Варианты использования временно свободных средств

19688
Нетёсова Анна
эксперт журнала «Финансовый директор»
Компания может по-разному распорядиться временно свободными средствами – разместить их на депозите, вложить в векселя или на фондовом рынке. Как правило, при поиске объекта размещения финансовый руководитель стремится выбрать наиболее доходный инструмент с приемлемыми для компании уровнями риска и ликвидности.

Как появляются свободные денежные средства

Существуют компании, которые вообще не имеют свободных средств: такие фирмы все деньги вкладывают в бизнес. Как правило, темпы роста этих предприятий превышают средний показатель по отрасли. Капиталовложения они осуществляют за счет кредитных ресурсов или при необходимости извлекают средства из оборота и направляют их в проекты развития, текущие же расходы финансируют с помощью кредитования под залог товаров в обороте.
Однако на рынке есть много компаний, которые по разным причинам имеют временно незадействованные в основном бизнесе деньги.

Сезонность бизнеса
Наибольший объем временно свободных средств возникает у компаний, бизнес которых является сезонным. В промежутке между периодами высокой оборачиваемости средства таких компаний не работают. Вкладывать их в альтернативный бизнес могут далеко не все, так как временно свободные деньги потребуются сразу после начала очередного сезона активности.

Личный опыт
Александр Юрковский, заместитель управляющего московским филиалом Инвестиционного городского банка (Новосибирск)
Среди наших клиентов много предприятий-«сезонников». Например, строительные компании ведут активную деятельность с апреля по сентябрь, а с августа по декабрь на их счета поступает большой объем средств, который потребуется только весной для реализации новых проектов.

Нестабильность расчетов
Особенно сильно нестабильность расчетов влияет на производственные или торговые компании, заключающие крупные контракты. В таких компаниях задержка в поступлении денег хотя бы по одному контракту ведет к кассовым разрывам, которые необходимо закрывать с помощью овердрафта. По поступлении денег образуется временный переизбыток денежных средств. Аналогичные ситуации могут возникать и при организационных задержках в реализации проектов.

Личный опыт
Марина Тарнопольская, финансовый директор компании «Агентство Контакт» (Москва)
Свободные средства в нашей компании можно разделить на:
  • краткосрочные (на срок три-четыре недели);
  • среднесрочные (на период от двух-трех месяцев до полугода).
Краткосрочные свободные средства возникают, как правило, из-за временно й разницы по платежам.
Средства, получаемые от клиентов, приходят в начале месяца, в то время как оплата затрат производится в конце месяца (налоги, заработная плата, телефоны и арендные платежи).
Среднесрочные свободные средства образуются при заключении договоров с большими предоплатами или когда расходы по контракту производятся позже получения средств. Например, мы управляем двумя бизнес-центрами и получаем арендную плату. При заключении договоров аренды клиент разово должен выплатить квартальный депозит и внести предоплату за полгода. Если в ближайшей перспективе у нас нет планов на вложение этих средств, а также не запланировано выплат по кредитам, в том числе досрочным, возникает ситуация, когда компания задумывается о размещении свободных денежных средств.
Анатолий Колпаков, начальник казначейства, заместитель директора по экономике и финансам ОАО «Заволжский моторный завод»
Применяемая нашей компанией система планирования и учета дает возможность с высокой точностью определять объемы и сроки будущих поступлений и расходов, но иногда реальность меняет планы. Изменение условий расчетов с поставщиками и потребителями, увеличение объемов продаж и корректировка сроков реализации инвестиционных проектов приводят к тому, что у компании появляется избыточный объем временно свободных денежных средств. Такого же результата мы добиваемся при получении отсрочек платежей путем использования документарных форм расчетов – аккредитивов и банковских гарантий. Срок, на который появляются такие средства, обычно составляет от недели до полутора месяцев.

Накопление средств для будущих капиталовложений
Компании, которые либо не имеют достаточной кредитной истории (и не могут взять кредит на развитие у банка), либо предпочитают развиваться частично или полностью за счет собственных средств, предпочитают накапливать средства для будущих вложений. Необходимо отметить, что крупные инвестиции только за счет собственных средств не может себе позволить практически ни одно предприятие – для этого требуется надолго «замораживать» деньги, которые в обороте могут приносить значительно бо льшую доходность, чем банковский депозит и даже ставка по кредиту.

Личный опыт
Дмитрий Кравченко, финансовый директор компании «Рейл-Континент» (Москва)
Мы не создаем резервы денежных средств, а для закрытия кассовых разрывов используем овердрафт. Это объясняется тем, что наша программа стратегического развития предусматривает интенсивный рост, связанный с масштабными инвестициями. Прибыли компании недостаточно для финансирования этих инвестиций, и мы берем кредиты. Доходность нашего бизнеса значительно выше ставки процента по кредитам и тем более ставки по низкорисковым финансовым инструментам. Кроме того, в отрасли грузоперевозок высокая прибыльность инвестиций. Поэтому для нас не имеет смысла, что называется «копить» деньги. Единственный институт, способный дать доходность, которая может нас заинтересовать, – это ПИФы. Однако вложения в них должны быть долгосрочными, а мы не можем надолго отвлекать средства из основного бизнеса. Кроме того, вложения в финансовые инструменты не являются нашей основной деятельностью.

Направления использования свободных средств

У большинства компаний временно свободные средства появляются на срок от одного дня до трех-четырех недель. Значительно реже встречаются компании, которым приходится решать вопрос о размещении свободных средств на срок от одного месяца. Это значительно сужает возможность выбора для предприятий, поскольку большинство предлагаемых для вложения средств финансовых инструментов ориентированы на более длительные сроки.

Банковский депозит
Основной проблемой, которую приходится решать при выборе финансового инструмента, является возможность моментального извлечения денег и вложения их в основной бизнес. Именно поэтому большинство компаний, а также некоторые банки считают, что наилучшим способом сохранить и преумножить свободные средства является банковский депозит. Его можно открыть на короткий срок с приемлемым уровнем риска и почти нулевыми сопутствующими расходами. В то же время этот инструмент является наименее доходным. Кроме того, некоторые банки отказывают клиентам, желающим разместить депозит на срок менее месяца. Другие, напротив, идут навстречу клиентам и повышают для них процентную ставку, начисляемую на неснижаемый остаток на расчетном счете. Благодаря этому необходимость в срочном депозите становится не такой острой.

Личный опыт
Александр Юрковский
У многих компаний накапливается постоянный денежный остаток, который доступен в течение нескольких недель или месяцев. Для того чтобы найти эффективное применение таким средствам, необходимо приложить определенные усилия, потратить время. Поэтому около 90% клиентов – юридических лиц идут по самому простому пути и размещают временно свободные средства на депозите. Доходность таких вложений изменяется в зависимости от суммы и срока. Если средства вкладываются на период от двух недель до месяца, по ним выплачивается 5–8% годовых, от одного до трех месяцев – 8–10% и более трех месяцев – 10–12% годовых.
На мой взгляд, депозит является самым привлекательным финансовым инструментом для вложения временно свободных средств. Он наименее рискованный, и на него практически не влияют колебания рынка. Кроме того, размещение средств на депозите не требует наличия специальных знаний, которые необходимы при работе на рынке ценных бумаг, а также заключения специальных договоров (с депозитарием, брокером). Банк всегда пойдет навстречу клиенту, в котором он заинтересован, и постарается установить приемлемые для обоих условия депозита. Порой выгоднее разместить временно свободные средства на депозит, а при появлении кассовых разрывов использовать овердрафт.

 

Личный опыт
Марат Мухаметшин, финансовый директор ОАО «Казаньоргсинтез»
Одно из основных направлений использования собственных средств предприятия – инновационная деятельность, направленная на финансирование капитальных вложений, приобретение нового оборудования. Поскольку порой возникает профицит бюджета, связанный с получением источника для инноваций до срока финансирования инвестиционных контрактов, финансовая служба размещает такие временно свободные ресурсы на депозиты.
В основном для этого используются обслуживающие предприятие банки, хотя при размещении средств от одного месяца и на более длительный срок проводится тендер, чтобы получить большую доходность и диверсифицировать риск. Сегодня доходность по таким вкладам составляет 9–12% годовых в рублях в зависимости от срока размещения. Это хорошая доходность, адекватная риску. Хотя полагаю, что для промышленных предприятий данный источник дохода не является основным бизнесом, поэтому при определении стратегии в этом вопросе стараюсь придерживаться консервативной политики риска.

Али Альбетков, начальник казначейства ЗАО УК «Магнезит Огнеупор Групп» (Москва)
У нашего холдинга, как и у любой другой компании, существует целевой средний совокупный остаток денежных средств и расчетных векселей для поддержания мгновенной ликвидности. При существенном превышении остатка свободных денежных средств над средним остатком сумма превышения идет на погашение задолженности по овердрафтам и краткосрочным кредитам (до месяца). Оставшаяся сумма на счете автоматически размещается согласно рамочному депозитарному договору с обслуживающим банком в основном на овернайт.

Марина Тарнопольская
Мы с удовольствием размещали бы свободные денежные средства на период от двух до четырех недель на банковских депозитах. Однако условия, которые предлагают банки по краткосрочным вкладам для неторговых компаний, таких как наша, совершенно не оправдывают усилий и затрат, направленных на размещение средств. Также очень неудобно, что депозиты предлагают размещать на срок от 30 дней, в то время как нам необходимо их разместить на 20–25 дней.

 

Советы по использованию свободных денежных средств

Михаил Хабаров, генеральный директор AllianzROSNO Asset Management
Наша компания уделяет много внимания размещению страховых резервов и собственных средств. Для того чтобы такие вложения имели оптимальное соотношение риска и доходности, стоит придерживаться нескольких основных принципов.
  1. Дюрация (duration). При размещении денег на короткий срок (до трех месяцев) следует использовать наиболее ликвидные и наименее рискованные финансовые инструменты, то есть преимущественно депозиты. При этом депозит должен быть открыт в той же валюте, в какой эти денежные средства планируется использовать по истечении срока вклада. При вложении средств на срок от девяти месяцев следует выбирать более рискованные, но и более доходные инструменты, например облигации.
  2. Ликвидность (asset liability matching). Ликвидность активов компании должна соответствовать срокам наступления выплат по обязательствам, привлеченным для их финансирования.
  3. Валютность. Валюта активов компании должна соответствовать валюте обязательств, привлеченных для их финансирования.
  4. Диверсификация. При размещении средств не следует «класть яйца в одну корзину». «РОСНО» не вкладывает в один финансовый инструмент более 15% средств.
  5. Использование рейтингов. Лучше размещать средства компании в банках, имеющих высокий кредитный рейтинг. «РОСНО» составляет такие рейтинги самостоятельно или использует данные международных кредитных агентств.

Векселя
Компании, у которых возникают более «длинные» свободные средства (на срок до нескольких месяцев), могут использовать вложения в векселя. Предпочтение при этом обычно отдается банковским бумагам, зачастую обслуживающего банка. Если речь идет о крупных суммах вложений, компании оценивают рынок и покупают бумаги наиболее доходных эмитентов.

Личный опыт
Александр Юрковский
Облигации и векселя используют около 10% клиентов. Векселя имеет смысл покупать на срок не менее двух месяцев. Доходность по ним зависит от эмитента и может быть больше, чем по депозитам, но и риск выше. В облигации средства вкладываются на срок от одного месяца. По наиболее ликвидным и надежным эмитентам доходность сравнима с доходностью срочного депозита. Следует отметить, что и векселя, и облигации стоит покупать, если объем свободных средств превышает 5 млн руб. Иначе транзакционные издержки, связанные с их приобретением и продажей, могут «съесть» большую часть от доходов по этим операциям. Что касается векселей, то такая высокая сумма объясняется еще и большой разницей между котировками покупки и продажи на мелких объемах.

Фондовый рынок
Торговля на фондовом рынке с использованием свободных денежных средств не распространена среди компаний реального сектора. Тем не менее, по свидетельствам инвестиционных и посреднических компаний, предприятия все чаще интересуются, как заработать на торговле акциями и облигациями, главным образом в силу высокой прибыльности таких операций. Работать на бирже удобнее с помощью посредников, так как непосредственное участие предприятия в торгах требует регистрации его как участника фондового рынка и регулярной переаттестации сотрудника, который будет заниматься торговлей.

Личный опыт
Станислав Сидорин, начальник отдела корпоративных клиентов ИФК «Солид» (Москва)
Оптимальный срок для портфельного инвестирования в ценные бумаги – от шести месяцев. Но для активных торговых операций, например, с использованием фьючерсов и опционов, сроки сокращаются до одного – пяти дней. Получаемая доходность составляет от 19–20% по портфелю облигаций и до 35–40% годовых в среднем по портфелю акций.
Наибольший интерес к фондовому рынку, по нашему опыту, проявляют IT-компании. Их представители достаточно хорошо ориентируются на рынке акций, облигаций, а также фьючерсов и опционов. Они работают в основном самостоятельно, иногда прибегая к помощи профессионального трейдера для текущей консультации по рынку или конкретному эмитенту.
Наша компания также размещает свободные средства в собственном инвестиционном портфеле, который ведут специалисты по управлению активами. В его состав входят облигации с различными сроками погашения и акции ведущих эмитентов. Опционы и фьючерсы используются как инструменты для сглаживания ценовых рисков и получения гарантированного уровня дохода. Общий результат управления вполне достойный для текущей ситуации – почти 40% годовых за первое полугодие 2004 года.

Марат Мухаметшин
Конечно, предприятие рассматривало и иные варианты вложения свободных средств, например инструменты фондового рынка. И здесь оптимальным вариантом выбрано временное размещение ресурсов в собственные акции общества.

Сергей Матюшин, начальник отдела доверительного управления банка «Зенит» (Москва)
Для успешно работающей компании операции на фондовом рынке вряд ли принесут бо льший доход, чем основная деятельность. Чтобы определить момент, подходящий для спекулятивных сделок с ценными бумагами, необходимо быть профессиональным трейдером. Акции однозначно не являются инструментом, позволяющим получить гарантированный доход. Покупать, скажем, облигации с дальними сроками погашения для того, чтобы разместить «короткие» деньги и получить купонный доход, также не имеет смысла: всегда есть риск, что, когда компании срочно понадобятся деньги, текущая стоимость облигаций будет ниже стоимости покупки. А приобрести большое количество облигаций с приемлемой доходностью и близким погашением зачастую невозможно – достаточного предложения просто нет на рынке.
Одним из инструментов, который можно использовать предприятиям для размещения свободных денег на короткий промежуток времени (от недели до двух), является передача средств банку с целью проведения сделок обратного выкупа (РЕПО). Механизм таких сделок следующий. На рынке всегда присутствуют участники, у которых есть определенный запас акций, но нет денежных средств, необходимых для дальнейшей торговли. Эти акции можно продать банку, получив взамен деньги. Одновременно заключается обратная сделка, но со сроком исполнения, к примеру, через неделю. Банк берет деньги предприятия и отдает такому участнику рынка, получая взамен акции с большим дисконтом. В дальнейшем участник выкупает свои акции у банка и возвращает деньги. Если этого не происходит, банк всегда может продать эти акции с прибылью для себя и соответственно для клиента. Рискованность таких операций невысока, а доходность для компании может составлять 7–10% годовых. Кроме того, такие вложения достаточно ликвидны и могут осуществляться на срок от одной недели. Правда, предприятия используют их крайне редко. По моему мнению, это объясняется тем, что мало кто из финансистов компаний представляет себе, что такое фондовый рынок и как на нем можно заработать.

Компании, желающие получить более рискованный, но и более высокий доход по своим средствам, обычно используют передачу денег в доверительное управление банку или инвестиционной компании. Чаще всего этот договор заключается с одним из обслуживающих банков или с родственной ему структурой.

Личный опыт
Александр Юрковский
По договору доверительного управления доходность, которую получит компания в ходе размещения ее средств банком, часто привязывается к среднерыночной доходности, например, по акциям первого эшелона. При этом реальная доходность банка по операциям со средствами клиента может оказаться выше, но проверить это никак нельзя, так как способ использования этих средств банк, как правило, не раскрывает. В целом, можно сказать, что данное направление не является широко распространенным и в большинстве случаев используется банками для собственных целей.
Второй вариант передачи средств в управление – это покупка паев в ПИФе. Деятельность ПИФов жестко регламентируется ФКЦБ РФ и является относительно прозрачной, так как состав фонда оговаривается заранее. Правда, вкладывать средства в ПИФ имеет смысл не менее чем на год.

Российские компании, планирующие разместить свободные средства на бирже, обычно обращают внимание на отечественный фондовый рынок. Однако существует возможность торговать и на западных биржах, оборот которых в сотни раз больше, а следовательно, больше и возможностей заработать. Правда, доходность на западных рынках значительно ниже, чем на российских.

Личный опыт
Александр Зайцев, генеральный директор компании Interstock (Москва)
Вложение временно свободных средств в биржевую торговлю на западном рынке имеет для компаний из реального сектора много существенных преимуществ. Так, предприятия, занимающиеся внешнеторговой деятельностью, могут страховать риски, связанные с валютными контрактами, с помощью валютных фьючерсов. Фьючерсы и опционы на товары, например зерно, сахар, хлопок, нефть и т. п., используют компании, бизнес которых прямо или косвенно связан с колебаниями цен на эти продукты – в России этих инструментов просто нет. Таким образом, многие компании из реального сектора имеют значительные предпосылки для вложения средств в международные финансовые рынки.
Однако многие используют торговлю на западных биржах редко, так как считают ее очень сложной и непонятной. Конечно, простого способа получения устойчивой прибыли на этих рынках не существует, например, покупка акций с целью их перепродажи через несколько недель является очень рискованной операцией. Лучший результат дает активный трейдинг. Справиться с этой задачей может всего один сотрудник, прошедший необходимую подготовку в течение одной-двух недель. Расходы на вхождение в рынок практически нулевые: необходимо представить уставные документы юридического лица, заключить договоры на депозитарное и брокерское обслуживание и установить на компьютер, с которого будет вестись торговля, необходимое программное обеспечение. Торговля на американском фондовом рынке может давать до 10–15% годовых, а при активных спекуляциях и больше. Плата за доступ к торгам, взимаемая компанией-посредником, с каждой биржевой операции составляет от 6 до 15 долл. США.
Другой способ работы на западных рынках – отдать деньги в доверительное управление, но реализовать это очень сложно.

Организация работы по управлению свободными средствами

За эффективность использования временно свободных средств обычно отвечает финансовый директор. В компаниях, где казначейство является отдельным органом, эта функция передается в ведение начальника казначейства.

Личный опыт
Анатолий Колпаков
Прибыль, которую приносят временно свободные денежные средства, – это один из параметров, по которому контролируется моя работа. Поскольку сумма таких средств у нас практически всегда постоянна, показатель эффективности использования денег задается в абсолютном значении. В будущем, возможно, он будет устанавливаться в процентах. Как правило, решение о способе распределения временно свободных средств принимается два-три раза в месяц. Это зависит от цикличности поступлений денежных средств, характерной для предприятий автопрома, и корректировки объема уплачиваемого НДС, производимой к 20-му числу каждого месяца. Мониторинг банковского и вексельного рынков для оценки возможностей вложения свободных средств проводится нашей службой постоянно. Кроме того, временно свободные денежные средства используются для внутригруппового финансирования.

Отдельно стоит сказать о холдинговых компаниях. Предприятия, входящие в холдинг, при появлении временно свободных средств, как правило, перечисляют их в материнскую компанию, специалисты которой перераспределяют денежные потоки.

Личный опыт
Николай Соболев, финансовый директор ОАО «Северсталь-авто» (Москва)
В прошлые периоды, когда генерируемый Ульяновским автомобильным заводом и Заволжским моторным заводом операционный денежный поток превышал инвестиционные потребности группы, высвобождающиеся средства направлялись на сокращение задолженности заводов по кредитам. В течение последних двух лет на заводах реализуется масштабная инвестиционная программа, связанная с выводом на рынок новых автомобилей и развитием мощностей по производству двигателей 406-го семейства. Поэтому в настоящее время все свободные средства от операционной деятельности направляются на финансирование инвестиций.
В рамках группы мы уделяем особое внимание повышению эффективности финансирования. Так, в начале 2004 года ОАО «Северсталь-авто» выпустило длинные облигации на 1,5 млрд руб., средства от выпуска которых были направлены в виде займов на заводы в пропорции, соответствующей текущим инвестиционным потребностям УАЗа и ЗМЗ. В результате удачного размещения мы привлекли достаточно дешевые длинные деньги (ставка купона 11,25%, соответствующая доходности к трехлетней оферте 11,57%) и создали гибкий механизм, по которому можем перераспределять деньги внутри группы в соответствии с изменением инвестиционных потребностей заводов в ближайшей перспективе.

У компаний, которым часто приходится размещать свободные средства, существуют определенные регламенты поиска объекта размещения. Они сводятся к выбору наиболее доходного инструмента с приемлемыми для компании уровнями риска и ликвидности.

Личный опыт
Марина Тарнопольская
Для снижения рисков от размещения свободных средств в компании существует определенная методика, в соответствии с которой рассматриваются и оцениваются следующие основные показатели банков – партнеров по размещению:
  • сроки вложения;
  • коэффициенты оборачиваемости, ликвидности банка;
  • известность банка и лояльность по отношению к компании;
  • показатели доходности вложений;
  • юридическая составляющая договоров.
Согласно корпоративной политике компании мы предпочитаем не размещать средства на короткий период и оставим их на расчетном счете, чем сделаем рискованные вложения. Это связано в первую очередь с тем, что в любом случае недополученная прибыль от короткого размещения в общей доле доходов компании будет невелика.

Подводя итог, можно сказать, что большинство российских компаний предпочитают использовать менее доходные, но и менее рискованные финансовые инструменты, основным из которых является банковский депозит. Это связано как с особенностями российского финансового рынка (высокорисковый, не развиты финансовые инструменты), так и с нежеланием расставаться с «живыми» деньгами. В таких условиях основными направлениями повышения эффективности использования временно свободных средств является упрочение контактов с банками, а также четкое планирование платежного календаря.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Опрос

Вы планируете менять работу в новом году?

  • Да, планирую 36%
  • Подумываю об этом 26.4%
  • Нет, пока никаких перемен 28%
  • Это секрет! 9.6%
Другие опросы

Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать файл, пожалуйста, зарегистрируйтесь

Сайт журнала «Финансовый директор» - это профессиональный ресурс для сотрудников финансовых служб и профессиональных управленцев.

Вы получите доступ не только к этому файлу, но и к другим статьям, рекомендациям, образцам регламентов и положений для управления финансами компании.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании
Прочитать книгу «Я – финансовый директор. Секреты профессии» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль