Китай vs нефть

52
Аналитики сегодня крайне осторожны. Сесть в калошу проще простого. Уж сколько раз за минувшие две недели звучала как заклинание фраза «фондовый рынок достиг локального дна». Но достиг ли? Настанет ли предел разочарованиям «быков»? Настанет. Вопрос лишь когда. Сегодня оптимист не тот, кто грезит 2000 пунктов по индексу РТС к концу месяца, а тот, кто видит котировки не ниже декабрьских уровней к началу мая. На долговом рынке эксперты также ожидают снижения цен. Причины кроются как в общем инвестиционном негативе, так и в пониженной ликвидности: сначала Сбербанк разместился, а теперь аукционы по активам «Юкоса» готовятся. Плюс платежи в бюджет. На рынке МБК ставки сохраняются на довольно высоких уровнях. Зато валютный рынок, видимо, сохранит относительную стабильность. Во всяком случае до мартовского заседания ФРС. Внутрироссийская ситуация не дает Центральному банку причин каким-то образом воздействовать на курс рубля, ведь данные по инфляции вполне обнадеживающие. Хотя полностью исключать сюрпризов, разумеется, нельзя.

Илья Веселов, руководитель отдела доверительного управления ИК «Ай Ти Инвест»:
– Рынок российских акций вступил в март на уровне 1857 пунктов по индексу РТС – значение, близкое к тому, что зафиксировано в первый день торгов 2007 года. Несмотря на увеличение мировых цен на нефть на 5%, за январь–февраль наши акции совсем не выросли. Причем амплитуда колебаний индекса была относительно небольшая – около 110 пунктов вверх и столько же вниз. С начала марта котировки уверенно пошли вниз, следуя за рынками других стран, опять-таки несмотря на высокий уровень цен на нефть. Дальнейшее движение будет происходить с оглядкой на Запад. Падение индекса РТС на 15% соответствовало снижению Dow Jones с 12 780 пунктов на 5%. Соответственно продолжение падения американского индекса еще на 3,5% (до первого уровня поддержки в 11 680 пунктов) может вызвать снижение котировок в РТС – до уровней 1500–1550. Скорее всего в конце апреля российский индекс будет находиться ниже отметок 1750–1800 пунктов. Первыми должны восстановиться акции телекоммуникационного сектора. Ожидание неплохих дивидендов за 2006 год и начинающиеся отсечки в реестрах акционеров могут вернуть их котировки на прежние уровни. Хорошие перспективы также у РАО «ЕЭС России» и других энергетических активов в связи с продолжающейся реформой отрасли. А вот «Газпром» и «нефтянка» будут слабее рынка.

Евгений Надоршин, аналитик ИБ «Траст»:
– Февральские экономические данные по США пока оставляют вопросы. Беспокойство вызывает рынок недвижимости, показатели которого не очень хороши. Ситуация вполне ожидаемая, однако же она складывается не в пользу доллара. Другим важным фактором остается инфляция в США. Судя по всему, в феврале она была несколько выше уровня, приемлемого для денежных властей. Мы считаем, что данные, публикуемые на протяжении марта, окажутся не очень позитивными, но и не хуже январских. Следовательно, несмотря на некоторое замедление экономики, 21 марта ФРС вряд ли будет готова снижать ставку. В этой связи курс евро–доллар останется более или менее стабильным – в коридоре $1,31–1,33.

На рублевом рынке мы тоже не ожидаем резких перемен. Центробанк после довольно неплохих данных по инфляции в январе–феврале, вероятно, не пойдет на агрессивное укрепление рубля против бивалютной корзины. По крайней мере дождется мая, когда прояснится ситуация с инфляцией. Приток валюты пока не сильный, а денежный рынок и без того находится под давлением из-за размещения Сбербанка и планируемых аукционов по активам «Юкоса», по итогам которых часть денег может пойти в бюджет. Соответственно курс рубль–доллар будет полностью определяться динамикой бивалютной корзины и скорее всего колебаться в диапазоне 26,05–26,26 рубля.

Аналитики сегодня крайне осторожны. Сесть в калошу проще простого. Уж сколько раз за минувшие две недели звучала как заклинание фраза «фондовый рынок достиг локального дна». Но достиг ли? Настанет ли предел разочарованиям «быков»? Настанет. Вопрос лишь когда. Сегодня оптимист не тот, кто грезит 2000 пунктов по индексу РТС к концу месяца, а тот, кто видит котировки не ниже декабрьских уровней к началу мая. На долговом рынке эксперты также ожидают снижения цен. Причины кроются как в общем инвестиционном негативе, так и в пониженной ликвидности: сначала Сбербанк разместился, а теперь аукционы по активам «Юкоса» готовятся. Плюс платежи в бюджет. На рынке МБК ставки сохраняются на довольно высоких уровнях.

Зато валютный рынок, видимо, сохранит относительную стабильность. Во всяком случае до мартовского заседания ФРС. Внутрироссийская ситуация не дает Центральному банку причин каким-то образом воздействовать на курс рубля, ведь данные по инфляции вполне обнадеживающие. Хотя полностью исключать сюрпризов, разумеется, нельзя.

Владимир Рожанковский, старший аналитик ИК «Ак Барс Финанс»:
– Российские рынки будут находиться во власти волатильности, обусловленной нервозным состоянием глобальных инвестфондов. Основными оценочными индикаторами будут оставаться векторы, заданные в конце февраля – начале марта. Это последствия падения китайского фондового рынка, проблемы с дефолтами в США по ипотечным займам, а также значительное укрепление иены против доллара. Мы ожидаем, что тенденция к укреплению японской валюты против американской сохранится. Она соответствует политике по ослаблению доллара, которую последовательно проводит глава ФРС США Бен Бернанке.

Поддержку российскому рынку будут оказывать нефтяные котировки, которые умеренно растут на опасениях по поводу возможного вооруженного конфликта в Иране и новостях об увеличении закупок нефти в стратегический резерв США на 100 тыс. баррелей в день.

Доходность лучше рынка покажут бумаги металлургии, в частности «Норильского никеля» и «Северстали», а также региональных телекомов и сотовых операторов связи. Акции Сбербанка испытают значительное ценовое давление, однако смогут закрепиться на нынешнем уровне. Бумаги РАО «ЕЭС России», «Сургутнефтегаза» и других спекулятивных «игровых» инструментов, напротив, скорее всего станут жертвами перераспределения портфелей и продаж с целью пополнения ликвидности.

Владимир Солодухин, управляющий директор УК «Брокеркредитсервис»:
– В марте может повториться ситуация ноября 2006 года, когда на фоне проблем с ликвидностью банковской системы долговой рынок испытал значительное снижение. Вполне вероятно, это будет связано с достаточно крупными налоговыми платежами. 20 марта будет выплачиваться НДС, а до 31 марта – налог на прибыль. Кроме того, ситуация на рынке МБК достаточно напряженная – ставки по кредитам overnight в конце февраля – начале марта не опускались ниже 5–6% годовых.

Текущая доходность казначейских обязательств США тоже не окажет позитивного влияния на российский долговой рынок. Можно ожидать снижения цен облигаций первого эшелона и на фоне потери ликвидности такой же динамики во втором и третьем эшелонах. Видимо, банки охотнее будут продавать облигации, а не акции, которые они держат в своих портфелях. В итоге долговой рынок испытает дополнительное давление.

Помимо этого достаточно сильно «откачивает» ликвидность с рынка большой объем новых размещений. Мы ожидаем, что стратегия выхода из акций и «пересиживания» в облигациях может оказаться не столь продуктивной. Развитие ситуации в апреле зависит от динамики на рынке МБК, движения пары доллар–рубль и событий на товарных рынках.

Андрей Федоров, управляющий инструментами долгового рынка ИК «Элтра»:
– Происходящее на мировых рынках в начале марта можно охарактеризовать как бегство в качество. Столкнувшись с падением, инвесторы предпочли сократить позиции в активах развивающихся стран. Это коснулось и долговых инструментов, хотя и в значительно меньшей степени, чем акций. На наш взгляд, в марте возможно дальнейшее снижение, хотя едва ли оно будет длительным, так как не имеет под собой весомых фундаментальных причин. Спрэды еврооблигаций к базовым активам существенно расширились, что делает привлекательной их покупку. Однако для реализации данной идеи требуется слом глобального нисходящего тренда.

Внутренние факторы российского долгового рынка также остаются неблагоприятными. В первую очередь речь идет о низкой ликвидности: крупное размещение Сбербанка абсорбировало значительную часть денежного предложения. Едва ли ситуация улучшится в ближайший месяц. В конце марта давление на банковскую ликвидность окажет аукцион, на котором будут проданы активы «Юкоса». Впрочем, аукцион может и не состояться. Таким образом, умеренно негативный настрой инвесторов из-за падения рынков и низкой ликвидности продолжат отрицательно влиять на цены и активность торгов. Однако уже в конце марта – начале апреля, возможно, появятся все условия для «апсайда».

Антон Старцев, аналитик ИФ «Олма»:
– В конце февраля – начале марта на рынке акций прошла коррекция вниз, вызванная внешними факторами. Опасения по поводу ужесточения денежной политики японским Центробанком и замедления экономического роста в США вынудили инвесторов начать перевод средств в наименее рискованные активы (преимущественно в US Treasuries). Поводом к массовым продажам послужили заявления властей Китая об ограничении спекулятивных операций на фондовом рынке Поднебесной. Падение китайских индексов спровоцировало «цепную реакцию» на мировых площадках, в том числе на российских. В то же время можно констатировать, что движение вниз было вызвано скорее эмоциональными действиями трейдеров, нежели фундаментальными факторами, – существенных причин для пересмотра оценок российских компаний нет. В краткосрочной перспективе неопределенность на мировых фондовых площадках, вероятно, сохранится. Однако в течение ближайшего месяца на рынке может возобновиться подъем, если позволят внешние факторы. К важным событиям, намеченным на март–апрель, стоит отнести заседание Комитета по открытым рынкам ФРС США, запланированное на 20–21 марта. Некоторые участники ожидают, что ФРС понизит базовую процентную ставку с тем, чтобы оказать поддержку фондовому рынку. Если эти ожидания оправдаются, возможен рост на emerging markets.

Михаил Галкин, начальник отдела анализа рынка облигаций МДМ-банка:
– Если рынки продолжит лихорадить, спрэд Russia 30 к US Treasuries в течение марта–апреля будет волатильным. Однако мы в любом случае не ждем его расширения за пределы 130 базисных пунктов. В случае стабилизации ситуации он может вернуться на отметку 100 б. п. Корпоративный сегмент евробондов, вероятнее всего, будет повторять движения суверенных облигаций. Как только рынок успокоится, мы ожидаем крупную серию первичных размещений, в первую очередь от российских банков. Нас вряд ли ждет сколько-нибудь значительное движение на рынке рублевых долгов. С одной стороны, очевидны успехи правительства и ЦБ в сдерживании инфляции в январе–феврале. Они снижают вероятность дальнейшего номинального укрепления российской валюты, что играет против рублевых облигаций. С другой стороны, цены на нефть в феврале выросли. Продолжение роста может придать сил «быкам». В любом случае, на наш взгляд, волатильность возможна лишь в ОФЗ и выпусках первого эшелона, да и она ограничена в силу действия «якоря» – ставки прямого репо ЦБ. Облигации второго–третьего эшелонов сохраняют высокую степень иммунитета к событиям на денежном рынке или рынке еврооблигаций. Движения котировок в этом сегменте будут отражать скорее изменения индивидуальных кредитных профилей эмитентов, а также действие технических факторов: открытие/закрытие лимитов, листинг А1, новые размещения и пр.

Сергей Карыхалин, главный аналитик УК «Капиталъ»:
– В марте–апреле мы не ожидаем никаких сюрпризов от валютного рынка. После существенного ослабления в феврале курс американской валюты в ближайшие недели должен стабилизироваться. Стоит заметить, что под давлением «зеленый» оказался ввиду объективных причин.

Центральный банк в ближайшие недели вряд ли допустит очередное укрепление рубля к бивалютной корзине. Да и на мировом валютном рынке, где доллар уже значительно ослабил свои позиции, нельзя исключать обратного движения. Важными событиями, которые способны повлиять на динамику курсов, станут заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США 21 марта и Европейского центрального банка 12 апреля. Текущие ожидания не предполагают изменения ставки американского Федерального резерва. Помимо принятых решений большую роль будут играть и комментарии относительно будущей монетарной политики. В целом уровень $1,32 за евро, на наш взгляд, выглядит достаточно равновесным в среднесрочной перспективе, хотя колебания в ту или иную сторону в зависимости от выходящей экономической статистики, безусловно, возможны. От курса доллар–рубль в ближайшие два месяца можно ожидать колебаний в довольно широком диапазоне 26–26,4 рубля.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Рассылка




© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы скачать образец документа

В подарок, на адрес электронной почты, которую Вы укажете при регистрации, мы отправим форму «Порядок управления дебиторской задолженностью компании»

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль