Кому принадлежит $1 трлн российского рынка

84
Богатство. Капитализация российского фондового рынка перевалила за $1 трлн и продолжает расти. «Ф.» решил выяснить, кто и как делит этот «пирог». Главным мажоритарием, как и следовало ожидать, остается государство.
В начале ноября российский фондовый рынок, исходя из биржевых цен на акции, стоил примерно 27,09 млрд рублей, или около $1,1 трлн. За пару лет его долларовая капитализация выросла более чем в два раза. Это происходило как за счет выхода на биржу новых эмитентов, в том числе гигантов вроде «Роснефти» и ВТБ, так и в силу укрепления рубля. По темпам прироста капитализации с Россией могут сравниться разве что Бразилия, Индия и Китай (тот самый BRIC). При этом заявления правительственных чиновников поднимают планку все выше. Так, глава Счетной палаты Сергей Степашин оценивает отечественный фондовый рынок в 2012–2015 годах в $5–6 трлн, а вице-премьер Александр Жуков говорит о $4–5 трлн, но к 2010-му.

Олигарх № 1. О возвращении государства в экономику заговорили еще несколько лет назад. Эту тему, в частности, подняли стратеги Альфа-банка Кристофер Уифер и Эрик Депой в своем докладе «Российские акции: государство как бенефициар». Если пять лет назад собственники и менеджмент компаний контролировали около 40% рынка, то теперь к той цифре приближается государство. Перелом произошел в 2005–2006 годах. Во-первых, этому способствовала консолидация госпакета акций «Газпрома» и приобретение последним «Сибнефти». Во-вторых, серия «народных» и не очень «народных» IPO. Государство сегодня де факто владеет контрольными пакетами в таких высококапитализированных структурах, не считая «Газпрома», как Сбербанк, «Роснефть», РАО «ЕЭС России», ВТБ. Только за счет контроля над этими пятью компаниями ему можно смело записать в актив около $325,2 млрд, или примерно 30% общей капитализации фондового рынка. Вкупе же с другими менее дорогими компаниями доля государства доходит до 35% (данные НАУФОР) и оценивается в $385 млрд.

Впрочем, государство в качестве «контролирующего акционера» участников рынка не слишком пугает. Нынешняя конфигурация выглядит вполне адекватной уже потому, что столь высокая «казенная» доля во многом объясняется как раз процессом приватизации и выхода на биржу госкомпаний. «Государство как собственник акций никак не влияет на фондовый рынок, ведь его владение бумагами стратегическое, – считает заместитель гендиректора УК «Альфа-капитал» Алексей Тухкур. – Это, конечно, уменьшает free float, но ликвидность российского рынка и так уже высока и ее рост продолжится». «Никто не питает иллюзий, что «Газпром» когда-нибудь станет полностью частной компанией, – констатирует глава аналитического департамента Банка Москвы Кирилл Тремасов. – У инвесторов нет какой-либо боязни госкомпаний, тем более что многие из них показали отличную доходность в прошлом году». Правда, отмечает аналитик, в 2007-м рост их капитализации отставал от среднерыночного.

Таким образом, если оправдаются ожидания инвесторов относительно IPO РЖД, Газпромбанка и Объединенной авиастроительной корпорации, доля государства в совокупной капитализации фондового рынка вырастет еще больше – понятно же, что оно оставит за собой контроль в этих структурах. Иными словами, измерять степень «рыночности» российской экономики обратно пропорционально данному показателю можно лишь с большой натяжкой.

Стратеги, директора и все остальные. В руках стратегических инвесторов сейчас сосредоточено около 26% активов российского фондового рынка. К таковым можно отнести, к примеру, ConocoPhillips в «Лукойле» или E.ON в «Газпроме», а также большинство закрытых фондов акций. Еще 21% – доля менеджмента российских компаний. Ее поддерживает, в частности, акционерная структура того же «Лукойла». Нехитрые вычисления показывают, что общий free float отечественного рынка едва достигает 18%. Это один из самых низких показателей для развивающихся рынков.

Институт благородных инвесторов. Пусть free float и не большой, но его структура заслуживает специального рассмотрения. Среди игроков, оперирующих с «условно свободными» акциями, стоит выделить некоторые категории институциональных инвесторов, чье присутствие на рынке будет неизбежно расти (если, конечно, рынок останется рынком). Это банки, паевые инвестиционные и негосударственные пенсионные фонды.

Сегодня открытые и интервальные ПИФы аккумулировали чуть больше $7,5 млрд. Примерно 70% этой суммы инвестируются на рынке акций. Соответственно доля коллективных инвесторов в капитализации фондового рынка составляет около 0,5%. К слову, российским банкам, хотя управление активами не является их основным видом деятельности, удалось собрать втрое большую сумму. Выступая в роли как инвесторов, так и посредников, кредитные организации имеют в акциях около $22 млрд. Почти столько же – $23 млрд – инвестировали иностранные фонды (данные НАУФОР).

Сопоставимую с ПИФами долю рынка контролируют НПФ. Сегодня их совокупные пенсионные резервы оцениваются в $20 млрд, из которых около 20% вложено в акции российских компаний. В отличие от многих паевых фондов пенсионные в большинстве своем консервативны. В их распоряжении куда более «длинные» деньги при сравнительно скромных ориентирах по доходности, что позволяет придерживаться тактики «купи и держи». Акции, таким образом, накапливаются в портфелях НФП и фактически изымаются из активного оборота. Если же планы правительства в отношении денег «молчунов» (граждан, пенсионными накоплениями которых по умолчанию управляет Внешэкономбанк) получат развитие и эти средства доверят частным УК и НПФ, пенсионные «институционалы» значительно нарастят свою долю в капитализации рынка. Уже сейчас ВЭБ «рулит» примерно $11 млрд. А по прогнозам, через 20 лет общая сумма пенсионных накоплений достигнет $100 млрд, не менее четверти из которых будет вложено в акции.

Присутствие государства в крупнейших компаниях

КомпанияОбщая капитализация, $ млрд*Доля государства в акционерном капитале, %Стоимость госдоли, $ млрд
Газпром304,650152,3
Сбербанк96,557,655,6
Роснефть88,1>80>70,5
РАО «ЕЭС России»52,552,727,7
ВТБ32,977,525,5
Газпром­нефть24,2>36,3>8,8
Мосэнерго10,3444,532

* Капитализация на 07.11.07 по ценам на ММВБ.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Опрос

Вы планируете менять работу в новом году?

  • Да, планирую 36%
  • Подумываю об этом 26.4%
  • Нет, пока никаких перемен 28%
  • Это секрет! 9.6%
Другие опросы

Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать файл, пожалуйста, зарегистрируйтесь

Сайт журнала «Финансовый директор» - это профессиональный ресурс для сотрудников финансовых служб и профессиональных управленцев.

Вы получите доступ не только к этому файлу, но и к другим статьям, рекомендациям, образцам регламентов и положений для управления финансами компании.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании
Прочитать книгу «Я – финансовый директор. Секреты профессии» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль