Прогноз макроэкономических показателей на 2003 год

1531
Прогнозы ведущих аналитиков: Алексея Воробьева, экономиста ИГ «Атон», Юрия Макеева, аналитика ИК «ITinvest», Кирилла Тремасова, ведущего аналитика инвестиционного департамента МДМ-Банка, Андрея Рожкова, аналитика ИК «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент», Георгия Бедианашвили, главного аналитика по финансовым рынкам журнала «Финансовый директор».

При подготовке первого в 2003 году номера нашего журнала мы опросили специалистов отечественного фондового рынка о возможных сценариях развития событий в экономике России, на мировых финансовых и сырьевых рынках. По мнению редакции, подобная информация может быть интересна и полезна всем нашим читателям, поскольку позволит учесть тенденции развития мировой экономики при планировании деятельности своего предприятия в этом году.

В ходе опроса мы попросили экспертов дать свои прогнозы на 2003 год по следующим позициям:

  • годовая величина инфляции;
  • возможные изменения курсов доллара и евро по отношению к рублю;
  • вероятные тенденции изменения курса евро по отношению к доллару;
  • прогноз изменения цены нефти марки Brent;
  • вероятные сценарии развития событий на российском фондовом рынке (прогноз индекса РТС).

Доллар будет сдавать свои позиции

Алексей Воробьев, экономист ИГ "Атон"

Инфляция в России носит в основном немонетарный1 характер, поэтому при прогнозировании темпов инфляции необходимо исходить из планируемого на следующий год повышения тарифов естественных монополий. Принимая во внимание предполагаемое ограничение роста тарифов и постепенное замедление темпов роста денежного предложения за счет введения Центробанком новых инструментов регулирования денежной массы2, в следующем году следует ожидать дальнейшего снижения темпов роста потребительских цен. По нашим прогнозам, уровень инфляции на конец 2003 года составит 11-13%.

Вместе с тем наш прогноз на следующий год является более консервативным, чем правительственный, и отражает риски недостаточного государственного контроля над тарифами монополий.

Долларизация российской экономики ставит Россию в зависимость от экономического состояния США и динамики курса доллара. В долларах США номинирована подавляющая часть российских внешнеторговых контрактов, банковских депозитов в иностранной валюте, государственного внешнего долга и валютных резервов Центробанка. Поэтому вряд ли стоит ожидать, что ослабление доллара по отношению к основным мировым валютам повлечет за собой значительное снижение курса доллара и по отношению к рублю. В противном случае это неизбежно приведет к обесценению внешнеторговых контрактов, банковских депозитов и валютных резервов. Долларовая часть внешнего долга России также будет обесценена, однако объем долга, номинированный в других мировых валютах (например, в евро), будет расти. В этом свете проведение политики плавающего валютного курса3 будет неизбежно означать дальнейшее ослабление курса рубля к доллару. Прогноз курса рубля по отношению к доллару на конец года - 35,0-35,5 руб. за долл. США, среднегодовой курс - 34,0-34,25 руб. за долл. США.

Что касается курса рубля по отношению к евро, то здесь ситуация полностью зависит от поведения доллара по отношению к евро на мировом валютном рынке. Весьма вероятно, что в 2003 году курс доллара к евро и другим мировым валютам по-прежнему будет снижаться, поэтому курс рубля по отношению к евро будет выше курса рубля по отношению к доллару. Вместе с тем мы не исключаем некоторого укрепления позиций доллара в этом году, поэтому прогнозный коридор курса рубля по отношению к евро весьма широк - на конец периода он составит 33,25-37,275 руб. за евро.

Поскольку США являются крупнейшим в мире потребителем и импортером, быстротечная девальвация доллара может привести к глобальному финансовому кризису, что повлечет за собой снижение объемов общемировой торговли, ухудшение экономического положения развитых и большинства развивающихся стран. В связи с этим наиболее вероятным является сценарий, когда доллар будет сдавать свои позиции по отношению к евро и другим мировым валютам плавно, в течение нескольких лет. Аналогично в последнее время высказывался Джордж Сорос, предрекая падение курса доллара по отношению к евро на 30% в течение ближайших двух-трех лет. По нашему мнению, курс доллара по отношению к евро составит к концу 2003 года 0,95-1,05 долл. США за евро.

Мировой рынок нефти является одним из самых волатильных (изменчивых) и непредсказуемых, поэтому мы предпочитаем использовать весьма консервативные прогнозы. Пожалуй, главный фактор, который будет определять мировые цены на нефть в следующем году, - ближневосточный конфликт. Возможность войны с Ираком подогревает мировые цены на нефть и поддерживает их на стабильно высоком уровне. Однако некоторые эксперты считают, что возможные вторжение и захват Ирака открывают доступ к огромным запасам нефти для крупнейшего потребителя этого продукта - США, поэтому в этой ситуации следует ожидать неминуемого снижения мировых цен на нефть.

В зависимости от способа решения ближневосточного конфликта цена нефти может достигнуть как нижней границы указанного диапазона (в случае скоротечной смены власти в Ираке), так и новых максимальных показателей, если военные действия примут затяжной характер. Мы считаем, что среднегодовая цена нефти Brent может составить 21-24 долл. США за баррель.

Политический фактор, связанный с приближением парламентских выборов и выборов Президента РФ, внесет неопределенность на российский фондовый рынок, который в следующем году будет подвержен значительным колебаниям. В этих условиях приток крупного западного капитала маловероятен, а значит, бурный рост рынка акций произойдет в более поздние сроки. Операторы рынка считают, что приход крупных западных фондов на российский рынок возможен, но не ранее 2004-2005 годов.

Вместе с тем, весьма вероятно, что в следующем году экономические факторы внутри страны по-прежнему будут оказывать положительное воздействие на фондовый рынок.

В 2003-2004 годах ожидается присвоение Рос-сии кредитного рейтинга категории "инвестиционный", что будет способствовать росту как рынка акций, так и рынка государственного внешнего долга. Прогноз индекса РТС - 520-570 пунктов на конец 2003 года.

 

Рост американской экономики положительно скажется на мировых рынках

Юрий Макеев, аналитик ИК "ITinvest"

Мы прогнозируем снижение уровня инфляции в 2003 году до 10-12%. Надеяться на это позволяет жесткая позиция Правительства РФ по вопросу ограничения роста тарифов естественных монополий, являющегося катализатором инфляционных процессов в российской экономике. Рост денежной массы не должен оказать значительного влияния на повышение цен ввиду сохраняющегося в России крайне низкого уровня монетизации4. Благоприятная конъюнктура сырьевых рынков обеспечит сохранение избыточного предложения на внутреннем валютном рынке. В такой ситуации Банк России продолжит политику наращивания золотовалютных резервов, плавно снижая при этом курс рубля к доллару. По нашим прогнозам, на конец года курс рубля по отношению к доллару составит 34 руб. за долл. США.

На мировом валютном рынке курс доллара в 2003 году будет снижаться. Евро "перешагнет" уровень паритета и уже к лету составит 1,2 долл. США за евро. В дальнейшем следует ожидать снижения курса евро до уровня 1,02-1,07 долл. США за евро.

Мы считаем, что и в следующем году ОПЕК удастся удержать цены на нефть в желательном для картеля диапазоне: 22-28 долл. США за баррель эталонной нефтяной корзины5. При этом наиболее вероятно, что среднегодовая цена на нефть марки Brent окажется около нижней границы указанного диапазона, то есть около 22-23 долл. США за баррель.

В 2003 году ситуация на западных финансовых рынках, вероятнее всего, начнет стабилизироваться. Три года подряд (с 1999 по 2002) основные фондовые индексы США снижались. Такое длительное падение американского фондового рынка является беспрецедентным в современной истории. В этом году ожидается возобновление устойчивого роста американской экономики, что положительно скажется на мировых рынках. Несомненно, что в течение 2003 года на мировых фондовых площадках будут наблюдаться и периоды спада. Тем не менее вероятность того, что в эти периоды значения основных американских фондовых индексов опустятся ниже достигнутых в октябре 2002 года минимумов, представляется крайне низкой.

Сохранение положительной динамики развития российской экономики станет основным фактором, способствующим дальнейшему росту отечественного фондового рынка в 2003 году. Переоценка рисков владения российскими акциями после повышения кредитного рейтинга России ведущими рейтинговыми агентствами обеспечит приток новых иностранных заказов на покупку ценных бумаг отечественных эмитентов. Отсутствие каких-либо видимых угроз дестабилизации экономической ситуации в России позволяет надеяться на то, что инвестиционный рейтинг наша страна получит не позднее 2004 года. Ожидание этого события окажет поддержку российскому рынку уже во второй половине года. По нашему мнению, годовой максимум по индексу РТС составит 500 пунктов.

 

Возможны драматический и спокойный сценарии

Кирилл Тремасов, ведущий аналитик инвестиционного департамента МДМ-Банка

Тенденция замедления инфляционных процессов сохраняется на протяжении последних лет, и я не вижу оснований для ее изменения в 2003 году. Кроме того, более активные действия Центробанка на денежном рынке, введение новых инструментов регулирования ликвидности и довольно агрессивное намерение Банка России добиться снижения инфляции позволяют прогнозировать величину инфляции в 2003 году на уровне 12,5%.

Курсы доллара и евро по отношению к рублю зависят исключительно от цены нефти на мировом рынке, прогнозирование которой является самой трудной задачей для аналитика. На данном этапе значительное влияние на этот фактор окажут действия США в Ираке. Я считаю возможным рассматривать два сценария:

  • драматический (война и соответственно падение цен до 15-18 долл. США за баррель, при этом темпы девальвации рубля составят 7-8%);
  • спокойный (мирное разрешение конфликта с Ираком, а цена на нефть - порядка 20-25 долл. США за баррель, темпы девальвации рубля составят 4-5%).

Таким образом, в первом случае прогноз курса рубля по отношению к доллару на конец года составит порядка 34,20-34,50 руб. за долл. США; во втором случае - 33,30-33,60 руб. за долл. США.

Что касается курса доллара по отношению к евро, то я ожидаю укрепления евро по сравнению с долларом в 2003 году до 1,05-1,10 долл. США за евро. В 2003 году на российском фондовом рынке позитивная динамика сохранится. Однако в случае драматического сценария развития событий в Ираке индекс РТС может понизиться до 240-250 пунктов, что даст хорошую возможность для покупки акций российских компаний. В 2003 году будет положено начало роста акций, хотя резкого увеличения их котировок в этом году не ожидается. Расцветом рынка может стать 2004 год, когда индекс РТС (возможно, по традиции под президентские выборы) должен существенно превысить отметку в 400 пунктов.

 

Российский рынок акций может продолжить рост

Андрей Рожков, аналитик ИК "ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент" Темпы роста потребительских цен в 2003 году будут обеспечиваться в основном за счет роста тарифов на услуги естественных монополий (энергетика, газ, связь, ЖКХ). Влияние монетарного фактора роста денежной массы будет более ограниченным в связи с должным контролем со стороны Центробанка. Годовой темп роста инфляции может составить 9-11%.

Курс рубля по отношению к доллару на конец года может составить 33,6-33,8 руб. за долл. США, а среднегодовой - 32,9. Динамика курса рубля по отношению к евро будет определяться курсовым соотношением евро и доллара на международном валютном рынке. Предполагая укрепление курса доллара относительно евро на 4-6% до 0,935-0,945 долл. США за евро (определенную роль в этом сыграют повышение ставок Федеральной резервной системы США, высокая вероятность проведения военной операции в Ираке в первом квартале 2003 года), можно прогнозировать курс рубля по отношению к евро на конец года на уровне 31,90-32,10 руб. за евро, среднегодовой - 31,80. Отметим, что сильные позиции Центробанка на валютном рынке будут, как и в 2002 году, сдерживать спекулятивные атаки участников этого рынка. Динамика цены североморской нефти марки Brent будет находиться под влиянием двух основных факторов - рыночной политики ОПЕК и темпов роста мировой экономики. Отдельное влияние на рынок будет оказывать ситуация в Ираке. Полагаясь на то, что рост мировой экономики в 2003 году продолжится, а политика стран ОПЕК останется без изменений, наиболее вероятный среднегодовой уровень цены нефти Brent может составить порядка 22,5 долл. США за баррель. Российский рынок акций имеет неплохие шансы продолжить рост в 2003 году: в течение будущего года можно ожидать качественные изменения в уровне управления, что повысит финансовую устойчивость эмитентов и позволит им увеличить собственную капитализацию. Благодаря этому к концу года индекс РТС может достичь отметки 490 пунктов.

 

Инвестиционный климат в России улучшится

Георгий Бедианашвили, главный аналитик по финансовым рынкам журнала "Финансовый директор"

В 2003 году, на наш взгляд, Банку России в целом удастся обеспечить достаточно контролируемую динамику инфляционных процессов за счет постепенного снижения ежемесячного роста потребительских цен по сравнению с уровнем аналогичных показателей 2002 года. Таким образом, по нашему мнению, уровень инфляции к концу прогнозируемого периода составит около 12-13% с начала года.

Очевидно, что Центробанк будет стремиться сохранить сложившиеся в 2002 году относительно невысокие темпы девальвации рубля. Хотя в 2003 году вполне реально принятие нового закона "О валютном регулировании и валютном контроле", что должно повлечь за собой значительную либерализацию российского валютного рынка, проводимая Банком России курсовая политика в 2003 году останется достаточно эффективной. По нашим прогнозам, курс рубля по отношению к доллару не превысит 34-35 руб. за долл. США, а изменение курса евро может происходить в диапазоне 32-38 руб. за евро.

Развитие международного валютного рынка в 2003 году будет динамичным. Диапазон изменения курса евро по отношению к доллару будет достаточно широким. По нашим прогнозам, большую часть 2003 года курс доллара по отношению к евро будет изменяться в диапазоне, близком к паритету этих валют, периодически превышая его: 0,96-1,09 долл. США за евро. Вероятные периоды укрепления доллара - начало и конец 2003 года.

В прогнозируемом году динамика цен на нефть марки Brent на Лондонской международной нефтяной бирже (IPE) будет определяться в основном двумя факторами: решением иракского вопроса и изменениями объемов запасов нефти в развитых странах. Колебание мировых цен на нефть может быть вызвано также нарушениями со стороны стран ОПЕК дисциплины по квоте нефтедобычи. В случае обострения иракского вопроса или появления других факторов нестабильности в нефтяных регионах мира возможно кратковременное повышение цен до уровня 27-30 долл. США за баррель. В целом же, в большей части 2003 года диапазон колебания цены на нефть данного сорта, по нашим оценкам, составит 22-26 долл. США за баррель.

Прогнозируемая нами общая динамика российского фондового рынка и самого индекса РТС в 2003 году будет в основном позитивной, что связано, во-первых, с возможным началом стабилизации и роста экономики США, во-вторых, с ожидаемыми дальнейшими улучшениями макроэкономической ситуации в России и позитивными корпоративными событиями. Все это будет способствовать улучшению инвестиционного климата в нашей стране и стимулировать активность зарубежных и отечественных инвесторов на российском фондовом рынке. Кроме того, в 2003 году высока вероятность дальнейшей стабилизации и продолжения растущей тенденции американского фондового рыка (с возможным ускорением темпов роста во втором полугодии), а также всей мировой финансовой системы, что, безусловно, положительно скажется на российском рынке ценных бумаг. В течение 2003 года колебание индекса РТС мы прогнозируем в пределах 370-450 пунктов, преимущественно с растущей динамикой.

______________________________________________________
1 Немонетарные составляющие инфляции – факторы, на которые не действуют инструменты денежно-кредитной политики. К таким факторам относятся, в частности, изменение тарифов естественных монополий, удорожание плодоовощной продук- ции и т. п. – Примеч. редакции.
2 Операции прямого и обратного РЕПО, сделки «валютный своп» и т. д. – Примеч. редакции.
3 Плавающий валютный курс – колеблющийся валютный курс, который устанавливается с учетом динамики курсов отдельных валют или набора валют (валютной корзины). – Примеч. редакции.
4 Уровень монетизации – отношение объема денежной массы (М2) к объему внутреннего валового продукта. – Примеч. редакции.
5 Понятие «корзина» ОПЕК (OPEC oil basket) введено в 1986 году – средневзвешенный показатель отпускных цен для следующих семи сортов нефти: Saharan Blend (Алжир), Minas (Индонезия), Bonny Light (Нигерия), Arabian Light (Саудовская Аравия), Dubai (ОАЭ), Tia Juana (Венесуэла) и Isthmus (Мексика). – Примеч. редакции.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Опрос

Вы планируете менять работу в новом году?

  • Да, планирую 36%
  • Подумываю об этом 26.4%
  • Нет, пока никаких перемен 28%
  • Это секрет! 9.6%
Другие опросы

Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать файл, пожалуйста, зарегистрируйтесь

Сайт журнала «Финансовый директор» - это профессиональный ресурс для сотрудников финансовых служб и профессиональных управленцев.

Вы получите доступ не только к этому файлу, но и к другим статьям, рекомендациям, образцам регламентов и положений для управления финансами компании.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании
Прочитать книгу «Я – финансовый директор. Секреты профессии» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль