Экономический обзор рынков

1127

Рост цен на нефть как фактор глобального кризиса

Экономический обзор рынков Кирилл Тремасов, начальник аналитического отдела Банка Москвы

В августе инвесторы несколько охладели к развивающимся рынкам. Индекс MSCI EM вырос по итогам месяца всего лишь на 0,6%, при этом чистый приток средств на emerging markets сократился (см. таблицу и рисунок).Развивающиеся рынки в августе продемонстрировали разнонаправленную динамику. В Азиатском регионе преобладали «медвежьи» настроения, вызванные финансовым кризисом в Индонезии (индекс MSCI ASIA потерял 3,5%), латиноамериканские рынки уверенно росли (MSCI Latin America: +5,5%), а в Восточной Европе наблюдался настоящий бум (MSCI Eastern Europe: +10,9%).

Явным лидером emerging markets в августе стала Россия - индекс MSCI Russia вырос за месяц на 14,2% (+38,9% с начала года). Лидерство России вполне закономерно связано с динамикой рынка нефти, который стал ключевым фактором переоценки российских акций в последние месяцы. Этот же фактор обозначил возросшие глобальные риски.

Главным возмутителем спокойствия в августе стала Индонезия, оказавшаяся на пороге масштабного финансового и экономического кризиса. Причина кризисных явлений - цены на нефть. Индонезия, как и ряд других стран региона (в первую очередь Таиланд и Индия), в последние годы активно субсидировала топливный комплекс за счет средств бюджета, препятствуя тем самым росту цен на бензин внутри страны.

Фондовый рынок Индонезии рухнул в августе более чем на 11%, растеряв большую часть приобретений, сделанных в начале года. Девальвация национальной валюты достигала 10% - в течение месяца курс поднимался с 9800 рупий за доллар до 10 750, и лишь интервенции Центробанка смогли сдержать дальнейший обвал рупии. Финансовые власти страны признали кризис 30 августа. В этот день Центральный банк Индонезии повысил ключевые месячные процентные ставки с 8,75 до 9,5% и увеличил норматив обязательных резервов. Уже через неделю ставка была вновь повышена - на сей раз до 10%. Также были осуществлены меры, препятствующие финансовым спекуляциям и дестабилизации рынков, в частности введен запрет на маржинальную торговлю валютами.

В итоге инвесторы смогли наглядно убедиться в существовании рисков, которые несет мировой экономике дорогая нефть, и если в ближайшее время черное золото продолжит дорожать, то может произойти отток средств с emerging markets.

Наивно думать, что Россия, более других выигрывающая от высоких цен на нефть, в этом случае не пострадает. Результатом кризиса в Юго-Восточной Азии (события в Индонезии показали, что именно этот регион является слабым звеном мировой экономики в случае роста цен на нефть) неизбежно станет серьезное сокращение спроса на нефть со всеми вытекающими последствиями. Так, после азиатского кризиса 1997-1998 годов цены на нефть упали до своих исторических минимумов, и инвесторы прекрасно это помнят. Поэтому, скорее всего, уход капиталов затронет все развивающиеся рынки, и Россия не станет исключением.

Индонезийский кризис, по-видимому, ознаменовал окончание нефтяного ралли на российском фондовом рынке (но не роста рынка в целом). События в Индонезии стали наглядной иллюстрацией возрастающих глобальных рисков. По сути, это первый звонок, предупреждающий о том, что рост цен на нефть не может быть бесконечным и запас прочности мировой экономики в случае их дальнейшего увеличения не столь уж велик.Теперь новый виток роста цен на нефть будет вызывать уже не бурный энтузиазм в отношении российских нефтяных компаний, а страх глобального кризиса и неизбежного в этом случае обвала рынка. Мы не думаем, что нынешнее повышение стоимости нефти может послужить драйвером роста российских нефтяных компаний и российского рынка в целом. Скорее всего, инвесторы в этом случае будут думать о фиксации прибыли, а не об увеличении позиций.

Впрочем, после урагана «Катрина», вызвавшего разговоры о замедлении мировой экономики, вероятность нового ралли на рынке нефти невелика.

Таблица Динамика индексов MSCI, %

Индексы Август
2005
Июль
2005
Первое полугодие
2005
2004 2003 2002 2001
MSCI World Index +0,6 +3,4 -1,8 +12,8 +30,8 -21,1 -17,8
MSCI USA -1,1 +3,6 -1,3 +8,8 +26,8 -24 -13,2
MSCI EUROPE   +3,6 -2,3 +17,8 +34,8 -20,1 -21,2
MSCI EM +0,6 +6,6 +4,2 +22,4 +51,6 -8 -4,9
MSCI Latin America +5,5 +6,3 +9 +34,8 +67,1 -24,8 -4,3
MSCI Eastern Europe + 10,9 +9,8 +6,3 +32,1 +56,7 + 14,6 +10
MSCI ASIA -3,5 +5,9 +4,9 +12,2 +47,1 -6,2 +4,2
MSCI CHINA +0,3 +7,3 +3 -0,8 +81,1 -16,2 -26,0
MSCI TURKEY +3 + 11,2 +4,8 +38,5 +122 -36,5 -33,7
MSCI Russia + 53,2 + 10,9 +9,6 +4,1 +70,3 + 13,9 +53,2
Индекс РТС + 13,2 + 10,3 + 81,5 +8,3 +58,0 +38,1 +81,5

Источники: MSCI, РТС

По крайней мере, на время этот рынок должен успокоиться. В таких условиях спрос на российскую «нефтянку», скорее всего, уменьшится, а инвесторы будут искать новые идеи на рынке акций.

На наш взгляд, среди «голубых фишек» на российском рынке вне конкуренции в конце года окажутся акции «Норильского никеля». Интерес к ним подогревает предстоящее выделение из бизнеса компании золотодобывающих активов, что дает инвесторам возможность вложить средства в российскую золотодобычу. Мы полагаем, что золотодобывающий бизнес «Норильского никеля» отдельно будет оцениваться дороже, нежели внутри ГМК.

Кроме того, мы отмечаем сохраняющийся потенциал в секторе мобильной связи, который, похоже, преодолел негативные тенденции, обозначившиеся в начале года. Размещение 10% акций МТС на российском рынке в начале сентября (этот пакет, принадлежавший Deutsche Telekom, был размещен с большой переподпиской) продемонстрировало огромный интерес инвесторов к сектору, который с начала года существенно отстал от рынка.

По-видимому, сохранится интерес инвесторов к сектору фиксированной связи, который, по нашему мнению, будет приватизирован в начале 2006 года (в начале сентября правительство наконец-то утвердило проект указа о приватизации «Связьинвеста»).

Достаточно противоречивая ситуация в черной металлургии. С одной стороны, ожидается IPOНЛМК, которое должно оживить интерес инвесторов ко всему сектору. С другой стороны, цены на прокат вопреки всем прогнозам продолжают плавное движение вниз (впрочем, последствия урагана «Катрина» могут изменить этот тренд). Последний фактор видится нам более важным, чем IPO НЛМК (оно может и не состояться, если конъюнктура рынка стали не улучшится), в связи с чем мы рекомендуем пока воздерживаться от покупок металлургических фишек.

Другое крупное IPO, которое может состояться в ближайшие полгода, наметила ТМК. Мы думаем, что в преддверии этого события будет сохраняться высокий спрос на акции трубных компаний, которые тем не менее уже достаточно дороги.

Итак, главные рекомендации текущего момента: следует сокращать долю акций нефтяных компаний и покупать акции «Норильского никеля», МТС и телекоммуникационных компаний.

Экономический обзор рынков
Рисунок Индексы развивающихся рынков

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка




© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы скачать образец документа

В подарок, на адрес электронной почты, которую Вы укажете при регистрации, мы отправим форму «Порядок управления дебиторской задолженностью компании»

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль