Температура повышена

37
Лекарства. Активный рост котировок акций аптечной сети «36,6» привел к тому, что они выглядят переоцененными, полагают некоторые аналитики.
Аптечная сеть «36,6» продолжает активно расширяться. На днях завершена сделка по приобретению крупнейшей в Свердловской области аптечной сети «Здравник» c оборотом $23,4 млн в 2006 году. В «Здравник» входит 48 аптек, в том числе 37 в Екатеринбурге. Средняя площадь точек – 105 кв. метров, а их средняя торговая площадь – 60 кв. метров. Сейчас «36,6» проводит внутренний аудит «Здравника» и его интеграцию в собственную структуру. В дальнейшем она решит, нужно ли проводить ребрендинг и реформатирование приобретенных аптек. Сумму сделки стороны не разглашают.

К концу прошлого года «36,6» насчитывала 838 собственных аптек, расположенных в 26 регионах России. Ее дочерняя компания «Верофарм», выпускающая фармацевтические препараты, входит в пятерку крупнейших российских игроков этого сектора. Годовая чистая прибыль аптечной сети «36,6» по МСФО составила $34,5 млн ($8,3 млн – в 2005-м). Столь резкий скачок вызван продажей около 30% акций «Верофарма» в ходе IPO. Консолидированная валовая прибыль за тот же период увеличилась на 56% до $183,4 млн, а консолидированная EBITDA – на 9% до $25,5 млн. Консолидированные продажи выросли на 73% до $528,9 млн, причем в аптечном сегменте рост составил 90% до $386,2 млн. Затраты на расширение бизнеса не позволяют сети выплачивать дивиденды. Акционеры согласились с таким решением на годовом собрании, прошедшем 28 июня. По итогам 2005 года они также остались без дивидендных выплат.

БЫК VS МЕДВЕДЬ

Андрей Толстоусов, аналитик ИК «Битца-инвест»:
– Мы рекомендуем покупать акции аптечной сети «36,6», считая справедливой цену $115,4, что предполагает потенциал роста к текущим уровням в 31,5%. Мы считаем, что темпы роста прибыли сети чуть снизятся в 2007 году при увеличении рентабельности EBITDA до 5,5%. При этом временная низкая рентабельность не должна пугать акционеров, поскольку синергетический эффект от расширения компании позитивно скажется на показателях уже через два-три года. Со временем должна улучшиться логистика за счет унификации закупок. Скорее всего, компания станет приобретать продукцию непосредственно у производителей по более низким ценам, что повысит ее эффективность работы и рентабельность.

Сабина Мухамеджанова, аналитик Банка Москвы:
– Мы рекомендуем продавать акции аптечной сети «36,6», считая справедливой цену $80,27, что предполагает потенциал снижения к текущим уровням в 8,5%. С начала года котировки выросли в два раза с лишним, и рынок более чем справедливо оценивает перспективы компании. По коэффициентам EV/EBITDA акции торгуются почти в 1,3–1,5 раза дороже бумаг продовольственных розничных сетей («Магнита», X5, «Седьмого континента»). Однако частично эта премия может быть оправдана более высокими темпами роста «36,6». Продажа контрольного пакета «Верофарма» позволит привлечь около $200 млн, которые почти покроют инвестпрограмму 2007 года. Однако есть риск, что эта сделка будет отложена. Консолидация финансовых результатов «Верофарма» сглаживает общую картину отчетности группы, а кроме того, она может привлекать финансирование под залог акций «дочки».

Рекомендации других аналитиков

Инвестиционная компания, банкАльфа-банкВелес КапиталБКСРенессанс Капитал
АналитикБрэди МартинМихаил ЗакТатьяна БобровскаяНаталья Загвоздина
Целевая цена, $124,056,476,0
РекомендацияПокупатьДержатьДержатьПокупать

Средняя цена, $ 90,4
Стоимость в РТС 11.07.07, $ 87,8

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка




© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы скачать образец документа

В подарок, на адрес электронной почты, которую Вы укажете при регистрации, мы отправим форму «Порядок управления дебиторской задолженностью компании»

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль