Заморская сталь

65
Металлургия. Кризис не мешает российским производителям стали скупать активы за рубежом. За последние полгода они приобрели активов на $6,5 млрд. Участники рынка уверены: это не предел.
Отечественные сталелитейщики все энергичнее скупают зарубежных конкурентов, особенно расположенных в Северной Америке. Откуда деньги в условиях кризиса ликвидности? Металлурги неплохо зарабатывают на продаже своей продукции в условиях благоприятной конъюнктуры рынка. Одновременно относительно основных мировых валют падает курс доллара. Таким образом, с одной стороны, есть компании с неким количеством свободных средств. С другой – заокеанский рынок, на котором можно совершить выгодные сделки. Самое время для первых скупать дешевеющие источники сырья и получать доступ к новым рынкам сбыта.

«Северсталь» возвращается. Компания Алексея Мордашова, когда-то первой начавшая экспансию за рубеж, почти год отсутствовала на мировом рынке слияний и поглощений. Поднакопив за это время денег, в середине марта «Северсталь» объявила о довольно выгодной покупке у ArcelorMittal комбината Sparrows Point в США. Алексею Мордашову удалось приобрести завод за $810 млн – на $540 млн дешевле, чем за него собирался отдать консорциум E2. Последний уже договорился о сделке, но в итоге не сумел ее оплатить из-за нехватки финансирования. Причина, по которой всеядный Лакшми Миттал практически даром сбыл крупный актив, – давление антимонопольных властей США. А «Северстали» удалось реализовать свое предложение благодаря мощной поддержке профсоюзного лобби.

Комбинат Sparrows Point войдет в состав Severstal North America (SNA). В этой «копилке» уже сложены купленный в 2004 году Rouge Industries и недавно построенный завод Severcorr мощностью до 1,3 млн тонн стали в год. «К 2010 году мы получим синергетический эффект на сумму свыше $50 млн, – заявил заместитель генерального директора по производству «Северстали» Грегори Мэйсон. – Полное слияние произойдет в 2010–2011 годах». По его оценке, после завершения сделки «Северсталь» займет 4-е место среди сталелитейных компаний США по объему выпускаемой продукции. Новый актив позволит увеличить выручку «Северстали» на 7%, а EBITDA – на 5%.

Как раз в непропорциональном росте финансовых показателей аналитики видят отрицательные стороны нового этапа экспансии компании на Запад. «В 2007 году американский бизнес «Северстали» принес убыток в $727 тыс., а его рентабельность EBITDA составила всего 1%», – подчеркивает Дмитрий Смолин из «Уралсиба». Сравните с аналогичным показателем по группе в целом – 24,1%. Аналитик уверен: мировые производители напротив переносят производство стали в страны с развивающейся экономикой, такие, как Индия, Россия, Китай или Бразилия – так выгоднее с точки зрения снижения затрат. А на развитых рынках оставляют исключительно прокатные мощности, предназначенные для выпуска продукции с более высокой добавленной стоимостью. «По сути, «Северсталь» купила несколько тонн стали, и теперь ей нужно доказать свою способность эффективно управлять компанией, – считает Дмитрий Смолин. – Одной веры в светлое будущее американского рынка недостаточно».

Роман неугомонный. За время отсутствия «Северстали» на рынке слияний и поглощений инициатива перешла к Evraz Group, заметно активизировавшейся после того, как среди ее акционеров появился миллиардер № 2 в рейтинге «Ф.» Роман Абрамович. Первой знаковой сделкой стала покупка за $2,3 млрд в середине 2007 года американской Oregon Steel Mills – монопольного производителя рельсов и ключевого – труб большого диаметра (требуются для строительства газо- и нефтепроводов). Затем последовала сделка с Claymont Steel Holdings, за которую Evraz выложил $565 млн. Наконец, компания стоит на пороге ранее недоступного китайского рынка. В ходе многоэтапной сделки она собирается консолидировать к 2011 году 100% акций тамошнего производителя стали и металлотрейдера Delong Holdings. Покупка пока что 74% обойдется в $1,1 млрд.

Похоже, кульминацией непрерывной череды покупок станет сделка между «Евразом» и шведской SSAB. Последняя продает трубный бизнес американской IPSCO. Год назад российский холдинг уже вел переговоры о приобретении компании целиком. Но в результате отказался от сделки: неоправданно высокой показалась цена, капитализация IPSCO превысила $6 млрд за время переговоров. В результате актив достался шведам, выложившим за него $7,7 млрд. Теперь же SSAB распродает в розницу то, что досталось ей оптом: 6 трубных предприятий за $4 млрд. Правда, Evraz заплатит лишь $2,3 млрд – это стоимость канадских заводов Regina, Calgary и Red Deer. Активы в Соединенных Штатах, включая 51% акций NS Group, отойдут Трубной металлургической компании (ТМК). Оба «хищника» разделили активы по отраслевому принципу: «Евразу» достались сварные трубы, его партнеру – бесшовные. «Мало того, что Evraz значительно диверсифицирует свой бизнес: канадские трубные заводы станут гарантированными покупателями трубных заготовок», – полагает аналитик «Траста» Александр Якубов.

Скорее всего, после этой сделки Evraz на некоторое время успокоится и начнет «переваривать» скупленные активы. Управляющий партнер НКГ «2К Аудит – Деловые консультации» Иван Андриевский не сомневается, что компания привлекла партнера только потому, что ей уже не хватает денег. «Финансировать сделку Evraz собирается за счет промежуточных кредитов и ссуд, – говорит эксперт. – Но его долговая нагрузка и без того серьезно выросла после привлечения в прошлом году кредита в $3,2 млрд для рефинансирования займов под покупку Oregon Steel Mills и Claymont Steel». Правда, чистый долг «Евраза» на конец 2007 года составлял $2,97 млрд или вполне приемлемые 1,2 EBITDA.

Продолжение следует. Стоит ли ждать дальнейших международных покупок российских металлургов в среднесрочной перспективе? Эксперты уверены, что да. Дмитрий Смолин из Уралсиба называет основным претендентом называют Evraz. «Мне кажется, его целью будет Китай, – предполагает аналитик. – Покупка Delong Holdings – лишь первый шаг. В результате компания станет второй после ArcelorMittal по присутствию на мировых рынках».

Новолипецкий меткобинат настроен скорее на органический рост. НЛМК крайне щепетильно относится к своим финансовым показателям. Аналитики предполагают, что только по этой причине он до сих не пор не использовал опцион на покупку одной акции в своем СП с Duferco. Добавив ее к уже имеющимся 50% уставного капитала, комбинат получит контрольный пакет и будет вынужден консолидировать в своей отчетности не слишком радужные показатели совместного предприятия: EBITDA за 2007 год составила всего $143 млн, чистая прибыль – $56 млн. Других покупок со стороны Владимира Лисина Александр Якубов не ждет: «НЛМК интересны прокатные активы, возможность обеспечения сырьем производства в Липецке, – размышляет Александр Якубов. – Для этого ей и был нужен опцион в Duferco».

«”Мечел” все больше превращается в угольную компанию, – говорит Дмитрий Смолин, – вряд ли он будет так активен по части М&А, как другие игроки». Возможная сделка с Oriel Resources (подробнее на стр. 11) – не показатель. «Скорее всего, вложив деньги в развитие британской компании, «Мечел» затем продаст ее другому игроку», – уверен Александр Якубов. Аналитики не берутся прогнозировать поведение только одного игрока – «Северстали». Причина? Слишком неожиданно каждый раз ведет себя на мировом рынке M&A команда Алексея Мордашова.

Ключевые покупки российских металлургов за рубежом*

КомпанииАктивыДоля в предприятии, %Стоимость, млрд $Сфера деятельности
Evraz Group и ТМКТрубные заводы IPSCO-4,02Бесшовные и сварные трубы
Evraz GroupDelong Holdings741,10Производство стали и металлотрейдинг
СеверстальSparrows Point1000,81Сталепрокатное производство
Evraz GroupClaymont Steel Holdings96,60,56Стальные листы

* Конец 2007-го – начало 2008 года.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка




© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы скачать образец документа

В подарок, на адрес электронной почты, которую Вы укажете при регистрации, мы отправим форму «Порядок управления дебиторской задолженностью компании»

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль