Собери свою доходность

42
Многообразие. Отраслевые ПИФы называют пазлами, из которых пайщик со стажем может сложить собственную картину рынка. Неопытным инвесторам справиться с головоломкой трудно, они хватаются за самые яркие фрагменты в тот момент, когда те начинают блекнуть.
«Продукты, которые сегодня предлагаются инвесторам, можно разделить на две категории: спекулятивные и долгосрочные. Мне больше нравится вторая. Создание фонда с точки зрения организационных затрат – копейки. Другое дело, что развитие ситуации в отрасли нужно спрогнозировать хотя бы на пять лет вперед, понять, какие компании из выбранного сектора, когда и почему будут расти быстрее рынка», – рассуждал в интервью «Ф.» председатель совета директоров УК «Капиталъ» Евгений Зайцев. Тому, кто сумеет в этом разобраться, он сулил не только крупное материальное вознаграждение от рынка, но и репутацию инвестиционного гуру.

Идея+маркетинг. Но кроме стратегических идей в отраслевых линейках ПИФов заложены чисто маркетинговые соображения. С одной стороны, специализированные фонды интересны «продвинутым» инвесторам, которые способны самостоятельно разглядеть перспективы того или иного сектора, но по каким-то причинам (например, из-за нехватки времени) не могут самостоятельно отобрать эмитентов в портфель.

С другой – чем большим количеством специализированных фондов управляет компания, тем проще ей мелькать на первых строчках рэнкингов, особенно тех, что составляются на коротких интервалах и не учитывают стоимость чистых активов (СЧА). Котировки в различных секторах меняются ассиметрично, и если отрасли «разложены» по разным портфелям, то какой-нибудь фонд обязательно «выстрелит». (В этой связи, кстати, несколько удивляет маркетинговая позиция некоторых УК, которые не включают собственное наименование в названия ПИФов). Это особенно актуально, учитывая, что показатели доходности «универсалов» все труднее использовать в рекламных целях.

И вот тут-то стоит вспомнить о детской болезни начинающих вкладчиков-инвесторов: покупать на максимуме, продавать на минимуме. К сожалению, многие финансово активные россияне придают слишком большой вес прошлым результатам, выраженным в самой примитивной форме – процентах прироста. И этим можно пользоваться, поочередно предлагая то один фонд в «расцвете сил», то другой. Вознаграждение УК зависит от объема активов под управлением, поэтому достаточно оптимизировать процесс конвертации паев, и потери из-за плохой конъюнктуры, никудышного менеджмента, а также совокупности этих факторов на какое-то время сократятся.

Старейшины. Но не будем строить теории заговора, будем надеяться, что руководителям всех отечественных УК больше нравится иметь дело со стратегическими идеями, нежели со спекуляциями. ПИФы-«идеи» меж тем начали появляться сравнительно недавно. Всего пять лет назад Дмитрию Сачину, трудившемуся тогда в «Интерфин Капитале» (ныне он – гендиректор УК «Ист Коммерц – управление активами»), приходилось слышать критику в связи с запуском отраслевого фонда, одного из первых на российском рынке.

С учетом вышеописанных преимуществ это странно, но надо учитывать тогдашнее состояние фондового рынка. Он испытывал острый дефицит качественных инструментов, собст­венно, вся ликвидность приходилась на десяток бумаг. Для универсального ПИФа этого хватало, для «идейного» – нет. Ведь по правилам на одного эмитента не должно приходиться более 15% средств портфеля. «До середины 2006 года отраслевые фонды было непросто формировать из-за нехватки инструментов на рынке», – подтверждает портфельный управляющий УК «Альфа Капитал» Андрей Килин. Бум IPO, прокатившийся практически по всем ключевым секторам, изменил ситуацию. «Альфа», кстати, запустила линейку секторальных ПИФов в декабре 2006 года. На свет сразу появились «Металлургия», «Нефтегаз», «Электроэнергетика» и «Телекоммуникации», а в августе 2007-го к ним присоединились «Потребительский сектор» и «Финансы». УК Банка Москвы несколько опередила конкурента – ее первые «отраслевики» были сформированы в июне 2006-го. А компания, которая сегодня именуется «КИТ Фортис Инвестментс», свои специализированные ПИФы вывела на рынок еще в 2003 году, с тех пор УК вырастила одну из самых длинных линеек. Правда, изначально отраслевые фонды «КИТа» формировались в категории смешанных инвестиций и лишь потом, после волны IPO, перешли в стан ПИФов акций. Обзавелись аналогичными продуктами «Тройка Диалог», «Пиоглобал», «АВК Дворцовая площадь», а вслед за «старейшинами» и многие другие. «Безусловно, такой рост числа отраслевых фондов связан с развитием рынка, но и результаты УК, уже имеющих среди своих ПИФов отраслевые, повлияли на этот процесс. Высокая доходность и разнообразие фондов привлекали внимание пайщиков», – рассуждает заместитель гендиректора УК «КИТ Фортис Инвестментс» Андрей Коровкин.

Но некоторые компании остались при своем особом мнении. «На российском рынке по 3–4 ведущие бумаги в каждой отрасли. Выгоднее купить акции фаворитов сектора», – считает топ-менеджер одной из таких УК. И структура портфелей некоторых «отраслевиков» косвенно подтверждает эти слова. Значительная доля средств распределяется между одними и теми же эмитентами – теми самыми фаворитами. Например, в металлургии это «Норильский никель», Магнитогорский и Новолипецкий металлургические комбинаты, «Северсталь» и примкнувшая к ним «Распадская». В нефтегазовой отрасли и электроэнергетике выбор намного шире. Правда, после реорганизации РАО «ЕЭС России» в списке «голубых фишек» какое-то время не будет ни одной «электрической» акции. Узок выбор в финансовом секторе, где к безусловным лидерам по ликвидности – Сбербанку и ВТБ можно добавить «Возрождение», Росбанк и Банк Москвы. А фонды потребительского сектора зачастую и вовсе разбавляются «посторонними» «Газпромом» и «Лукойлом».

Фонд моих фондов. Именно ограниченные возможности по диверсификации портфелей позволяют относить отраслевые фонды к категории наиболее рискованных. Выше риск, значит имеем право ожидать большую доходность? Не будем отвечать однозначно. Приведем лучше несколько примеров. Самую высокую волатильность за 12 месяцев, закончившихся 30 апреля 2008 года, показали три металлургических фонда: под управлением УК «Альфа-капитал», УК Банка Москвы и «КИТ Фортис Инвестментс». Прирост стоимости их паев на том же интервале составил 56,60, 38,45 и 32,92% соответственно, и это лучшие показатели среди всех открытых и интервальных фондов. До сих пор непобитым остается рекорд трехлетней доходности интервального ПИФа «Интерфин Энергия», по состоянию на 31 апреля 2008 года она превышала 306,63%. У металлургического фонда «Тройки Диалог» годовая волатильность чуть ниже, чем у «Добрыни Никитича», но отраслевой ПИФ значительно опережает флагмана паевой линейки по динамике котировок: +13,02% против -3,99%. Отрицательную доходность при высокой волатильности показали многие телекоммуникационные фонды.

Предсказать, какая отрасль в скором будущем окажется на взлете, непросто. Именно поэтому целевой аудиторией «идейных» ПИФов управляющие видят опытных пайщиков. Почему бы им не покупать акции самим? Версия о нехватке времени уже предлагалась, но есть и другой нюанс. Приобретая акции компании напрямую, инвестор принимает не только риски отрасли, но и конкретного эмитента. Портфель же фонда диверсифицирован внутри сектора, чего порой трудно достичь самостоятельно.

Зачастую имеет смысл вложиться сразу в несколько фондов с разными ориентирами. Как отмечают управляющие, иногда из паев слабо корреллирующих между собой ПИФов получается весьма удачный с точки зрения диверсификации портфель, не хуже, чем у ведущих универсальных фондов. Правда, активное управление таким портфелем связано с немалыми издержками, все-таки скидки-надбавки у управляющих на порядки выше, чем комиссии брокеров. Но без перетряски своего персонального фонда фондов не обойтись, если инвестор собирается учитывать цикличность в отраслях, покупать на минимумах, а продавать на максимумах.

Показатели отраслевых фондов акций по состоянию на 30.04.2008*

Паевой фонд Управляющая компания Рейтинг «Ф.» Дата окончания формирования Прирост стоимости пая, % за 1 мес. Прирост стоимости пая, % за 3 мес. Прирост стоимости пая, % за 6 мес. Прирост стоимости пая, % за 1 год Прирост стоимости пая, % за 3 года СЧА
ОПИФА «Интерфин Индустрия» Интерфин Капитал 10.02.04 2,76 7,65 1,26 24,93 124,92 156
ИПИФА «КИТ Фортис – российская металлургия и машиностроение» КИТ Фортис Инвестментс 29.09.05 8,18 10,69 3,08 32,92 244
ОПИФА «Трубная площадь – российская металлургия» УК Банка Москвы 17.10.06 4,97 15,14 7,33 38,45 706
ОПИФА «Альфа-капитал Металлургия» Альфа-капитал 28.12.06 7,29 19,69 10,66 56,60 1383
ОПИФА «Тройка Диалог – металлургия» Тройка Диалог 11.10.06 3,14 4,02 -8,33 13,02 580
ОПИФА «Альфа-капитал Нефтегаз» Альфа-капитал 27.12.06 2,61 11,60 1,66 9,18 116
ОПИФА «Газовая промышленность – акции» Лидер 30.12.04 0,80 3,55 -12,99 -5,90 125,70 151
ИПИФА «Интерфин Энергия» Интерфин Капитал 5.06.03 1,33 -4,11 -10,02 -8,17 306,63 4377
ИПИФА «Лукойл Фонд отраслевых инвестиций» Уралсиб 4.06.99 -0,15 -5,11 -14,62 -10,43 135,40 4310
ОПИФА «Тройка Диалог – телекоммуникации» Тройка Диалог 2.11.06 -6,43 -12,87 -16,83 -7,85 419
ОПИФА «Триумфальная площадь – российская нефть» УК Банка Москвы 20.06.06 2,59 8,29 -1,65 5,80 161
ОПИФА «КИТ Фортис – российская нефть» КИТ Фортис Инвестментс 24.01.03 2,46 10,61 -4,01 4,67 322
ИПИФА «Мономах – энергия» Мономах 23.05.99 -1,75 -7,08 -12,63 -15,27 113,27 102
ОПИФА «Замоскворечье – российская энергетика» УК Банка Москвы 20.06.06 -5,47 -12,14 -13,14 -19,01 1269
ИПИФА «Высокие технологии» Менеджмент-центр 15.06.01 1,41 0,94 -10,89 -12,01 41,37 737
ИПИФА «Тройка Диалог – электроэнергетика» Тройка Диалог 26.09.06 -6,48 -17,08 -18,18 -21,30 954
ОПИФА «Останкино – российская связь» УК Банка Москвы 20.06.06 -8,68 -16,33 -26,60 -19,59 436
ОПИФА «Тройка Диалог – потребительский сектор» Тройка Диалог 12.03.07 -0,66 -5,71 -14,83 -14,14 280
ИПИФА «Интерфин Телеком» Интерфин Капитал 5.06.03 -6,78 -8,87 -19,16 -18,92 47,39 1130
ИПИФА «Открытие – энергетика» Открытие 14.06.06 -9,07 -20,40 -21,11 -33,77 123
ОПИФА «Альфа-капитал Электроэнергетика» Альфа-капитал 27.12.06 -6,05 -14,07 -17,06 -28,65 497
ОПИФА «КИТ Фортис – российская электроэнергетика» КИТ Фортис Инвестментс 24.01.03 -10,53 -23,11 -25,12 -35,63 1400
ОПИФА «КИТ Фортис – российские телекоммуникации» КИТ Фортис Инвестментс 10.04.03 -8,44 -11,45 -22,09 -20,87 643
ОПИФА «Альфа-капитал Телекоммуникации» Альфа-капитал 27.12.06 -8,54 -13,11 -22,82 -20,09 113
ИПИФА «КИТ Фортис – российский финансовый сектор» КИТ Фортис Инвестментс 16.03.06 -0,20 -10,05 -21,27 -32,11 227
ОПИФА «Максвелл Энерго» Максвелл ЭМ 15.12.06 -5,30 -18,04 -16,56 -28,58 285
ОПИФА «Максвелл Нефтегаз» Максвелл ЭМ 31.10.06 3,93 11,20 -1,52 3,69 55
ОПИФА «АВК – фонд связи и телекоммуникаций» АВК «Дворцовая площадь» 29.09.03 -6,66 -10,93 -20,75 -13,27 64,66 34
ОПИФА «Олма – телеком он-лайн» Олма-финанс 20.06.06 -8,25 -11,13 -25,21 -24,59 9
ОПИФА «АВК – фонд ТЭК» АВК «Дворцовая площадь» 6.10.03 -3,18 -11,24 -21,51 -20,17 73,02 46
ОПИФА «Максвелл Телеком» Максвелл ЭМ 14.12.05 -7,15 -10,93 -16,32 -16,85 92
ОПИФА «ИнвестКапитал – нефтегазэнерго» ИнвестКапитал 1.12.06 0,67 -0,88 -14,05 -23,09 37

* Приводятся данные по ПИФам, существующим более года.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Опрос

Вы планируете менять работу в новом году?

  • Да, планирую 36%
  • Подумываю об этом 26.4%
  • Нет, пока никаких перемен 28%
  • Это секрет! 9.6%
Другие опросы

Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать файл, пожалуйста, зарегистрируйтесь

Сайт журнала «Финансовый директор» - это профессиональный ресурс для сотрудников финансовых служб и профессиональных управленцев.

Вы получите доступ не только к этому файлу, но и к другим статьям, рекомендациям, образцам регламентов и положений для управления финансами компании.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль