил банкиров, что после кризиса иностранные заимствования станут объектом особого внимания регулятора. Однако в особом предупреждении нуждаются не только банкиры. Из трех долларов иностранного капитала только один проходит через банковские каналы, остальные два – долговая нагрузка небанковского сектора, посетовал Сергей Швецов. К 1 октября российские компании увеличили объем внешних займов до $303,5 млрд, что стало максимумом с начала года (по сравнению с 1 января рост на 21,2%), $237 млрд из этой суммы пришлись на кредиты. Внешний долг банковского сектора составил $137,7 млрд, при этом за 9 месяцев он снизился на 16,3%. Чтобы отбить охоту ходить за кредитами и у банков, и у компаний, ЦБ решил «зайти» через Налоговый кодекс, который затрагивает всех заемщиков. Дестимулируя внешние заимствования, ЦБ намерен убить двух зайцев – избежать долгового пузыря в корпоративном секторе (до кризиса сумма внешних займов в нем достигала $464,2 млрд) и ограничить приток валюты, который приводит к укреплению рубля. Некоторые аналитики видят и третью цель, но об этом позже.
Несмотря на масштабные валютные интервенции ЦБ, курс доллара уже опускался ниже отметки 29 рублей. Власти опасаются чрезмерного укрепления национальной валюты. По прогнозам Минэкономразвития, в следующем году при сохранении цены на нефть на уровне $80 за баррель и большом притоке капитала за доллар будут давать 26 руб­лей. Отечественная экономика к этому не готова: под ударом окажутся, в первую очередь, промышленность и сельское хозяйство. «ЦБ заблаговременно хочет избежать ситуации, которая складывалась в течение нескольких лет до кризиса – из-за высоких ставок внутри страны российские заемщики кредитовались на Западе. Приток валюты укреплял рубль и задавливал внутренний долговой рынок», – говорит председатель совета директоров МДМ-банка Олег Вьюгин.

Дорога на Запад. Нынешняя политика ЦБ по ограничению иностранных заимствований радикально отличается от той, которую регулятор проводил в разгар кризиса. Тогда он препятствовал выводу валюты за рубеж. В период резкого роста курса доллара многие банки неплохо на этом заработали. Некоторые показали прибыль, несмотря на безудержный рост просроченной задолженности и стремительное формирование резервов. Часть валюты переводилась на счета в иностранные банки, в том числе от российских дочек их материнским структурам. Это вызвало недовольство регуляторов.
В октябре прошлого года ЦБ ввел ограничение «по поддержанию средней за месяц величины иностранных активов и средней совокупной величины чистой валютной балансовой позиции кредитных организаций». А также предложил банкам открывать у себя счета в долларах и евро. В результате вывод денег за рубеж приостановился. Правда, в кредитовании экономики бума тоже не случилось. Летом ограничение сняли, и банки этим тут же воспользовались – резко увеличилась выдача кредитов банкам-нерезидентам, в июле их объем вырос на 26,8% до 2,09 трлн рублей. То есть деньги опять ушли за рубеж. «Банки не кредитуют российские предприятия из-за рисков невозврата и обесценения залогов, а на публичных рынках привлекают средства только первоклассные заемщики, но даже им в последнее время стало выгоднее размещать облигации за рубежом», – говорит старший аналитик НБ «Траст» Евгений Надоршин. Ставки по таким привлечениям для российских заемщиков на Западе составляют 7–9% годовых. «На внутреннем рынке они находятся на уровне 11–12%», – говорит директор департамента аналитических исследований БК «Регион» Александр Ермак. «Даже если в России снизить ставки привлечения до нуля займы от этого доступными не станут», – иронизирует Евгений Надоршин.
Планируемое ужесточение налогового законодательства не очень-то пугает российских заемщиков. Если они и будут занимать внутри страны, то уж точно не по воле регулятора. Например, МДМ-банк, договорившийся недавно о привлечении у иностранных банков синдицированного кредита (одобренный лимит составил $290 млн) по ставке LIBOR+4% намерен выпустить вскоре рублевые облигации. «Займы, как и инвестиции, нужно диверсифицировать», – поясняет Олег Вьюгин. По расчетам Александра Ермака, увеличение налоговой нагрузки на заемщиков повысит эффективную ставку привлечения лишь на 1 п.п. «Все равно внешние займы остаются более привлекательными, чем российские», – резюмирует он.
Впрочем, тренд по снижению ставок на внутреннем рынке уже начался. Согласно данным мониторинга ЦБ, средняя стоимость годовых кредитов снизилась до 14,5% годовых в рублях, хотя совсем недавно даже госбанки давали займы компаниям под 17–18% годовых. «Ставки по валютным кредитам снижаются, так как падает стоимость привлечения валютных пассивов – вкладов физлиц, которые составляют треть пассивов. По ним ставка сейчас на уровне 5–6%, соответственно выдавать эти средства банк может под 8%, это уже близко к ставкам на Западе: трехлетние евробонды можно разместить под 7%», – говорит член правления Газэнергопромбанка Иван Семенюк. «Ставки на внутреннем долговом рынке высокие из-за инфляции. На Западе инфляция 1% и ставка ФРС 0,5%, поэтому и ставки кредитования такие низкие. Правительству стоит снижать инфляцию, тогда эффект был бы гораздо заметнее, чем введение налоговых ограничений», – резюмирует Олег Вьюгин. И предпосылки к снижению инфляции тоже есть. Как заявил недавно первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев, в 2010 году она может опуститься ниже 9% (в этом году по прогнозу Минэкономразвития не превысит 11%). Но проблема не сводится к одним лишь процентам, вопрос еще и в доступности кредитов. На них по-прежнему могут рассчитывать наиболее надежные заемщики. Средний и малый бизнес банки кредитуют неохотно, а ставки для них не ниже 20%. Но и на Западе таким компаниям финансирование не привлечь, так что отечественные банки будут бороться с иностранными только за первоклассных заемщиков.

Третий заяц. Еще одна причина, по которой ЦБ предлагает ограничить валютные привлечения из-за рубежа, – это, вероятно, желание избавить государство от конкуренции на внешнем долговом рынке со стороны частных заемщиков. Как заявлял весной замминистра финансов Сергей Сторчак, компании в этом вопросе нужно контролировать, чтобы крупные госпредприятия, имея почти такой же рейтинг, как само государство, не конкурировали с ним по времени выхода на рынок. Дело в том, что в 2010 году Россия намерена прийти на долговой рынок как суверенный заемщик. Для финансирования дефицита бюджета в следующем году за рубежом может быть привлечено $17,8 млрд, в 2011-м – $20,7 млрд, в 2012-м – $20 млрд. «Это косвенная причина планируемых ограничений, но она есть. Дестимулируя корпоративные внешние заимствования, государство готовит почву для выхода на рынок, ведь у западных инвесторов установлены страновые лимиты, и они суммируют вложения в корпоративный сектор и в госдолг», – говорит начальник управления стратегического планирования и развития Юникредитбанка Владимир Осаковский. Но при этом, по его словам, суверенный заемщик всегда играет доминирующую роль, по­этому госкомпания даже с самым высоким рейтингом все равно не сможет выступать с государством на равных. «Но это худший вариант госполитики, когда Минфин занимает за рубежом, уменьшая таким образом возможности для компаний», – считает главный экономист ИК «Тройка Диалог» Евгений Гавриленков. По его словам, частному сектору деньги гораздо нужнее, чем государству.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Опрос

Вы планируете менять работу в новом году?

  • Да, планирую 36%
  • Подумываю об этом 26.4%
  • Нет, пока никаких перемен 28%
  • Это секрет! 9.6%
Другие опросы

Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать файл, пожалуйста, зарегистрируйтесь

Сайт журнала «Финансовый директор» - это профессиональный ресурс для сотрудников финансовых служб и профессиональных управленцев.

Вы получите доступ не только к этому файлу, но и к другим статьям, рекомендациям, образцам регламентов и положений для управления финансами компании.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании
Прочитать книгу «Я – финансовый директор. Секреты профессии» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль