Что будет с рублем

33
Текущее укрепление рубля является конъюнктурным. Глубокого движения, которое мы видели при адаптации экономики к новым условиям осенью прошлого года, пока не ожидается.

Ситуация быстро меняется, статистика приходит с опозданием. Но есть подозрение, что тренд по укреплению национальной валюты не основан на серьезных глобальных изменениях в экономике. Если более конкретно: это связано с тем, что большинство инвесторов (в широком смысле – совладельцев тех или иных денежных и неденежных активов) ищут возможности захеджировать свои валютные риски.
Доллар перестает быть якорной валютой, которой измеряются активы. В этом смысле он становится не очень надежным показателем. Хотя роль доллара, безусловно, еще некоторое время будет велика. Просто происходит диверсификация – из-за политики фискальных стимулов, которую применяют, прежде всего, в США, Великобритании и остальной Европе.
Естественно, у многих инвесторов возникает желание нивелировать свои риски. Один из способов – покупать активы (не в физическом виде, а через такие биржевые инструменты, как опционные сделки, фьючерсы), номинированные в разных валютах. Раз это происходит, то при прочих равных условиях укрепляются все валюты. Исключение составляет разве что юань. Китаю удается избегать инфляции и при этом не укреплять свою нацвалюту. Видимо, причина в очень высокой норме сбережения в стране и административном регулировании банковской системы. Но в остальных странах идет укрепление валют, прежде всего, против доллара. И рубль находится в ряду других валют, используемых для диверсификации рисков.
Что это значит для рубля? Масштабы краткосрочного капитала, который сейчас подвергается курсовым изменениям на российском рынке, невелики – несколько десятков миллиардов долларов. Пока ЦБ имеет возможность регулировать процесс. Поэтому делать вывод, что укрепление сменится глубоким падением, я бы не стал. Считаю, что мы наблюдаем волатильность рубля. В дальнейшем движение может быть как в одну, так и в другую сторону. О развороте говорить рано.

Нет доверия. К осени 2009 года сложилась ситуация, когда ликвидность в экономике оказалась не нужна. С начала кризиса реальный сектор столкнулся с ограничением спроса на товары и услуги. Спустя год мы видим некую стабилизацию, но повышательного тренда в спросе не появилось. Складывается ощущение, что инвестировать в развитие незачем. Подобные процессы происходят везде в мире, может, за исключением Китая и Индии. Финансовые рынки сейчас являются бенефициарами ликвидности, которую они получают без особых ограничений. Там концентрируются деньги.
Чтобы деньги стали работать на экономику, чтобы они прошли через финансовую систему и были потрачены на покупку товаров, необходимо восстановление доверия со стороны потребителей. Но они пока не уверены, что можно тратить деньги. Только если появится по-настоящему устойчивый тренд снижения уровня безработицы, то можно будет ожидать повышения потребительского спроса. Но ни в Америке, ни в Европе, ни в России, мы таких движений не видим. А финансовый сектор – прежде всего, кредитные учреждения – не готовы к кредитованию потребителей, домохозяйств и производственников. 

Следом за экономикой. Важнейший результат кризиса: Центробанк и власти в целом определились по отношению к важнейшим действиям в будущем. Поступают сигналы, что регулятор больше не будет противодействовать объективным тенденциям и не намерен идти против экономики.
Что я имею в виду? Когда при большом притоке капитала в страну из-за выручки от экспортных продаж или из-за высокой цены на нефть страна богатеет, то одновременно начинает притекать богатство в виде финансовых инвестиций. В ответ рождается волна спроса. Но раз страна богатеет, то национальная валюта укрепляется. И попытки препятствовать этому, как ранее поступал ЦБ, не будут удачными. Экономика все равно возьмет свое. В результате – разгон инфляции. Что и происходило.
Но, безусловно, ЦБ продолжит противодействовать спекулятивным атакам на рубль. Если крупнейшие инвестфонды выкинут на российский рынок $100 млрд и начнут покупать нацвалюту, то при бездействии ЦБ курс рубля укрепится на «лишние» 30–40%. При выходе инвесторов из рубля вся страна понесет потери. Также появилась определенность в отношении инфляции. Не могу гарантировать, что все обстоит ровно так, но такова моя оценка политики госорганов. ЦБ намерен следовать принципам соответствия экономическим реалиям и будет не столько таргетировать инфляцию, сколько иметь ее в виду. Если ситуация того потребует, то рубль будет укрепляться, если нет – ослабевать.


* Выступление на конференции, организованной РТС, «Курс рубля и малый бизнес: механизм защиты от кризиса».

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Опрос

Вы планируете менять работу в новом году?

  • Да, планирую 35.77%
  • Подумываю об этом 26.83%
  • Нет, пока никаких перемен 27.64%
  • Это секрет! 9.76%
результаты

Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать файл, пожалуйста, зарегистрируйтесь

Сайт журнала «Финансовый директор» - это профессиональный ресурс для сотрудников финансовых служб и профессиональных управленцев.

Вы получите доступ не только к этому файлу, но и к другим статьям, рекомендациям, образцам регламентов и положений для управления финансами компании.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании
Прочитать книгу «Я – финансовый директор. Секреты профессии» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль