Репо вытягивают из кризиса

55
Сделки. Банки осторожно возвращаются на рынок репо. Этот источник ликвидности не так привлекателен и надежен, как год назад, и в любой момент может вновь пересох­нуть из-за взаимного недоверия участников.

Затихший прошлой осенью рынок репо до недавнего времени продолжал существовать в основном стараниями Банка России. Зимой тот вышел на ММВБ для проведения сделок прямого репо, с сентября 2008 года 11 раз расширял ломбардный список (всего за 2008 год – 19 раз). В результате последний пополнился 104 выпусками облигаций, а в феврале и акциями пятнадцати российских компаний. С 1 апреля в него входят еще и акции «Аэрофлота». «Регулятор значительно поддержал банковскую ликвидность с помощью сделок прямого репо, – говорит начальник отдела торговых операций Промсвязьбанка Андрей Воложев. – По ОФЗ были практически нулевые дисконты. ЦБ сыграл важную роль, став примерно на 75% кредитором рынка». Конечно, условия регулятора устраивают не всех, и в целом их трудно назвать выгодными. Но когда над кредитной организацией нависает проблема ликвидности, другой альтернативы может и не оказаться. «Формально, дисконты ЦБ выше, особенно по акциям, где они составляют 40% против 15–25% по сделкам в межбанковском сообществе. Поэтому обращаться к нему менее выгодно. Однако, в моменты усиления недоверия банков друг к другу роль ЦБ значительно повышается», – говорит начальник отдела анализа долгового рынка банка «Санкт-Петербург» Ольга Лапшина.

С обеспечением – дороже. Что касается упомянутого межбанковского сообщества, то интерес к репо у него пробудился весной. Осторожно операторы начали открывать лимиты на контрагентов. Но до возврата к докризисным условиям еще далеко. «Раньше много сделок проходило сроками в неделю и даже больше, теперь же остался в основном овернайт», – свидетельствует Андрей Воложев. По словам Ольги Лапшиной, суммарный размер биржевых сделок сроками от 2 до 7 дней составляет примерно треть от объема операций однодневного репо. Что же до ценных бумаг, принимаемых в обеспечение, то участников рынка интересует исключительно их ликвидность. Поэтому предпочтение отдается голубым фишкам и облигациям из ломбардного списка. «В докризисные времена активно реповались долговые обязательства эмитентов треть­его эшелона. Сейчас мы видим лишь единичные случаи сделок с этими бумагами. Причина – большое число дефолтов и опасения, что они продолжатся», – говорит Андрей Воложев.
Ставки по репо идут в ногу со ставками на рынке МБК. «На межбанке сейчас они на уровне 5–6%, что говорит о достаточно высокой рублевой ликвидности, – комментирует начальник управления информационной и аналитической поддержки Бинбанка Михаил Гонопольский. – Ставки по сделкам репо с первоклассными облигациями в среднем составляют 8–10%, по акциям они выше». Вообще, одна из особенностей российского рынка репо – более высокие ставки, чем по МБК. Хотя, казалось бы, должно быть наоборот – все-таки здесь есть обеспечение. А межбанк традиционно – беззалоговый финансовый инструмент. «Это обусловлено большим спросом на ресурсы со стороны финансовых компаний для маржинального кредитования своих клиентов», – объясняет парадокс директор фронт-офиса ОТП-банка Вадим Каряев.

Нужна биржа. Но больше всего участников рынка смущают риски, связанные с добросовестностью контрагента. Доверия по-прежнему немного, а регулирование слабое. «В случае нарушения участником торгов правил совершения операций на бирже ему может грозить официальное предупреждение, штраф в размере 0,05% от объема сделки, приостановка допуска к торгам в отдельных режимах или к сделкам с некоторыми кодами расчетов. Кроме того, в случае неисполнения обязательств нарушитель может быть отлучен от торгов на бирже на срок до трех месяцев, либо вовсе исключен из состава их участников», – перечисляет заместитель директора инвестиционно-торгового департамента Абсолют банка Елена Буравлева. «Кроме того, такие случаи сразу становятся известными, наносят ущерб репутации участника рынка и нередко приводят к закрытию лимитов на него», – добавляет Ольга Лапшина.
Гораздо интереснее, что следует делать контрагенту, который остался с ценными бумагами «на руках». «Подавляющее число сделок в резидентском пространстве заключались на бирже, при этом не являясь собственно биржевым репо. При неисполнении сделки одним из контрагентов, урегулирование производится в судебном порядке по действующему законодательству, которое никак не приспособлено для специфики рынка», – сетует руководитель департамента по операциям с долговыми инструментами «Уралсиб Кэпитал» Борис Гинзбург. Таким образом, не совсем понятно, имеет ли право «пострадавшая сторона» продавать или предъявлять к погашению появившиеся у нее ценные бумаги. Или необходимо ждать, пока контрагент сможет вернуть деньги. «Эти вопросы вынуждают участников заключать генеральные соглашения, в которых описывается порядок урегулирования спорных ситуаций, в том числе права и обязанности в случае неисполнения одной из сторон своих обязательств», – говорит Вадим Каряев. «Выходом может стать переход к биржевым сделкам, где биржа будет играть роль центрального контрагента, либо создание рынка внебиржевого репо, регулируемого двусторонними договорами между контрагентами», – предлагает Борис Гинзбург. Первый вариант выглядит более привлекательным, поскольку его легче осуществить. Минусы генеральных соглашений в том, что их заключение может надолго затянуться. Пока юристы обеих сторон придут к единому мнению, пока все будет окончательно согласовано, подписано и скреплено всеми необходимыми печатями, уйдет время. Уйдет вместе с ликвидностью.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка




© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы скачать образец документа

В подарок, на адрес электронной почты, которую Вы укажете при регистрации, мы отправим форму «Порядок управления дебиторской задолженностью компании»

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль