Нелегкая доля

60
Тенденции. В условиях ухудшения конъюнктуры на мировых рынках долгового капитала российские компании стали чаще обращаться к долевому финансированию.
Кризис ликвидности всерьез перетряхнул инвестпрограммы. Многим компаниям пришлось не только поумерить аппетиты насчет размера привлекаемых средств, но и изменить предпочтения в инструментах финансирования. Выбирать меньшее из двух зол трудно – неблагоприятная конъюнктура равно сказалась на снижении привлекательности кредитов и корпоративных облигаций. «Для многих компаний вход на рынок заимствований стал либо слишком дорогим, либо вообще закрылся», – поясняет аналитик «Юникредит Атон» Юлия Бушуева. В таких условиях долевое финансирование стало неплохим способом найти деньги под проекты.

Второе пришествие. Конечно, говорить о том, что участники рынка массово кинулись выбивать деньги путем продажи акций тоже не совсем верно. Потрясения на финансовых рынках «сдули» энтузиазм инвесторов и их готовность хорошо платить за вход в компанию. «Проводить размещение акций сейчас невыгодно. Может просто не найтись покупателей на бумаги. Ведь это инструмент, не имеющий фиксированной доходности, и финансовый кризис заметно подпортил его привлекательность», – опасается Александр Потавин из «Антанты Пиоглобал». Тем не менее движение на публичном рынке акций не умерло, особенно в секторе вторичных размещений (SPO).

Так, розничная сеть «Магнит» разместила допэмиссию на Лондонской фондовой бирже (LSE), заработав $480 млн. Размещение прошло с дисконтом к рыночной цене ($42,5 против $44,5), что аналитики считают вполне оправданным в условиях финансовой турбулентности. «Текущим акционерам это, конечно, не совсем выгодно. Но российские компании впервые за многие годы размещают свои акции по более разумным мультипликаторам и привлекательным ценам. До сих пор 90% русских IPO были слишком дорогими, что приводило к падению котировок впоследствии», – рассказывает Юлия Бушуева.

По стопам «Магнита» может пойти и группа «Черкизово». Она уже зарегистрировала допэмиссию в 5 млн акций и рассматривает возможность ее продажи на LSE «в зависимости от рыночной ситуации». SPO по закрытой подписке среди текущих акционеров планирует и британская Imperial Energy, надеясь получить $600 млн для финансирования разведки и добычи углеводородов в Западной Сибири.

Что вдохновляет компании выходить на биржевые площадки второй раз? «Вторичное размещение предполагает меньшую неопределенность в отношении перспектив компании, – объясняет аналитик ИК «Тройка Диалог» Андрей Кузнецов. – Рынок ее уже хорошо знает и, как правило, не требует дисконта. Небольшой объем SPO упрощает размещение акций». Наконец, самим эмитентам организационно и финансово проще: не требуются затраты на постановку международной отчетности и других процедур, связанных с первичным выходом на публичный рынок. В этом смысле компании, уже торгующиеся на бирже, имеют существенное преимущество перед новичками.

Первый пошел. Затухание активности первичных размещений идет по всему миру. В первом квартале 2008 года количество IPO упало на 60% по сравнению с октябрем–январем 2007-го. 83 компании вовсе отказались от выхода на биржу, говорится в обзоре Ernst&Young. Российская экономика традиционно считается «тихой гаванью», но тектонические движения на мировых финансовых рынках сильно подпортили и отечественную идиллическую картину. «Изначально мы оценивали объем первичных размещений в 2008 году в $50 млрд, теперь прогнозируем $20 млрд. Почти в два раза сократилось и количество компаний-эмитентов, планирующих IPO, – с 66 до 34», – рассказывает Андрей Кузнецов. По его словам, большинство размещений даже не отменялись, а замораживались: компании, объявив о планах по выходу на биржу, просто перестали прилагать какие-либо усилия по их реализации.

Впрочем, анализировать итоги только первого квартала, проблематично. Во-первых, начало года традиционно не является горячей порой для IPO. Во-вторых, по признанию аналитиков, на этот период вообще планировалось мало размещений, в частности в связи с президентскими выборами, несущими определенные политические риски.

Но все-таки первое в 2008 году IPO почти состоялось. Если оставить за скобками не совсем рыночные появления на публике генерирующих компаний, пионером стал второй по величине железнодорожный оператор Globaltrans Investment. Исходя из объявленного ценового диапазона, перевозчик может стоить справедливые $1,35–1,75 млрд. «В текущей ситуации инфраструктурные компании оказались в более выигрышной ситуации, нежели представители других отраслей, – поясняет Андрей Кузнецов. – Например, для девелоперов наилучшим вариантом сейчас является именно долговое финансирование».

Приватное место. Однако находятся смельчаки, готовые действовать общим настроениям вопреки. Калининградская розничная сеть «Вестер» решила не отказываться от планов по частному размещению акций своего девелоперского подразделения «Веструс Девелопмент». «Финансовый рынок переживал непростой период, однако теперь ситуация практически стабилизировалась. В связи с отголосками кризиса ликвидности, многие компании отказались от идеи размещения. Однако мы провели все мероприятия и вполне удовлетворены результатами», – оптимистично пояснили «Ф.» в компании. Впрочем, игнорировать «отголоски» они тоже не решились: вместо привлечения планируемых ранее $150–200 млн компания ограничится $100 млн.

Все более популярной становится идея частного размещения. «Подобные сделки наименее подвержены влиянию рыночной конъюнктуры», – объясняет Андрей Кузнецов. Многие из таких привлекают сейчас инвесторов, но не оставляя планов по полноценному IPO в будущем. Другой вариант – привлечение финансового инвестора под конкретный проект. Так, группа ПИК недавно продала 25% застройки в Мытищах инвестиционному фонду правительства Сингапура CIG. «Мы неплохо заработали не этой сделке и получили солидную подушку для финансирования будущих проектов», – пояснял ранее «Ф.» вице-президент по финансам группы ПИК Евгений Лунеев.

Некоторые сделки по привлечению долевого финансирования в январе–июне 2008 года

КомпанияСпособ привлечения Покупатель/площадкаАкций, %Привлеченный капитал, $ млн
Geotech Oil Services HoldingЧастное размещениеFarallon Capital Management, AIG Private Equity, Black River Asset Management>20100
МагнитSPOLSE13,5480
Globaltrans Investment*IPO LSE29390–500
Черкизово*SPOLSE12,6120
Веструс Девелопмент*Частное размещениеФранкфуртская биржа20100
Imperial Energy*По закрытой подписке среди нынешних акционеровн. д.600
Мечел*Размещение привилегированных акцийNYSE, РТСн. д.1500

* Сделка еще не состоялась.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка




© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы скачать образец документа

В подарок, на адрес электронной почты, которую Вы укажете при регистрации, мы отправим форму «Порядок управления дебиторской задолженностью компании»

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль