Мифология рынка с Андреем Мовчаном*

58
Кризисы на финансовых рынках в среднем случаются раз в десятилетие уже более 200 лет. Отраслевые кризисы происходят раз в пять лет
Каждый раз находится новый повод для «вздутия пузыря», каждый раз правительства принимают все меры, чтобы предупредить следующий кризис. Но – они случаются вновь. В последнее время кризисы заметно участились – с 1980 года их было уже восемь! Причины – глобализация, появление деривативов, использование компьютеров.

Рынкам свойственно формировать пузыри – краткосрочные периоды роста стоимости финансовых инструментов существенно (в разы) выше фундаментальной, с последующим обвальным возвратом к ней и естественным «пролетом» существенно ниже. Как показывают работы современных экономистов, основная их причина – не уникальная в каждом конкретном случае экономическая ситуация, и не ошибки в регулировании. Главный (и почти всегда единственный) виновник пузырей – естественный феномен поведения людей – склонность к «стадным» действиям. Общий паттерн пузыря всегда одинаков: формируется небольшая группа серьезных участников рынка, верящих в рост, или (чаще) заинтересованных в росте. Как правило, это – инвестиционные банки. Они начинают процесс. По дороге в игру вступают глобальные фонды. К их мнению присоединяются другие, причем, чем больше игроков покупает, тем большее их число начинает верить в рост. Следствие – быстрый рост в течение 1–3 лет.

Он обязательно сопровождается ростом волатильности. Возникает «обратная логика» – чем больше вероятность краха, тем больший доход должен приносить рынок. Инвесторы убеждают сами себя в высоких ожидаемых доходах, а инвестиционная индустрия рассчитана на поддержание этого заблуждения. Рынок уже не может стабилизироваться – он должен расти, чтобы никто не начал пересматривать его перспективы. Но в какой-то момент «топливо» в виде неконтролируемой возможности выписывать чеки (как в Бахрейне в 1982 году) или запоздавших неквалифицированных инвесторов (как в 2000–2001 годах с «новой экономикой»), или раздутой мировой ликвидности (как сегодня) – заканчивается.

В этот момент незначительная фиксация прибыли вызывает резкое движение вниз по всем рынкам, и оно провоцирует цепную реакцию – тот же механизм, что запускал пузырь, формирует панику. Хорошая новость состоит в том, что после резкого падения до существенно заниженных уровней рынок в огромном большинстве случаев не «умирает», а возвращается к фундаментальным позициям в течение обозримого времени. Для акций такие уровни определяются по простой формуле – отношение капитализации к планируемым доходам компаний (p/e) должно составлять немногим меньше, чем единица, деленная на стоимость долгосрочных денег для подобных компаний в данный момент (стоимость не в процентах, а в долях от единицы). Если p/e существенно выше – очень похоже, что на рынке пузырь, даже если все аналитики говорят обратное. Подробнее об этом – через неделю.

* Автор – председатель правления УК «Ренессанс Управление инвестициями».

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка




© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы скачать образец документа

В подарок, на адрес электронной почты, которую Вы укажете при регистрации, мы отправим форму «Порядок управления дебиторской задолженностью компании»

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль