ОФБУ зарабатывают дополнительную доходность, выстраивая «пирамиды» из сделок репо

150
Практика. Пока чиновники спорят о будущем ОФБУ, их управляющие пользуются механизмами, запрещенными для паевых инвестиционных фондов. Например, строят «пирамиды» из сделок репо.
Репо – это двусторонняя сделка, которая предполагает продажу ценных бумаг и их последующий обратный выкуп по заранее оговоренной цене. О том, что управляющие общими фондами банковского управления (ОФБУ) начали использовать такие операции в своих стратегиях, «Ф.» рассказала начальник управления доверительных операций Юниаструм-банка Евгения Лазарева. У банка есть фонд, зарабатывающий на сделках репо с облигациями, – «Кутузов». По словам главного трейдера «Юниаструма» Михаила Королюка, с марта 2006 года в портфеле этого ОФБУ – только российские корпоративные и гособлигации, а также опционы, обращающиеся на американском биржевом рынке. Причем доля производных очень незначительна, если судить по стоимости чистых активов, – менее 1%. Отметим, что инвестиционная декларация у фонда самая общая и почти не ограничивает вложения. Но Михаил Королюк уверяет, что сделки с акциями не проводятся, а среди эмитентов облигаций – в основном заемщики с высоким кредитным качеством. За год с 1 апреля 2006-го «Кутузов» показал доходность около 24%. Простая покупка облигаций надежных эмитентов принесла бы не более 7,5–9%. Вклад опционной составляющей – около 3 процентных пунктов (п. п.), утверждают в «Юниаструме». Получается, что остальные 12–13,5 п. п. обеспечили операции репо. «Инвестор может заработать до 15–17% годовых, просто отдавая облигации в репо и покупая еще на полученные средства», – подсчитал вице-президент и старший портфельный менеджер УК «Ренессанс Управление инвестициями» Александр Крапивко.

Таким образом, денежные средства, полученные после продажи облигаций по первой части сделки, идут на покупку нового пакета. Он в свою очередь также становится предметом репо, заключаемой на более короткий срок. Вырученные деньги опять реинвестируются в облигации. Михаил Королюк говорит, что при управлении «Кутузовым» «пирамида» может включать до пяти операций. Доход составляют купонные выплаты и вознаграждение, которое выплачивает покупатель по всем сделкам репо. Если в итоге происходит продажа первоначального пакета, то появляется возможность заработать и на курсовой разнице.

Когда сооружается «пирамида», действует эффект финансового рычага, поясняет начальник управления ДУ банка «Зенит» Сергей Матюшин. Управляющие ОФБУ «Зенита» тоже прибегают к сделкам с обязательством обратного выкупа, но с другой целью. Например, когда происходит отток клиентов, но есть уверенность, что вскоре эта тенденция поменяется. Также для краткосрочного размещения денежных средств банк пользуется операциями обратного репо.

Финансовый рычаг умножает риски, связанные с конкретным эмитентом облигаций, предупреждают эксперты. Однако хорошая диверсификация снижает общую рискованность портфеля. По каждой сделке репо возникает также риск контрагента.

ПИФы в отличие от ОФБУ лишены возможности проводить подобные операции. «Это скорее банковский продукт и не очень подходит УК. Ведь если мы отдаем бумаги в репо, то принимаем на клиентов неконтролируемый рыночный риск, а если занимаем, то берем процентный риск по займу», – рассуждает вице-президент УК «Ренессанс Управление инвестициями» Юрий Емелин. «Такая возможность была бы очень интересной и повысила бы привлекательность облигационных фондов», – считает гендиректор УК «Солид Менеджмент» Вадим Сачков. Из закона об инвестиционных фондах вытекает, что активы ПИФа не могут выступать предметом залога, уточняет он. Александр Крапивко, в свою очередь, замечает, что сделки репо запрещены также в рамках индивидуального доверительного управления (ИДУ). Об этом говорится в основном нормативном акте – положении о доверительном управлении ценными бумагами. На практике некоторые участники рынка обходят это ограничение.

Меж тем чиновники обсуждают будущее ОФБУ. Глава ФСФР Олег Вьюгин полагает, что из-за чрезвычайно либерального регулирования они мало подходят мелким инвесторам.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Опрос

Вы планируете менять работу в новом году?

  • Да, планирую 36%
  • Подумываю об этом 26.4%
  • Нет, пока никаких перемен 28%
  • Это секрет! 9.6%
Другие опросы

Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать файл, пожалуйста, зарегистрируйтесь

Сайт журнала «Финансовый директор» - это профессиональный ресурс для сотрудников финансовых служб и профессиональных управленцев.

Вы получите доступ не только к этому файлу, но и к другим статьям, рекомендациям, образцам регламентов и положений для управления финансами компании.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании
Прочитать книгу «Я – финансовый директор. Секреты профессии» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль