Обеспеченный «пульс»

68
Сделка. «Юникредит Атон» провел первую в России секьюритизацию кредитов малому и среднему бизнесу, но плохая конъюнктура снизила экономическую эффективность сделки.
Как стало известно, в декабре «Юникредит Атон» завершил секьюритизацию кредитного портфеля Московского залогового банка (МЗБ) на 3,8 млрд рублей. Кредиты со сроками погашения в июне-октябре текущего года выданы в рамках программы подготовки к осенне-зимнему сезону и обеспечены гарантиями муниципалитетов Московской области. Инвесторам предложили номинированные в рублях кредитные ноты (CLN, credit linked notes) с расчетами в долларах через систему Euroclear.

Выпуск разбит на два транша, отличающихся с точки зрения риска. Старшему объемом 2,29 млрд рублей присвоен рейтинг Baa1 по шкале Moody’s, ставка ежемесячного купона по нему установлена в 10% годовых. Как уточнил по просьбе «Ф.» директор по рынкам капитала ИК «Юникредит Атон» Сергей Сидоров, этот транш размещен среди российских инвесторов, причем порядка 80% спроса обеспечили управляющие компании. Более рисковому младшему траншу рейтинг не присваивался, он в полном объеме выкуплен самим МЗБ, ставка зафиксирована на уровне 16,89% годовых.

Финансовые результаты сделки выглядят неоднозначными. В крайне сложной ситуации на рынках значительная доля выпуска (1,59 млрд рублей) оказалась невостребованной инвесторами и вернулась на баланс кредитной организации. Неясно также, во сколько фактически обошлось рефинансирование остальных 2,29 млрд. К 10% годовых нужно добавить себестоимость самой сделки, а она не раскрывается.

В то же время проект, получивший название Moscow region pulse, уникален для российского рынка по нескольким параметрам. В частности, это первая перепродажа реального, а не синтетического портфеля корпоративных долгов – денежные ресурсы привлек непосредственно банк-кредитор. Ранее проводились единичные размещения CDO (collateralized debt obligations – обеспеченных долговых обязательств) на корзины рублевых облигаций, уже обращающихся на рынке. Инвестбанки предлагали инвесторам привязанные к ним сложные производные инструменты. Причем во всех случаях предусматривалось дальнейшее управление «базовыми» портфелями – изменение входящих в них бумаг в зависимости от конъюнктуры. На этот раз секьюритизирован «статический» портфель однородных кредитов конкретного банка.

Еще одна отличительная черта сделки в том, что весь кредитный портфель выпуска CDO сконцентрирован в отдельно взятом регионе развивающегося рынка, при этом старший транш получил рейтинг выше международного инвестиционного уровня.

Напомним, что CDO как тип активов сегодня находятся в центре полемики, связанной с мировым кредитным кризисом. Практика показала, что западные банки увлеклись перекладыванием кредитных рисков на чужие плечи, а рейтинговые агентства слишком легкомысленно подходили к оценке таких инструментов. Однако секьюритизация принимает самые разные формы, и каждая заслуживает отдельного «вердикта». «В самом непрозрачном случае CDO включают повторные переупаковки структурных продуктов, что, к несчастью, долгое время было актуально для США и, к счастью, неактуально для России», – комментирует директор по секьюритизации ИК «Юникредит Атон» Дмитрий Козодой. По его мнению, CDO на реальные портфели корпоративных кредитов или обычных облигаций – один из самых эффективных инструментов рефинансирования. А для инвесторов они обладают достаточной информационной и аналитической прозрачностью, особенно если построены на «статических» портфелях.

В отличие от распространенной на Западе практики в сделке применялась двухуровневая структура, более привычная при выпуске традиционных CLN. Зарегистрированная в Ирландии SPV (special purpose vehicle, компания специального назначения) разместила кредитные ноты двух траншей. Полученные средства поступили в виде займа другой SPV, зарегистрированной на Кипре. Та в свою очередь приобрела у банка портфель коммерческих кредитов.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Опрос

Вы планируете менять работу в новом году?

  • Да, планирую 36%
  • Подумываю об этом 26.4%
  • Нет, пока никаких перемен 28%
  • Это секрет! 9.6%
Другие опросы

Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать файл, пожалуйста, зарегистрируйтесь

Сайт журнала «Финансовый директор» - это профессиональный ресурс для сотрудников финансовых служб и профессиональных управленцев.

Вы получите доступ не только к этому файлу, но и к другим статьям, рекомендациям, образцам регламентов и положений для управления финансами компании.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании
Прочитать книгу «Я – финансовый директор. Секреты профессии» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль