Рычаги Бена Бернанке

52
Словарь. Для спасения экономики США Федеральная резервная система вдобавок к стандартным операциям «изобрела» несколько спецпрограмм. Рассмотрим арсенал самого влиятельного регулятора.
Open market operations (операции на открытом рынке) представляют собой покупку либо продажу ценных бумаг (прежде всего US Treasuries, казначейских облигаций США) для регуляции уровня резервов, доступных банковской системе. Это очень мощный инструмент в руках председателя ФРС Бена Бернанке. Именно с его помощью ставка ФРС по федеральным фондам (actual federal funds rate) приближается к целевой ставке ФРС по федеральным фондам (target federal funds rate), уровень которой регулярно определяется на заседаниях Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC). Реальная ставка может несколько отличаться от целевой. Например, во время первой волны ипотечного кризиса в августе прошлого года она колебалась между 4,5% и 5%, тогда как целевая составляла 5,25%.

Single-tranche open market operations program. Однотраншевая программа операций на открытом рынке анонсирована ФРС 7 марта 2008 года. Она упрощает процедуру предоставления заемщиком в качестве залога обеспеченных ипотекой ценных бумаг в кредитных операциях. В дополнение к этим послаблениям ФРС увеличила возможный срок стандартного кредитования до 28 дней.

Discount window (дисконтное окно). Инструмент, который позволяет финансовым организациям в случае необходимости занимать деньги напрямую у ФРС, если они не смогли найти кредитора на открытом рынке по особой, так называемой дисконтной ставке – discount rate. Дисконтная ставка выше ставки ФРС по федеральным фондам, и обычно ее величина определяется помимо прочего финансовым состоянием и рейтингом заемщика. Базовой считается primary discount rate – это ставка для самых надежных заемщиков. До августа 2007 года ФРС поддерживала ее на 1 процентный пункт выше, чем federal funds rate. Discount window не играет существенной роли, поскольку однозначно расценивается участниками рынка как неопровержимое свидетельство наличия у банка серьезных проблем. Иначе что мешает ему занять средства на рынке по более низкой ставке?

Однако после начала ипотечного кризиса в прошлом году ФРС, поняв, что число «погорельцев» существенно возрастет и всех их надо будет как-то спасать, радикально снизила спрэд между дисконтной ставкой и ставкой по федеральным фондам. Еще год назад спрэд составлял 1 п. п., а сейчас – всего 0,25 п. п. (последнее снижение спрэда произошло 16 марта 2008 года).

Term discount window program (временная программа дисконтного окна). Введенная ФРС 17 августа 2007 года финансовая новация, расширяющая возможности discount window. ФРС постаралась облегчить участь неудачливых рыночных игроков, увеличив срок кредитования до 90 дней.

Term auction facility (временный кредитный аукцион) – анонсированная 12 декабря 2007 года программа, согласно которой ФРС обязалась проводить регулярные (раз в две недели) аукционы по предоставлению займов банкам и другим депозитарным институтам на сравнительно длительный срок – 28 дней. На аукционах term auction facility ФРС дает фиксированный объем ликвидности (сначала было $20 млрд, потом $30 млрд, а затем ФРС расщедрилась на все $50 млрд). На эти деньги в ходе аукционного процесса претендуют заемщики. При этом лимитированный объем ликвидности положен игрокам, предложившим наибольшие проценты по кредиту. Важно, что средняя ставка term auction facility ниже ставки discount window. Например, на первом аукционе, проведенном ФРС 17 декабря 2007 года, она составила всего 4,65%, то есть ниже, чем дисконтная ставка – 4,75%.

Отличительная черта инструмента — анонимность, в отличие от discount window. Результат — на выставленные в декабре $20 млрд заявок поступило на сумму $61,5 млрд. На последующих аукционах, впрочем, подобного ажиотажа не наблюдалось.

Securities lending (облигационное кредитование) – стандартная ежедневная операция ФРС по предоставлению первичным дилерам облигаций взаймы на базе аукциона.

Term securities lending facility. Временная программа облигационного кредитования анонсирована 11 марта 2008 года. Это расширение уже привычного для финансовых игроков аукциона term auction facility. Новая программа предполагает регулярное (раз в неделю) кредитование казначейскими обязательствами США – US Treasuries. При этом существенно дополнен список бумаг, принимаемых в качестве залога: туда, кроме привычных для иных операций ценных бумаг различных полугосударственных контор вроде ипотечных Fannie Mae и Freddie Mac, были включены и коммерческие ипотечные облигации, имеющие рейтинг не ниже ААА/Ааа. В обмен банки получают казначейские обязательства США на 28 дней.

Primary dealer credit facility – введенная в воскресенье (!), 16 марта 2008 года, программа кредитования первичных дилеров (за вычетом Bear Stearns их теперь осталось 20).

В рамках primary dealer credit facility ФРС расширила доступ к модифицированному дисконтному окну, допустив туда новых участников, а также дополнила список бумаг, принимаемых ФРС (вписав, разумеется, различные производные от ипотечных кредитов). Таким образом, новый инструмент – это клон term auction facility. Далеко не все первичные дилеры являются банками, и, следовательно, они не имели ранее возможности занимать у ФРС под залог не особо ликвидных бумаг по указанной программе.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка




© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы скачать образец документа

В подарок, на адрес электронной почты, которую Вы укажете при регистрации, мы отправим форму «Порядок управления дебиторской задолженностью компании»

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль