Расплата за щедрость

38
Цветмет. «Полиметалл» много тратит на оплату труда, а также оборудование и материалы. На это обращают внимание даже те аналитики, которые рекомендуют покупать акции компании.
Годовая финансовая отчетность «Полиметалла» по US GAAP оказалась существенно хуже предварительной оценки, представленной более месяца назад. Из-за спада производства реализация серебра снизилась на 6%, а форвардные контракты с ABN Amro вынуждали отгружать этот металл по цене значительно ниже рыночной. Недостаток собственных объемов пришлось компенсировать покупками серебра у сторонних производителей. Золота продано на 8% меньше, чем в 2006-м, а произведено – на 5%. Зато здесь «Полиметалл» не связывали ценовые обязательства, и все продажи проходили по рыночной стоимости. Среднегодовая цена реализации золота увеличилась на 16%.

Итогом роста затрат и одновременного сокращения выручки стало снижение скорректированной EBITDA на 47% до $71 млн. Выручка пострадала из-за падения объемов продаж обоих металлов и уже упомянутых обязательств перед ABN Amro. Себестоимость реализованной продукции подскочила на 49%. Но если вычесть из этой суммы покупки серебра у третьих лиц, то останется 37%. На персонал ушло на 34% больше средств – сказались индексация зарплаты и привлечение новых специалистов.

Генеральный директор «Полиметалла» Виталий Несис признает, что годовые показатели получились довольно слабыми, но ожидает улучшения ситуации по итогам 2008-го. Вследствие увеличения производства и отсутствия хеджевой позиции как выручка, так и прибыль продемонстрируют резкий рост, уверен он.

БЫК VS МЕДВЕДЬ

Марк Михаил Стискин, аналитик ИК «Тройка ­Диалог»:

– Постатейный анализ годовой отчетности не дает оснований для оптимистических оценок. Расходы увеличились на всех горнодобывающих предприятиях – Дукате, Воронцовском, Хаканджинском, причем не только из-за ситуации в отрасли, но и ввиду слабых операционных результатов и более низкого содержания металла в руде. В пересчете на тонну переработанной руды затраты выросли более чем на 20% вследствие увеличения расходов на оплату труда, оборудование и материалы. Между тем коммерческие, общие и административные расходы (без учета опционных) увеличились не столь сильно. Мы ожидаем, что в 2008 году компания существенно улучшит отчетность благодаря росту операционных показателей и объемов производства, истечению хеджевых соглашений и повышению цен реализации золота и серебра. Мы рекомендуем покупать акции «Полиметалла» с целевой ценой $10,28.

Мария Кальварская, начальник отдела анализа рынка акций ИБ «КИТ Финанс»:

– Мы понижаем целевую цену акций до $9,16 и подтверждаем рекомендацию «держать». Это объясняется, прежде всего, опережающим ростом издержек по сравнению с прогнозами, что продолжит оказывать негативное влияние на показатели рентабельности. В 2007 году себестоимость увеличилась на 49% в годовом выражении, чистый убыток оказался хуже предварительных данных. Форвардные контракты исполнены в январе, таким образом «Полиметалл», скорее всего, сумеет воспользоваться благоприятной ценовой конъюнктурой и улучшит финансовые результаты в 2008-м, но в значительной степени это уже учтено в котировках. Средневзвешенная стоимость унции золота и серебра составила в первом полугодии $911 и $17,38 соответственно, тогда как в 2007 году она равнялась $696 и $13,4. Рост цен на металлы окажет поддержку акциям в будущем.

Рекомендации других аналитиков

Инвестиционная компания, банкUBS«Ренессанс Капитал»Банк Москвы
Денис ЕвстратенкоРоб ЭдвардсЮрий Волов
Целевая цена, $10,7010,009,26
РекомендацияПокупатьПокупатьДержать

Средняя цена, $ 9,88

Стоимость акции в РТС, 15.07.08, $ 8,30

АКЦИИ: ЛИДЕРЫ И АУТСАЙДЕРЫ

За три месяца...

...«префы» «Дорогобужа» +37%
Химия. Покупки, возможно, носят долгосрочный характер и связаны с ожиданиями высоких дивидендов по итогам 2008-го. Котировки сильно прибавили после того, как «Акрон» конкретизировал информацию о готовящемся размещении своих акций. В ходе этой сделки «Дорогобуж» продаст часть принадлежащего ему пакета «Акрона», в результате в его отчетности найдет отражение скачок прибыли. По итогам 2007-го это предприятие тоже не поскупилось: владельцам «префов» полагается 14,2% от стоимости бумаг на дату закрытия реестра.

…«префы» «Северо-западного телекома» –40%
Связь. Самое резкое снижение котировок зафиксировано в начале мая, после закрытия реестра для участия в годовом собрании. Неудивительно, что накануне кто-то вкладывался в эти бумаги. Выручка компании от продажи «Телекоминвеста» позволит ей выплатить необыкновенно высокие дивиденды по итогам 2007-го. Исходя из котировок на дату составления списка акционеров дивидендная доходность «префов» составила 14,9%. Видимо, участники рынка пришли к выводу, что это была единственная причина, чтобы держать акции в портфелях.

ТОП-10 в капитализации индекса «ММВБ – нефть и газ» на 10.06.08, %

1Гидро-ОГК21,00
2ТГК-19,86
3ОГК-29,26
4ОГК-38,08
5ОГК-57,91
6ТГК-47,80
7Иркутскэнерго7,42
8ТГК-26,89
9Мосэнерго5,81
10Башкирэнерго5,62

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка




© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы скачать образец документа

В подарок, на адрес электронной почты, которую Вы укажете при регистрации, мы отправим форму «Порядок управления дебиторской задолженностью компании»

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль