Эталон недостижим

65
Фондовый индекс – один из ключевых ориентиров для инвестора. Он объективно и понятно отражает динамику рынка. Таким же понятным должен быть для пайщика индексный ПИФ.
Задача, казалось бы, проста: сформировать портфель из бумаг, принятых для расчета того или иного фондового индикатора, в пропорциях, максимально приближенных к эталонным. Далее – следить за всеми «техническими» изменениями, оперативно на них реагируя. По идее, управление индексным фондом можно автоматизировать, сосредоточив человеческие ресурсы на активных стратегиях инвестирования. Но что-то идет не так. При одинаковых ориентирах на равных временных отрезках российские индексные ПИФы демонстрируют совершенно разные результаты.

По данным НЛУ на 27 мая, полугодовая доходность фондов, отслеживающих индекс ММВБ, простиралась в диапазоне от -2,9% до 6,1%. Сам индикатор за этот период вырос на 3,6%. Такая же пестрая картина наблюдается на более длинном – 12-месячном интервале: действующие более года ПИФы показали результат от 9,5% до 23,2%, а индекс – 17,4%. Не лучше обстоит дело с попытками следовать индексу РТС, менее популярному в паевой индустрии. Этот индикатор (пересчитанный в рублевом эквиваленте) за 6 месяцев вырос на 6,3%. Разброс же доходностей вокруг него – от -2,3% до 8,8%.

Кстати, крупнейшие индексные ПИФы – «Биржевая площадь» под управлением УК Банка Москвы и «КИТ Фортис – индекс ММВБ» (стоимость чистых активов – 1600 млн и 961 млн рублей соответственно) – и на годовом, и на полугодовом интервалах значительно обгоняют свой эталон. А «Неофитус – индекс ММВБ» с СЧА в 2,8 млн рублей показал слабые результаты, по итогам 6 месяцев даже ушел в минус. Значит, размер имеет значение? В УК «Неофитус» от комментариев отказались. Зато их удалось получить в компании «Тор Финанс», чей фонд «THOR – индекс РТС» имеет очень близкие параметры как по СЧА, так и по доходности (-2,28% за полгода). Менеджеры УК объясняют результат существенным оттоком средств (с начала года активы фонда сократились более чем на 80%). «В день реализации заявки на продажу паев, поданной накануне, бумаги в портфеле подешевели, что и привело к получению отрицательного значения», – говорит управляющий «Тор Финанс» Сергей Зайцев.

О том, что движение средств – основной фактор, искажающий доходность фондов, говорят и другие специалисты. И отклонение возникает не только при оттоке. «Полученные от крупного инвестора деньги три дня идут от спецдепозитария до брокера, а стоимость пая рассчитывается по дню оформления заявки. За это время рынок может как вырасти, так и упасть», – объясняет управляющий активами УК «КИТ Фортис Инвестментс» Андрей Ковалев.

Есть и другие обстоятельства, влияющие на итоговую стоимость паев. Индексный фонд – инструмент пассивного управления, не требующий регулярных сделок и подключения мощного аналитического аппарата для исследования отраслей и конкретных эмитентов, поэтому издержки пайщика, как правило, ниже, чем в других ПИФах. Впрочем, аппетиты у компаний бывают разные. Например, вознаграждение УК «Элемтэ-гарант» за управление фондом, ориентированным на индекс ММВБ, составляет 3% от суммы активов; плата спецдепозитарию, регистратору, аудитору, оценщику и другие расходы, покрываемые за счет имущества ПИФа, в совокупности могут доходить до 6%. В результате прирост стоимости пая этого фонда за год составил всего 9,5%.

Нормативная база хотя и выделяет индексные ПИФы в специальную категорию с особыми требованиями к структуре активов, тем не менее допускает некоторую свободу в действиях управляющих. Бумаги, входящие в базу расчета индекса, должны занимать в портфеле фонда не менее 85%, остальные средства менеджеры вправе инвестировать по своему усмотрению или же держать в кэше. Кроме того, допускаются некоторые отклонения от эталонных пропорций (в пределах 3% по каждой бумаге). «Управляющие фондами, отслеживающими индекс РТС, могут игнорировать некоторые маловесные низколиквидные бумаги. К примеру, сейчас в нашем фонде из 50 акций, которые входят в базу индекса РТС, представлены только 42», – говорит аналитик управления акциями УК «Ренессанс Управление инвестициями» Михаил Борисов.

Наличие «денежной подушки» при работе с открытым фондом вполне оправданно, ибо кэш требуется для оперативных расчетов с пайщиками без ребалансировки портфеля. Видимо, увеличение доли денежных средств в некоторых ПИФах пришлось как раз на период падения котировок – это объясняет их опережающие результаты на средних инвестиционных дистанциях.

Говоря о других нюансах, управляющие обращают внимание на даты, по которым сравниваются показатели индекса и фонда. «Стоимость пая высчитывается по средневзвешенной цене бумаг в течение торговой сессии, а динамика индекса отслеживается по закрытию. Если в ходе торгов были большие скачки, то по итогам дня результаты индекса могут отличаться от показателей фонда более чем на процентный пункт», – говорит Андрей Ковалев.

Прирост стоимости паев индексных фондов акций, %

ФондУК6 месяцев12 месяцев
БКС – Фонд индекс ММВББрокеркредитсервис5,623,2
Атон – индекс ММВБАтон-менеджмент5,821,2
Биржевая площадь – индекс ММВБУК Банка Москвы6,121,2
ВТБ – индекс ММВБВТБ Управление активами5,020,6
Агана – индекс ММВБАгана5,120,5
Риком – индекс ММВБРиком-траст4,020,1
Ак Барс – индекс ММВБАк Барс Капитал4,019,4
КИТ Фортис – индекс ММВБКИТ Фортис Инвестментс3,819,4
Альфа-капитал индекс ММВБАльфа-капитал4,119,1
УК ПСБ – индекс ММВБУК БФА3,918,4
Финам индекс ММВБФинам Менеджмент3,818,3
Энергокапитал – индекс ММВБЭнергокапитал2,416,7
Алемар – индекс ММВБАлемар3,516,2
Изумруд – индекс ММВБУК Росбанка3,316,2
Солид – индекс ММВБСолид Менеджмент1,215,5
Доходъ – индекс ММВБДоходъ2,815,1
Аллтек – индекс ММВБАллтек1,514,6
Русс-инвест – индекс ММВБРусс-инвест3,414,5
Неофитус – индекс ММВБНеофитус-1,811,0
Элемтэ – индекс ММВБЭлемтэ-гарант0,59,5
Райффайзен – индекс ММВБРайффайзен Капитал4,7
Интерфин индекс ММВБИнтерфин Капитал3,8
Паллада – индекс ММВБПаллада ЭМ3,1
Метрополь Посейдон – индекс ММВБМетрополь3,0
Максвелл индекс ММВБМаксвелл ЭМ2,9
Открытие – индекс ММВБОткрытие2,8
Агро Стандарт – индекс ММВБАгро Стандарт2,3
Газпромбанк – индекс ММВБГазпромбанк Управление активами1,7
Объединенный - индекс ММВБЭлби-траст-2,9
КИТ Фортис – индекс РТСКИТ Фортис Инвестментс8,324,6
Олма – индекс РТСОлма-финанс7,322,7
Ренессанс – индекс РТСРенессанс Управление инвестициями8,821,1
Астерком – индекс РТСАстерком4,118,6
THOR – индекс РТСТор Финанс-2,3
Бинбанк индекс РТС – Металлы и добычаУК Бинбанка9,6

Источник: Национальная лига управляющих

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Опрос

Вы планируете менять работу в новом году?

  • Да, планирую 36%
  • Подумываю об этом 26.4%
  • Нет, пока никаких перемен 28%
  • Это секрет! 9.6%
Другие опросы

Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать файл, пожалуйста, зарегистрируйтесь

Сайт журнала «Финансовый директор» - это профессиональный ресурс для сотрудников финансовых служб и профессиональных управленцев.

Вы получите доступ не только к этому файлу, но и к другим статьям, рекомендациям, образцам регламентов и положений для управления финансами компании.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании
Прочитать книгу «Я – финансовый директор. Секреты профессии» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль