9 мифов о векселях

280
Долги. Вексель приобрел окраску финансового инструмента чуть ли не криминального. Попробуем вывести из заблужения тех, кто так считает, ведь на некоторых векселях и компании, и частные лица могут хорошо заработать.

Миф № 1

К вексельным заимствованиям прибегают не слишком стабильные компании. Надежные предприятия выпускают облигации.

На самом деле: большинство компаний, которые сегодня выпускают облигации, начинали с вексельных заимствований. Вексельные выпуски для бизнеса, планирующего в дальнейшем расширять масштабы и переходить на облигационные займы, служат необходимым подготовительным этапом: компания учится грамотно взаимодействовать с широким кругом кредиторов, а также нарабатывает себе публичную кредитную историю и становится известной в среде инвесторов. Вместе с тем расширяться и выходить на федеральный уровень некоторым компаниям просто не нужно. Для таких предприятий вексельные выпуски становятся аналогом облигационных.

Аналитик инвестиционно-банковского департамента инвестиционного банка «КИТ Финанс» Александр Бойцов, поясняет: «В случае облигационного займа наиболее эффективными являются выпуски объемом не менее 1 млрд рублей, поскольку они обладают большей ликвидностью и успешнее размещаются на рынке». Но заем в таком объеме превышает потребности средней компании.

«Для предприятия подготовка и реализация вексельной программы более проста, нежели выпуск облигаций, и размер вексельных займов может составлять от 50–100 млн. рублей, что экономически невыгодно при выпуске облигаций», – говорит первый вице–президент Ганзакомбанка Андрей Фомин.

При выпуске векселей можно определять разные сроки погашения, что помогает компаниям грамотно регулировать денежные потоки.

Кстати, у крупных компаний выпуск векселей может происходить на фоне размещения облигационного займа. Причина та же – когда нужны короткие деньги, удобнее и быстрее выпустить векселя. Так, например, поступал «Автоваз», а теперь одновременно идет обращение векселей и облигаций ЛОМО.

Миф № 2

Нормальному предприятию, нуждающемуся в заемных средствах в объеме меньшем, чем требует облигационный заем, проще взять кредит в банке, чем «связываться» с векселями.

На самом деле: чаще всего банки даже при желании не могут кредитовать предприятия в необходимом объеме. Банки ограничены нормами и положениями ЦБ, отчислениями в фонд резервирования, собственными лимитами. Кроме того, любой банк потребует от заемщика предоставить залоговое обеспечение на всю сумму кредита с учетом процентов. Под будущую выручку, но без новых дополнительных залогов банки кредит не предоставят. Возможности взаимодействия с банками ограничены, и компании вынуждены изыскивать небанковские источники финансирования. Обычно предприятия выпускают векселя в дополнение к банковским кредитам. Разумеется, информация о текущей задолженности имеется в публикуемой кредитной истории и принимается во внимание при определении суммы вексельного займа.

Генеральный директор ЗАО «Балтийский берег» Сергей Лебединский говорит: «Наша компания на протяжении последних трех лет увеличивает объемы производства более чем на 100% в год. Для поддержания высоких темпов роста постоянно требуется приток дополнительного капитала. Банки, с которыми мы сотрудничаем, эту потребность не в состоянии удовлетворить, а привлекать дополнительный акционерный капитал на этом этапе развития мы считаем преждевременным. Организовать сразу же облигационный заем компания была не готова, и акционерами и руководством было принято решение – выпуск вексельного займа». Еще один плюс: по мере накопления положительной публичной кредитной истории ставки привлечения средств падают до 10–12% годовых, что ниже ставки по традиционным кредитам (разница может составлять до 5–6 процентных пунктов.

Миф № 3

По векселю можно не заплатить, то есть не факт, что обязательство по векселю будет исполнено.

На самом деле: обязательство по векселю является бесспорным и безусловным. Это буква закона. Присущая векселю формальная и материальная строгость и скорость процедуры взыскания вексельных долгов (в отличие от хлопот, связанных с реализацией залогового имущества, если рассматривать кредитный договор) делают вексель весьма привлекательным инструментом для инвесторов именно в силу существующих законодательных норм. Дело в том, что вексель сам по себе подтверждает факт наличия долгового обязательства, то есть не требует никаких других доказательств, что вам должны. Однако здесь во главу угла ставится правильное его оформление.

Вексель должен быть оформлен строго в соответствии с законодательством, т. е. иметь все обязательные реквизиты, предусмотренные Женевской конвенцией 1930 года. Но надо помнить, что при отсутствии хотя бы одного из обязательных реквизитов документ не может быть признан векселем, т. е. на него уже не распространяется вексельное право.

Здесь инвестора подстраховывают организатор, андеррайтер (лицо, гарантирующее покупку части вексельного займа) и домицилиант (агент по оплате векселей – банк или финансовая компания). Да, они не отвечают по обязательствам векселедателя, но являются профессиональными посредниками и потому заинтересованы в сохранении своей репутации, а значит, никогда не будут связываться с проблемной компанией, и тем более с компанией, запятнавшей свою репутацию.

«В нашей практике были случаи, когда всесторонний анализ деятельности и экономических показателей предприятий, обратившихся к нам с предложением об участии в организации вексельных выпусков и поддержании вторичного рынка, домициляции, не позволял принять эти предложения. Причины – как недостаточная надежность, так и переоценка векселедателями своих возможностей», – говорит начальник управления ценных бумаг Нефтепромбанка Сергей Серостанов. «Бывают случаи отказа в выпуске векселей, если проверка показала, что данный вид заимствования недостаточно надежен», – подтверждает Игорь Ласточкин из Номос-банка.

Инвесторам имеет смысл обращать внимание на то, какие компании привлекаются к организации вексельных выпусков, сколько времени они работают на рынке. За последние несколько лет случаи невыполнения векселедателями своих долговых обязательств были редки. Наиболее нашумевшее – невыполнение в 2004 году обязательств по вексельному займу московской компанией «Русагрокапитал» на сумму более $20 млн).

«В нашей практике не было ни одного случая отказа при предъявлении векселя к оплате либо просрочки выплат по векселям. Предприятия-векселедатели четко соблюдают платежную дисциплину, т. к. неплатеж по одному векселю может перечеркнуть все планы по публичному привлечению капитала. А с предприятиями, финансовая стабильность которых низка, мы не работаем», – говорит директор финансовой компании «АрДи Капитал» Дмитрий Романов.

Некоторые предприятия, выпустившие векселя в 2006–2007 гг.

Векселедатель Сфера деятельности Год основания бизнеса Выручка за 2005 год, млн. руб. Выручка за 2006 год, млн. руб. Срок обращения векселей, мес. Доходность, % годовых
Альфа-бизнес Дистрибуция крепких алкогольных напитков 1995 896 809 6, 12 17
Балтийский берег Производство рыбных пресервов 2000 582 1 034 6, 12 14–16
Медовый дом Переработка сельскохозяйственной продукции 2002 76 109 3, 4, 6,12 16–17
Модуль Строительство жилой и коммерческой недвижимости 2000 355 494 6, 12 18
Универсам Сосновский Розничная торговля продовольственными товарами 1993 113 169 3, 4, 6, 12 17
Фермопилы («Катти Сарк Оптика») Сеть салонов оптики 1997 133 158 4, 6, 12 17
Радэкс Поставка рыбы 1994 369 637 3, 4, 6, 12 16–18
Эдельвейс Производство автофильтров и автохимии 1993 284 384 4, 6, 12 14–16
Изумруд Производство ювелирной и сувенирной продукции 2001 1723 1763 4, 6, 12 16–17
Прогресс-Нева Лизинг Лизинг 2003 163 300 12, 24 12–14
ДИА Производство лакокрасочных материалов 1999 104 135 4, 6, 12 17–18

Источник: www.codebts.com

Миф № 4

Вексель слишком сложен по процедурам оформления, обращения и предъявления его к оплате.

На самом деле: для приобретения векселя инвестору необходимо заключить с посредником договор купли-продажи бумаги и перечислить денежные средства (если вексель приобретается не у профессионального посредника, целесообразно его проверить на подлинность).

Процедура предъявления к оплате также сложностей не вызывает: инвестор должен в срок, указанный на векселе, предъявить его к оплате домицилианту. Можно передать вексель домицилианту заблаговременно и оформить распоряжение, чтобы при оплате векселя средства были перечислены на счет инвестора. А можно вообще изначально хранить вексель в банке-домицилианте, тогда он будет предъявлен к оплате и оплачен автоматически, в соответствии с вашими письменными указаниями.

Миф № 5

Информация, задекларированная в информационном меморандуме, может быть недостоверной, поскольку не проверяется госорганами. Выпуски векселей не контролируются на государственном уровне, в то время как контроль за выпусками облигаций жестко и на нескольких уровнях осуществляет ФСФР (Федеральная служба по финансовым рынкам).

На самом деле: ФСФР не дает гарантии, что зарегистрированный ею проспект эмиссии облигаций содержит полностью достоверную информацию. За сведения, указанные компанией в проспекте эмиссии облигаций, ответственность несет эмитент. Фактически ФСФР проверяет юридическую правомочность сделки, а не правильность информации. Помимо этого ФСФР регистрирует объем выпуска, то есть выполняет некую статистическую функцию.

«При подготовке инвестиционных меморандумов для своих клиентов мы всегда тщательно проверяем исходную информацию на соответствие ее реальной картине, – говорит начальник отдела анализа долгового рынка ИК «Велес Капитал» Иван Манаенко. – То же самое можно сказать и о работе нашего отдела кредитных рисков, сотрудники которого хотя и используют материалы инвестиционных меморандумов при определении лимитов на того или иного контрагента, по возможности всегда сверяют их с первоисточниками, будь то учредительные документы, выданные компании, лицензии, копии налоговой отчетности и банковских выписок. Но порой на момент выпуска долговых обязательств состояние эмитента может быть в разы лучше, чем скажем через полгода обращения его бумаг. Информация нуждается в постоянном дополнении».

Миф № 6

Высокая доходность по векселям – как бесплатный сыр в мышеловке. Инвесторов заманивают выгодными обещаниями.

На самом деле: высокая доходность наблюдается преимущественно в первых, дебютных выпусках и может достигать в 16–18% годовых (что существенно выше ставок по банковским депозитам). Это вполне объяснимо – компания «платит» за то, что ее имя не известно широкому кругу инвесторов. Дебютные ставки сопоставимы с процентом за кредит в коммерческом банке.

«Вексель среднего предприятия – самый выгодный способ среди прочих долговых инструментов, так как позволяет получить наибольший доход. Среди институциональных инвесторов этот инструмент востребован в достаточной мере, но для большинства частных инвесторов такие программы пока еще в новинку», – говорит Дмитрий Романов.

Здесь, впрочем, нельзя не упомянуть активизировавшиеся в последнее время компании без лицензий, которые предлагают векселя – свои либо родственных им компаний, скажем, под 65% годовых. Такой благотворительностью занимается некоммерческое (!) партнерство «Русский проект» из Петербурга. А московское ООО «Золотая лига» предлагает заработать еще больше: 8–15% в месяц или 96–180% годовых, если считать без сложных процентов.

Это, действительно, аукцион неслыханной щедрости. Тот самый «сыр». На сайте «Золотой лиги» уже появилась информация о задержке всех выплат на 3–4 месяца и объявление: «Просим всех инвесторов сохранять спокойствие, генеральный директор заверил, что компания полностью возобновит свою деятельность». Без комментариев.

Миф № 7

Вексель имеет не слишком хорошую репутацию и используется в «серых» схемах.

На самом деле: оставим в стороне рассуждения о том, что в 90-х годах не было ни одного финансового инструмента, который себя бы не дискредитировал (сгоревшие вклады, фальшивые инвестфонды, дефолтные ГКО).

Векселя, безусловно, и сегодня могут использоваться в спорных с точки зрения законодательства схемах, но это, как правило, не касается векселей, выпускаемых публично для привлечения капитала. Но ведь и в других финансовых сферах бывают проблемы: фальшивомонетчики, недобросовестные банки, фондовые инсайдеры и манипуляторы.

Игорь Ласточкин уверен: «Векселя как долговые ценные бумаги, выпущенные финансово устойчивой, публичной компанией при содействии надежного кредитного учреждения, – один из наиболее удобных, понятных и прозрачных инструментов денежного заимствования».

Миф № 8

На рынке сплошные подделки.

На самом деле: если вы приобретаете векселя у финансовых посредников (андеррайтеров), то вам бояться нечего. Риск подделки векселя актуален только в том случае, если с вами расплатились векселем либо вы покупаете его у случайных лиц. Бланк векселя имеет множество степеней защиты, почти как денежная купюра, включая скрытые степени защиты, известные только техническому отделу распространителя или организатора вексельного займа.

Поэтому речь идет скорее не о подделке самой ценной бумаги, а о фальсификации вексельной суммы. В любом случае, если вы хотите приобрести вексель не у уполномоченного посредника, целесообразно сделать телефонный звонок организатору выпуска, уточнив параметры ценной бумаги, либо провести проверку подлинности векселя у организатора выпуска либо домицилианта. Заказ выписки из реестра стоит около 200 рублей, экспертиза бланка – порядка 600 рублей.

«Риск инвестиций в векселя традиционно связан с их документарной формой, но его можно свести почти к нулю за счет заключения договора с профессиональным участником рынка ценных бумаг, который, помимо рекомендаций по выбору надежного векселедателя, проведет по поручению инвестора сделку и окажет услугу по ответственному хранению векселей», – говорит начальник отдела корпоративных финансов инвестиционно-финансовой компании «Солид» Роман Гаврюшов.

Миф № 9

Покупатель векселя фактически не будет иметь обещанную доходность, так как комиссии и налоги «съедят» возможную выгоду.

На самом деле: комиссия за проведение сделки для инвестора отсутствует (в то время как при покупке облигаций брокер возьмет комиссию). Если говорить о частном инвесторе, то он с полученного дохода (который при наличии документов, подтверждающих расходы по приобретению векселя, определяется как разница между суммой продажи и суммой покупки) должен будет уплатить подоходный налог по ставке 13%. Однако налог по такому же принципу уплачивается при операциях купли-продажи с любыми ценными бумагами, включая акции, облигации и паи. Инвестор несет дополнительные расходы только в том случае, если он пользуется дополнительными услугами, например, хранит векселя в депозитарии.

«Дополнительная комиссия по сделке может возникнуть, скажем, в том случае, если инвестор работает лишь через одного проверенного оператора, а тот на момент покупки не имел в наличии достаточного объем векселей и был вынужден искать бумагу на рынке. Однако размер подобного рода комиссий обычно колеблется в пределах 0,05–0,1% от суммы сделки, что совсем незначительно влияет на итоговую доходность бумаги, а по своим размерам вполне адекватно стоимости подобного рода услуг на облигационном рынке. К месту будет сказать о том, что порой стоимость облуживания банковского счета гораздо выше вышеупомянутых комиссий. При этом ряд дополнительных услуг, будь то проверка подлинности бумаг, большинством векселедателей предоставляет на безвозмездной основе», – утверждает начальник отдела по работе с векселями «Велес Капитала» Евгений Шиленков.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Опрос

Вы планируете менять работу в новом году?

  • Да, планирую 36%
  • Подумываю об этом 26.4%
  • Нет, пока никаких перемен 28%
  • Это секрет! 9.6%
Другие опросы

Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать файл, пожалуйста, зарегистрируйтесь

Сайт журнала «Финансовый директор» - это профессиональный ресурс для сотрудников финансовых служб и профессиональных управленцев.

Вы получите доступ не только к этому файлу, но и к другим статьям, рекомендациям, образцам регламентов и положений для управления финансами компании.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании
Прочитать книгу «Я – финансовый директор. Секреты профессии» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль