Акулы капитализма с Игорем Терентьевым

31
КАКУЮ СУММУ СМОГУТ ВЫРУЧИТЬ ЕВГЕНИЙ ЧИЧВАРКИН И ЕГО ПАРТНЕР ТИМУР АРТЕМЬЕВ, ПРОДАВ СВОЙ БИЗНЕС – КОМПАНИЮ «ЕВРОСЕТЬ»?

Стоимость лидера сотовой розницы – один из самых интригующих вопросов российского бизнеса. По крайней мере, для финансовых журналистов. Полемику вокруг цены «Евросети» можно сравнить с ажиотажем, сопутствующим продаже Олегом Тиньковым своей пивоварни (тогда, кстати, итоговая сумма превзошла ожидания журналистов). Видимо, сказывается харизма обоих предпринимателей. На прошлой неделе вновь началось обсуждение стоимости «Евросети»: газета «Ведомости» сообщила, что акционеры компании ведут переговоры о ее продаже сотовому оператору МТС. Правда, и Евгений Чичваркин, и Тимур Артемьев опровергли эту информацию. Но дыма без огня не бывает. Самое время разобраться с ценой розничной сети.

Акции «Евросети» не торгуются на фондовом рынке. Компания не публикует финансовую отчетность. Попробуем вычислить ее стоимость путем сравнения с компаниями-аналогами. Но акции других представителей сотовой розницы («Связной», «Диксис») также не представлены на бирже. Более того, единственной непродуктовой российской сетью, в капитал которой могут войти мелкие инвесторы, является «М.Видео». Конечно, сравнивать набор небольших точек продаж цифровой техники им. Чичваркина с компанией Александра Тынкована можно только с большим натягом, но другого выхода нет. Представители самой «Евросети» в качестве «эталона» для собственной оценки в прессе представляют именно «М.Видео».

Займемся несложными математическими расчетами. Рыночная капитализация «М.Видео» по цене закрытия 17 апреля равнялась $1,26 млрд. Компания пока не опубликовала финансовую отчетность за 2007 год. Но для оценки можно взять и прогнозные данные аналитиков Deutsche Bank. Текущий коэффициент EV/EBITDA для «М.Видео» равен 12,4 (EV – стоимость компании, равная сумме рыночной капитализации и чистого долга; EBITDA – прибыль до вычета налогов, процентов и амортизации). Для «Евросети» справедливый коэффициент, на мой взгляд, находится в районе 10. Почему ниже? У «М.Видео» бизнес более «солидный». Неизвестно, сколько у «Евросети» неэффективных салонов, которые компания наплодила за время агрессивной экспансии. EBITDA «Евросети» за 2007 год оценивается в диапазоне $140–160 млн (нижний уровень – сохранение рентабельности на уровне 2006 года). Долг компании, по словам ее представителей, составляет $840 млн. К сожалению, сумма денежных средств на балансе «Евросети» неизвестна. Придется использовать допущение в формуле – долг вместо чистого долга. Тогда стоимость бизнеса (EV) составит $1,4–1,6 млрд. Если эти цифры уменьшить на величину долга, то получим сумму, на которую стоит рассчитывать акционерам «Евросети» в случае продажи, – $560–760 млн. Плюс весьма вероятная премия за контроль. Это еще как минимум 10%. Следовательно, стоимость доли каждого из совладельцев находится в районе $300–400 млн. Но о точной цифре можно говорить только после due diligence «Евросети».

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка




© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы скачать образец документа

В подарок, на адрес электронной почты, которую Вы укажете при регистрации, мы отправим форму «Порядок управления дебиторской задолженностью компании»

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль