Сказки Восточной Европы

74
Сценарии. Муссирование экономических проблем стран Восточной Европы в западной прессе завершилось скоординированной атакой на валюты Румынии, Польши, Чехии и Венгрии. России стоит опасаться подобного же сценария.

 Хроника текущего мирового финансового кризиса во многом напоминает колебания маятника: США и Европа соревнуются в выявлении все более ужасных скелетов в шкафу. Посмаковав жуткую январскую макростатистику из США, финансовая общественность временно переключилась на старушку Европу. Впрочем, пинать на сей раз решили страдальцев с востока региона. Очередной раунд избиения стартовал во второй половине февраля публикацией нашумевшей статьи Амброза Эванса Притчарда «Failure to save East Europe will lead to worldwide meltdown» в британской The Telegraph. Наступление финансового Армагеддона обосновывалось следующим скоплением разношерстных фактов: австрийский министр финансов безуспешно пытается собрать пакет помощи в 150 млрд евро для стран бывшего советского блока; ав­ст­рий­ские же банки выдали кредитов в восточноевропейских странах на 230 млрд евро, что составляет 70% ав­ст­рий­ско­го ВВП (при этом 10% выданных кредитов, по оценке МВФ, – «плохие»; Восточная Европа всего одолжила 1,7 трлн евро, в основном в ев­ро­пей­ских банках, выплаты этого года – 400 млрд евро. При этом отмечалось, что основные кредиторы – банки Австрии, Бельгии, Греции, Италии и Швеции.

Ну и понятно, что никто эти западноевропейские банки спасать не станет: у МВФ не хватит денег, Португалии, Италии, Греции и Испании (знаменитая четверка PIGS) больше в долг никто не даст, и вообще еврозона развалится, так как кредитора последней инстанции вроде американского ФРС у ЕС нет. Караул!

Круги по воде от брошенного британцами камушка разошлись довольно быстро. Буквально на следующий день после публикации статьи рейтинговое агентство Moody’s выпустило предупреждение о рисках финансовых компаний на восточноевропейских рынках. Далее прозрели Standard&Poor’s и Credit Suisse.

 

А был ли мальчик? Однако есть ли реальный повод для столь панических настроений? Вряд ли. Да, западноевропейские банки действительно активно кредитовали страны Восточной Европы. Но, к примеру, упомянутые в статье 10% «плохих» кредитов австрийских банков – это всего лишь 23 млрд евро, не столь уж и много, например, по сравнению с проблемными активами банков по ту сторону Атлантики. Те же печально известные американские ипотечные конторы Fannie Mae и Freddie Mac дер­жат неизвестно чего стоящих ипотечных бумаг номинальной стоимостью на многие триллионы долларов, и ничего, Армагеддона пока не происходит. С другой стороны, средняя задолженность на жителя восточноевропейской страны по ипотеке гораздо меньше, чем у подданных, к примеру, Великобритании. Как говорится, почувствуйте разницу. То же и по государственному долгу: у стран Восточной Европы (за исключением Венгрии) он ниже, чем средний показатель задолженности по странам ЕС. Более того, на балансах восточноевропейских банков значительно меньше «токсичных активов», чем у их западных конкурентов. К этому можно добавить и другое преимущество Восточной Европы – более гибкий и менее зарегулированный рынок труда – не случайно американская корпорация Dell недавно перенесла производство из Ирландии в Польшу. Конечно, все это не отрицает проблемы, но у кого их сейчас нет? И, более того, среди самих стран Во­сточ­ной Европы они распределены весьма неравномерно: от чрезвычайно тяжелой ситуации на Украине до вполне сносной, например, в Чехии.

Скептически настроенные наблюдатели указывают на то, что подобные информационные выбросы, фактически синхронизированные с соответствующими аналитическими докладами рейтинговых агентств и крупных банков, имеют и иное – помимо лежащих на поверхности благородных призывов о помощи – прикладное значение. Все эти пугающие, на первый взгляд, цифры создали пре­во­сход­ный информационный фон для спекулятивной атаки на валюты стран Восточной Европы. 19 февраля американский Wall Street Journal, ничуть не стесняясь, опубликовал список банков и хедж-фондов, успешно заработавших на февральской игре против восточноевропейских валют. Среди них, например, американский бывший инвестиционный, а ныне просто банк Goldman Sachs, закрывший свои позиции с 8% прибыли. Скромненько, конечно, но, возможно, это была всего лишь увертюра, а основное произведение мы увидим потом.

 

Россия на очереди. И информационное сопровождение, и непосредственно последовавшая за ним февральская валютная атака были направлены прежде всего против стран Восточной Европы (Россия была упомянута лишь вскользь). Однако нашей стране стоит опасаться таких же вбросов. Как намеренных, так и случайных. И они уже идут. Так, например, в недавней публикации британской The Financial Times в статье Дэвида Окли «East European debt insurance soars» от 23 февраля можно натолкнуться на следующее «откровение»: «Стоимость страховки российского долга от дефолта (CDS – credit default swap) достигла рекордных 770 базисных пунктов (б. п.), или 770 тыс. евро на каждые 10 млн евро национального долга. Это на 100 б. п. выше, чем в начале года». Так‑то оно так, однако «новость», мягко говоря, весьма устарела: CDS по России взлетели еще в октябре (исто­ри­че­ский максимум был достигнут в ноябре), а аналитики проснулась только сейчас. К чему бы это? Более того, CDS – относительно новый финансовый инструмент, а если смотреть по более традиционному спрэду EMBI+, также отражающему премию за риск при ин­ве­сти­ро­ва­нии в гос­об­ли­га­ции стран emerging markets, то картина будет несколько другая: спрэд EMBI+ Россия хоть и вырос в последние несколько месяцев, достигнув шестилетнего максимума, но все же беско­неч­но далек от своего исто­ри­че­ско­го максимума, достигнутого в 1998 году, а в по­след­нее время российский спрэд даже ниже композитного спрэда EMBI+.

На этом, правда, британское издание не остановилось, ничтоже сумняшеся заявив, что России предстоит выплатить в 2009 году внешних долгов на сумму около $500 млрд (буквально: «Russia has about $500bn in external debts due this year»)! Хватай чемоданы, вокзал отходит! Здесь, по всей ви­ди­мо­сти, британцы попросту «перепутали» весь внеш­ний долг всех российских заемщиков (а не России как эмитента) с краткосрочным внешним долгом, который, разумеется, гораздо меньше (менее $150 млрд, по данным Joint External Debt Hub, да и то при маловероятном условии, что вообще ни одного заемщика не перекредитуют).

Что ж, судя по всему, России следует быть готовой к подобным откровениям, не забывая о том, что даже в условиях глобального финансового кризиса некоторые экономические агенты во­все не прочь немного заработать на чужих проблемах, заранее раздув их до необходимых масштабов и спровоцировав панические настроения, столь благоприятные для разного рода спекуляций. Cave canem!

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка




Вас заинтересует

© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы скачать образец документа

В подарок, на адрес электронной почты, которую Вы укажете при регистрации, мы отправим форму «Порядок управления дебиторской задолженностью компании»

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль