Колокольчики будущих дефолтов

85
Практика. Пока западные банки мастерски оборачивают нарушения ковенантов заемщиками в свою пользу, большинству их российских коллег остается только завидовать и учиться.

Когда в начале июня «Мечел» опубликовал отчетность по US GAAP, аналитиков больше насторожили не относительно слабые финансовые результаты, а тот факт, что из долгосрочных обязательств в краткосрочные неожиданно «перекочевали» $1,6 млрд. Старшему вице-президенту по финансам компании Станиславу Площенко пришлось объяснять: виной всему нарушение ковенанта, касающегося соотношения заемных средств к капиталу (речь идет о кредите в $2 млрд на покупку «Якутугля»). Вместо оговоренных 1,15 показатель составил 1,29. Теперь западные банкиры, в том числе из Royal Bank of Scotland, потирают руки, предвкушая рефинансирование кредита на более выгодных для себя условиях. Российским же кредитным организациям нарушение заемщиками ковенантов пока редко приносит что-то, кроме головной боли.

Запасное право. «Ну, нарушил корпоративный заемщик ковенант, и что? В суд обращаться все равно бессмысленно – никому сейчас новые банкротства не нужны», – горячится представитель корпоративного блока одного из крупных банков. По его словам, в период кризиса ковенанты по российскому праву показали свою несостоятельность: «Мы видим, что у заемщика уже начались проблемы, к примеру, он отказывается предоставлять вовремя финансовую отчетность, но потребовать досрочного погашения задолженности не можем, пока он платит в срок». «Нарушение ковенантов российский суд в большинстве случаев действительно признает незначительным фактом», – говорит Лидия Горшкова, руководитель банковской практики юридической компании «Пепеляев, Гольцблат и партнеры».
Юристам известны лишь единичные случаи, когда суд вставал на сторону банков. Например, один из эпизодов связан с нарушением условия о регулярном представлении отчетности. Должнику пришлось погасить кредит досрочно. «Обычно суд предпочитает оперировать Гражданским кодексом – принимая во внимание только то, что предусмотрено им в качестве оснований для досрочного истребования кредита», – говорит партнер юридической компании «Яковлев и партнеры» Игорь Дубов. ГК прямо называет три таких основания: нарушение сроков очередных платежей, неисполнение обязательств по обеспечению кредита, либо его утрата или ухудшение условий, а также нецелевое использование заемных средств. В то же время закон «О банках и банковской деятельности» допускает досрочное взыскание долга при различных нарушениях обязательств, если это предусмотрено в договоре.
Отступление от ковенантов дает кредиторам право требовать немедленного возврата средств. Пользоваться им или нет – другой вопрос. Западные банки к такой возможности обращаются весьма охотно – например, в октябре прошлого года UC Rusal нарушил ковенанты по кредиту в $4,5 млрд, взятого на покупку 25% акций «Норникеля». Правда, скандала удалось избежать – Олег Дерипаска смог договориться с банками-кредиторами (BNP Paribas, Merrill Lynch, Credit Suisse, Royal Bank of Scotland) об отсрочке платежа. Таких историй осенью было множество. Кредиты крупных российских компаний были обременены финансовыми ковенантами – в основном, требованиями к уровню долговой нагрузки (долг/собственные средства, долг/выручка, долг/EBITDA) или чистых активов заемщика и его поручителей. Естественно, как только стала ухудшаться ситуация в экономике, многие из них «сработали».
По словам начальника отдела активно-пассивных операций Руссобанка Ольги Зориной, на российскую судебную систему легла непростая работа по разграничению существенных ковенантов и несущественных. «Например, если заемщик в нарушение условий кредитного договора задержал отчетность на две-три недели, то это сложно отнести к существенному факту. Схожий подход и к ухудшению показателей по финансовой отчетности», – комментирует Ольга Зорина. Другое дело, когда срабатывает так называемый триггер – в ноябре 2008-го Руссобанку удалось добиться досрочного погашения задолженности компанией, просрочившей платежи по кредитам другим банкам. Подобные условия прописаны в кредитных договорах многих заемщиков. Например, после того как ВТБ выиграл суд у ПИКа о взыскании 2,7 млрд рублей, нарушенными оказались ковенанты по прочим кредитам (в том числе от Сбербанка) – на 7,1 млрд. Сработало условие, предусматривающее досрочную выплату в случае ухудшения залога по договорам с другими займодавцами – в отличие от «Сбера», обеспечение по кредиту ВТБ составляли не только акции, но и часть проектов ПИКа.

Как дуть в свисток.
«Когда банк пытается призвать к ответу за нарушение ковенантов, это может быть формальным признаком того, что он просто хочет побыстрее вернуть свои деньги, поскольку видит, что бизнес компании уже не работает», – рассуждает директор департамента клиентских отношений Абсолют банка Виталий Караваев. Кредиторы наблюдают повышение риска невозврата ежедневно, поэтому стараются максимально защититься и использовать ковенанты для досрочного истребования долга, подтверждает Ольга Зорина. Более откровенен еще один собеседник «Ф.»: «Никто не хочет быть последним в очереди за деньгами».
Но из-за того что суд редко признает нарушение условий кредитных договоров достаточным основанием для досрочного погашения, банкиры стараются добиваться реструктуризации. Пока бизнес-модель заемщика жизнеспособна. По словам участников рынка, увереннее других использует данный механизм для реструктуризации задолженности на более выгодных для себя условиях Альфа-банк.
 «Если сейчас требовать досрочного погашения кредита при любых нарушениях, страну накроет волна банкротств», – полагает Ольга Зорина. Тем не менее, эксперты уверены, что основная ценность ковенантов – в их роли «колокольчиков и свистков», предупреждающих о появлении проблем у заемщика. «Несоблюдение положений, связанных, например, с поддержанием ликвидности, через какое-то время влечет нарушения, прямо оговоренные в Гражданском кодексе как основания для досрочного истребования задолженности», – говорит Игорь Дубов.
Юристы уверены: банкирам под силу призвать суды на свою сторону. Необходимо обосновать, что отступление от ковенантов серьезно нарушает права и законные интересы банка. Например, в случае с отчетностью объяснение для суда может звучать так. «В соответствии с правилами формирования резервов на возможные потери по ссудам, банк должен анализировать финансовое положение заемщика. Отсутствие отчетности не позволяет сделать адекватный анализ, что может привести к увеличению размера создаваемого резерва. Это, в свою очередь, отражается на капитале банка. Данное нарушение нельзя признать малозначительным», – приводит пример Игорь Дубов.
Банкиры признают – теперь ковенанты прописываются в соглашениях о реструктуризации долгов, и теперь они гораздо жестче, чем раньше. «Забыть» о них заемщикам никто не даст.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка




© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы скачать образец документа

В подарок, на адрес электронной почты, которую Вы укажете при регистрации, мы отправим форму «Порядок управления дебиторской задолженностью компании»

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль