Не рискуют и проигрывают

82
Первый опыт. Усилия биржевиков, дотошно разъяснявших российским корпорациям прелести хеджирования рисков, приносят результаты. У «Лукойла» они выражаются в $575 млн убытков в прошлом году и еще $98 млн – в первом квартале этого.
Одна из самых прибыльных российских нефтяных компаний несет колоссальные потери, играя на срочном рынке. По итогам 2007-го она отразила в отчетности убытки от операций с производными финансовыми инструментами в $575 млн. Годом ранее графа была «прибыльной» ($183 млн), а в 2005-м – тоже «убыточной» ($171 млн). На прошлой неделе стало известно, что в первом квартале 2008-го деривативы «испарили» $98 млн. В комментариях «Лукойл» разъясняет, что это – результат хеджирования.

Потери. Компания пока воздерживается от страхования валютных позиций и только выигрывает от этого: в 2007-м за счет курсовых разниц, возникших от переоценки денежных активов и обязательств, она заработала $93 млн, годом ранее –$169 млн. Риски, связанные с изменением процентных ставок, «Лукойл» также не хеджирует, хотя некоторые его обязательства привязаны к индикаторам денежного рынка, например LIBOR. Зато с помощью деривативов добытчик страхует поступления от продаж нефти и нефтепродуктов за рубежом. Он оперирует фьючерсами и свопами, а также «контрактами купли-продажи, которые соответствуют определению производных финансовых инструментов», говорится в комментариях. На конец марта у «Лукойла» были только активы и обязательства так называемой второй категории – по которым нет рыночных котировок. Подробности не сообщаются, запрос «Ф.» пресс-служба оставила без ответа, сославшись на отсутствие специалистов. Недавно комитет по стандартам финучета «Лукойла» принял положение о раскрытии информации о производных инструментах и операциях хеджирования, которое должно применяться с ноября.

«Татнефть», «Газпромнефть» и «Сургутнефтегаз» о хеджировании рисков в своих отчетах не упоминают. По наблюдению заместителя начальника управления аналитических исследований ИГ «Ист Коммерц» Андрея Лысенко, российские нефтедобытчики почти не пользуются этим механизмом, и в первую очередь из-за того, что их не страшит снижение нефтяных цен. Сегодня отсутствует прямая корреляция между их финансовыми результатами и котировками сырья. Падение стоимости барреля все равно лишь незначительно повлияет на доходы, остающиеся после всех налоговых отчислений.

Нужно ли тогда «Лукойлу» и его «коллегам» тратиться на хеджирование, рискуя вновь и вновь получать убытки в условиях безудержно дорожающего барреля? «Наиболее целесообразным является лишь создание резервов, отчасти покрывающих риск снижения стоимости нефти на мировом рынке», – считает Андрей Лысенко. «Нефтяные котировки находятся вблизи максимальных значений, поэтому не исключено их резкое падение. Мы считаем разумным хеджировать риски, так как это позволит стабилизировать выручку», – спорит начальник аналитического отдела БФА Сергей Подузов. «Это необходимая мера, особенно учитывая крайне высокую волатильность нефтяных контрактов», – поддерживает аналитик ИГ «Универ» Антон Старский.

С оценкой стратегии «Лукойла» на срочном рынке эксперты затрудняются – мешает недостаток данных. «В течение 2007 года цена на нефть марки Brent выросла с $66 до $92 за баррель. Такой скачок был трудно прогнозируемым, поэтому, по всей видимости, открытые короткие позиции по фьючерсам принесли убытки», – предполагает Сергей Подузов. «Скорее всего, «Лукойл» старается по возможности обезопасить себя от падения цен на нефть (хеджирование может применяться для застрахования рисков любого изменения стоимости – «Ф.»). В прошлом году они значительно выросли, потому статья стала «расходной». Но в случае падения хеджевые операции могли бы помочь сократить потери на значительно большую сумму», – комментирует Антон Старский.

Ожидания. Российские биржевики не первый год заманивают нефтяников на срочный рынок, разъясняя механизмы хеджирования. Те интересуются доступными стратегиями и возможностью арбитража между российским и западными сегментами. По словам руководителя управления рынка товарных деривативов РТС Ильи Мороза, сейчас в FORTS торгуют дочерние структуры «Лукойла» и такие нефтетрейдеры, как Complex Oil и AG Oil. Объем хеджевых сделок в совокупном обороте по фьючерсам на Urals он оценивает в 15–20%. Как правило, эти операции проходят в адресном режиме.

Но все же очевидно, что значительную долю сделок с производными тот же «Лукойл» проводит во внебиржевом секторе. На срочном рынке РТС объем торгов расчетными фьючерсами на нефть сорта Urals в 2007 году составил 6,2 млрд рублей (порядка $258 млн), в первом квартале 2008-го – 624 млн рублей (около $26 млн).

«Не так давно РТС изменила спецификацию контракта, включив в формулу расчета цены также индекс ICE, и объем хеджевых сделок существенно возрос. В предыдущем году таких операций было на порядок меньше», – рассказывает Илья Мороз. В ближайшем будущем на площадке ожидают роста числа хеджевых операций в связи с введением вечерней торговой сессии. «Нефть на западных рынках наиболее активно торгуется тогда, когда основная сессия в России уже завершена. Как показала первая неделя вечерних торгов, фьючерсы на товары, в том числе на нефть марки Urals – одни из наиболее востребованных в этот период инструментов», – отмечает собеседник «Ф.».

ИСТОРИЯ: Нехорошо получилось

В октябре 2006 года в Нью-Йорке запустили биржевые торги фьючерсами на российскую экспортную нефть.

Точнее, на Нью-Йоркской товарной бирже (NYMEX) тогда прошла церемония, посвященная этому событию. Базовым активом новых фьючерсов стала нефтяная смесь Russian export blend crude oil (REBCO). Размер лота установлен в 1000 баррелей, контракт предусматривает физическую поставку из Приморска. Чиновников и нефтедобытчиков смущал не­прозрачный механизм ценообразования традиционного ориентира – барреля марки Urals, который продается с дисконтом к североморскому Brent. Несмотря на оптимистичные ожидания идеолога этого проекта и совладельца «Альфа-групп» Алексея Кузьмичева (на фото), потенциальные участники торгов проигнорировали новые контракты: сделки с ними по-прежнему не регистрируются. Между тем, до конца года в Петербурге должна заработать Международная товарно-сырьевая биржа, создаваемая под патронажем государства (на днях ФСФР выдала ей лицензию). Первоначально на ней предполагается торговать нефтепродуктами, а в перспективе – другими поставочными сырьевыми контрактами.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Опрос

Вы планируете менять работу в новом году?

  • Да, планирую 36%
  • Подумываю об этом 26.4%
  • Нет, пока никаких перемен 28%
  • Это секрет! 9.6%
Другие опросы

Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать файл, пожалуйста, зарегистрируйтесь

Сайт журнала «Финансовый директор» - это профессиональный ресурс для сотрудников финансовых служб и профессиональных управленцев.

Вы получите доступ не только к этому файлу, но и к другим статьям, рекомендациям, образцам регламентов и положений для управления финансами компании.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании
Прочитать книгу «Я – финансовый директор. Секреты профессии» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль