Экономические события; Прогноз на второе полугодие 2004 года; Экономический обзор месяца

1528

Экономические события

Страховка от ошибок

Российский бизнес постепенно внедряет новые цивилизованные формы работы, широко применяемые на Западе. Так, в отечественных компаниях начинают использовать практику страхования руководящих органов (directors and officers liability insurance, D & O).

Руководство НК «ЛУКойл» приняло решение застраховать в 2004—2005 гг. ответственность членов совета директоров и правления перед акционерами за принятие ошибочных решений (за действие или бездействие). На эти цели до конца года будет потрачено почти 2 млн долл. США — такова сумма страхового взноса1. Страховщиком по сделке выступает «AIG Россия» — дочерняя компания группы AIG. Суммарный лимит ответственности AIG, включая расходы на защиту в суде2, составляет 30 млн долл. США.

На Западе этот вид страхования используют большинство средних и крупных компаний. По данным консалтинговой компании Tillinghast-Towers Perrin, в США такие «страховки» покупают 97% публичных компаний. Однако у нас подобные случаи пока являются единичными. По оценке начальника отдела страхования финансовых рисков компании «AIG Россия» Владимира Кремера, в России такие страховые полисы покупают не более 10—15 компаний. Полис выдается на год, однако этот вид страхования всегда приобретается много лет подряд. В первую очередь D & O интересуются компании, которые выпускают акции на западных финансовых рынках в виде АДР и др., особенно те, кто делает это в виде IPO (публичного размещения по подписке).

Стоит заметить, что инициаторами таких решений в компаниях выступают, как правило, западные специалисты. Так, использовать D & O в «ЛУКойле» предложили два независимых директора-иностранца — Ричард Мацке и Марк Мобиус. Ранее перед выходом на Лондонскую фондовую биржу (LSE) о планах приобретения полиса D & O заявлял независимый директор компании ОМЗ Сеппо Ремес.

В аналогичной ситуации решение о покупке D & O принимали «Вимм-Билль-Данн Продукты Питания» и МТС. По мнению Владимира Кремера, «страхование ответственности директоров очень актуально для компаний, которые так или иначе пересекаются с иностранными юрисдикциями или в которых работают иностранные независимые директора».

В российских компаниях начинается активное внедрение практики корпоративного управления, составной частью которой является страхование ответственности директоров, считает Владимир Кремер.

Сокращение количества участников российского страхового рынка

В среде российского страхового бизнеса может произойти существенное «сокращение штатов».

С 1 июля вступили в силу поправки в Закон «Об организации страхового дела в Российской Федерации», предусматривающие значительное увеличение минимального размера уставного капитала страховых компаний.

Как сообщил руководитель Федеральной службы страхового надзора (ФССН) Илья Ломакин-Румянцев, увеличение будет постепенным и пройдет в три этапа. Так, с 1 июля уставный капитал должен составлять не менее 10 млн руб. для компаний, занимающихся страхованием имущества, 20 млн руб. — для компаний, занимающихся страхованием жизни, и 40 млн руб. — для перестраховочных компаний. Постепенно эта планка будет повышаться, и к 2007 году размер капиталов должен достичь 30, 60 и 120 млн руб. соответственно. Изменения связаны с тем, что после принятия мер по развитию обязательного и добровольного видов страхования возрастут объемы страховых операций. А это должно повысить ответственность страховщиков за исполнение принятых обязательств. В свою очередь, как сказала нам главный бухгалтер ОАО «Русская страховая компания» (Москва) Лариса Титова, изменения положительно отразятся на деятельности страховщиков. Во-первых, в компании поступят дополнительные финансовые вливания, которые увеличат объемы инвестиций и соответственно приведут к увеличению инвестиционного дохода. Во-вторых, увеличатся показатели «платежеспособности» компаний, что позволит активнее работать на страховом рынке и принимать больше страховых обязательств. В-третьих, это говорит о заинтересованности акционеров в развитии компании, что тоже всегда положительно сказывается на доходах страховщиков.

Между тем реформа может существенно изменить расклад на страховом рынке. По данным на

1 июня, новым требованиям не соответствовали 437 из примерно 1300 компаний. Предполагается, что уже в ближайшие месяцы более половины страховщиков уйдут с рынка и в итоге останутся не более 500 страховых компаний. Причем возможна ситуация, когда отдельные страховщики займут монопольное положение в некоторых сферах рынка либо в ряде видов страхования их не окажется вообще, поэтому ФССН намерена сотрудничать с Федеральной антимонопольной службой (ФАС) по отработке технологий ухода компаний с рынка. Также планируется ужесточение требований к финансовой устойчивости компаний и уровню покрытия резервов, а также переход от контроля за финансовыми показателями дважды в год к текущему контролю за их работой.

Однако существующая конкуренция между крупными страховыми компаниями должна исключить возможность монополизации. Соответственно увеличения стоимости услуг для клиентов также не ожидается. Как отмечает заместитель генерального директора по финансам ООО «Губернская страховая компания Кузбасса» (Кемерово) Александр Кашуба, московские компании в регионах предоставляют более качественные услуги зачастую по более выгодным для клиентов тарифам, нежели местные. Сейчас спрос на страховые услуги не очень велик и компании в основном занимаются переделом страховых полей, так что рост рынка никак не согласуется с возможностью увеличения тарифов. Наоборот, крупные страховые компании даже пытаются демпинговать. «В регионах мы принимаем крупные риски, но кроме страхового взноса существует наша ответственность, а для того чтобы отвечать по крупным рискам, требуются крупные собственные средства. Так что увеличение уставного капитала только положительно скажется на страховом рынке. Я считаю, что уменьшение количества страховщиков на рынке не приведет к безосновательному повышению страховых тарифов, так как еще существуют интересы клиентов, которые, как правило, важнее безосновательного повышения цен», — отмечает Лариса Титова.

Особенности российского бизнеса

Международная организация аудиторских и консультационных фирм «Грант Торнтон Интернешнл» провела второе ежегодное международное исследование среди предпринимателей, касающееся их ожиданий и планов по развитию собственного бизнеса, а также проблем, с которыми они сталкиваются.

В опросе приняли участие 6900 предпринимателей — представителей предприятий среднего бизнеса из 26 стран, включая Россию.

С российской стороны в опросе приняли участие представители 265 компаний из крупных городов: Москвы, Санкт-Петербурга, Нижнего Новгорода, Самары, Ростова-на-Дону и др. Как сообщил нам управляющий партнер «Грант Торнтон Трид» Сергей Аслибекян, основным критерием отбора стала численность персонала на предприятии — 50—250 человек, причем компании-участницы представляют разные секторы экономики: торговлю, строительство, производство, услуги.

Как оказалось, основным препятствием для развития отечественных компаний является государственное регулирование, что отметили 58% опрошенных (общемировой показатель составля-ет 37%). Далее следуют недостаток оборотных средств (44%) и долгосрочного финансирования (39%). Еще одной актуальной проблемой для предприятий является нехватка квалифицированного персонала (38%). Интересно, что только 16% в качестве основных угроз для своего бизнеса назвали рост конкуренции и сокращение заказов, тогда как на Западе эти показатели равны соответственно 29 и 19%.

По словам Сергея Аслибекяна, более 80% российских компаний увеличивают свою прибыль за счет снижения расходов, в то же время улучшением управления денежными потоками занимаются 73%, а исключением из бизнеса неосновных видов деятельности — всего 26% предприятий.

В ходе опроса был выявлен ряд довольно специфических особенностей. Так, 71% российских компаний имеют план действий на случай потери основных клиентов, мировой же показатель равен всего 40%. При этом 60% российских респондентов имеют план действий на случай потери основных поставщиков (в мире — 30%).

Весьма интересными оказались ответы на вопросы, касающиеся профессиональных и личных качеств руководителей компаний. Оказывается, только в 40% российских компаний имеются руководители, способные вести переговоры как минимум на двух языках (в мире — 59%).

С другой стороны, согласно опросу 42% постов в высшем руководстве в России занимают женщины, тогда как на Западе эта цифра составляет менее 20%.

Амнистия белорусского капитала

Национальный банк Белоруссии (НББ) подготовил проект указа об амнистии незаконно вывезенного капитала. Как сообщил главный советник председателя Правления НББ Сергей Дубков, амнистия коснется прежде всего средних и небольших компаний, а также физических лиц, недоплативших налоги или таможенные сборы. При этом предполагается два варианта возвращения средств. Первый — размещение средств на два года на беспроцентном депозите на специальных счетах в шести уполномоченных банках. В течение этого времени банк будет инвестировать капитал в развитие малого и среднего бизнеса. Второй вариант — возврат не уплаченных ранее налоговых сборов по ставкам в 2—3 раза ниже ныне действующих. Взамен владелец средств получает право на свободное распоряжение оставшимся капиталом.

По оценке НББ, из страны незаконно вывезено от 1 до 3 млрд долл. США. При этом, по словам Сергея Дубкова, возвращение хотя бы половины незаконно вывезенных средств будет существенным вкладом в экономику Республики.

Так или иначе, вероятнее всего, Белоруссия станет вторым государством в составе СНГ, решившимся на подобный шаг. Еще в 2001 году подобную меру приняли в Казахстане3. В итоге в страну удалось вернуть около 480 млн долл. США, хотя вывезенная из нее сумма, по разным оценкам, составляла 3—4 млрд долл. США. Как известно, Россия тоже планировала осуществить амнистию незаконно вывезенных капиталов: по разным оценкам, за границей находится от 30 до 200 млрд долл. США. В январе этого года заместитель министра экономического развития Юрий Жданов сообщил, что МЭРТ подготовит соответствующий законопроект, однако он так и не был разработан.

Впрочем, это нисколько не огорчает руководителей российских компаний. Как сказал нам финансовый директор компании «Натали Турс» (Москва) Владимир Никушенко, «сама идея амнистии неплоха в качестве шага навстречу бизнесу. Между тем сейчас с ней не стоит торопиться. В нынешних условиях относительной неопределенности для бизнеса сложно ожидать возврата значительных средств». Иначе говоря, год-два нам точно придется подождать.

Внешторгбанк реализует новую программу кредитования

На фоне непростой ситуации в банковском секторе внимание к проблемам малого и среднего бизнеса начал активно проявлять один из крупнейших российских банков — Внешторгбанк (ВТБ). С 1 июля банк приступил к реализации программы кредитования малых и средних предприятий. Программа реализуется на базе четырех дополнительных офисов банка в Москве, а также 11 филиалов в крупных городах, таких как Санкт-Петербург, Ростов-на-Дону, Екатеринбург, Красноярск, Хабаровск и др.

Программа предполагает выдачу двух типов кредитов в зависимости от цели: микрокредитов и кредитов на развитие бизнеса.

Первый тип кредита предназначен для пополнения оборотных средств в размере не более 30 тыс. долл. США. Срок рассмотрения заявки и принятия решения банком не превышает трех дней. Максимальный срок кредитования по этой программе составляет два года, при этом в течение всего срока действует фиксированная процентная ставка, рассчитываемая индивидуально для каждого клиента.

Второй тип кредита предусматривает финансирование на сумму от 30 тыс. долл. США до 1 млн долл. США в рублях, долларах или евро. Процедура принятия решения банком займет до десяти дней. Максимальный срок кредитования составляет 36 месяцев, при этом клиенты могут выбирать фиксированную или плавающую процентную ставку. В целом, как отмечают в ВТБ, ставки будут установлены на рыночном уровне — 14—20% годовых в рублях в зависимости от величины кредитного риска по конкретному заемщику.

Но в условиях нестабильной банковской ситуации в стране эксперты неоднозначно оценивают подобную инициативу. Как считает генеральный директор Агентства рыночных исследований и консалтинга «Маркет» (Москва) Андрей Давидович, для хорошего и устойчивого банка такие программы будут иметь положительный эффект. «Однако существует возможность, что даже фирмы-однодневки захотят брать кредиты под любые проценты в надежде на банковский кризис, — продолжает Андрей Давидович. — Таким образом, банки будут более осторожно выбирать клиентов, а это, вероятно, усложнит процесс выдачи кредитов стабильным предприятиям».

Прогноз на второе полугодие 2004 года

Традиционно в середине года мы проводим опрос специалистов отечественных инвестиционных компаний и банков, в котором они корректируют или подтверждают собственные расчеты и оценки4 перспектив развития ситуации на финансовых и сырьевых рынках, сделанные ими в начале года. Темы для обсуждения: основные показатели российской экономики (ВВП, инфляция, курс рубля к евро и доллару США, динамика индекса РТС), а также курс американского доллара к евро и мировые цены на нефть на конец 2004 года.

Евро — главная альтернатива доллару в отечественной экономике

Алексей Воробьёв, экономист ИГ «АТОН»

В апреле Центральный банк РФ сменил приоритеты денежно-кредитной политики и на первое место поставил ограничение роста реального курса рубля вместо контролирования темпов денежной массы и инфляции. В результате в апреле—мае девальвация рубля к доллару составила 1,6%, в то время как за I квартал текущего года укрепление рубля к доллару достигало 3,4% в номинальном выражении.

Переход к слабому рублю несет в себе ряд как положительных, так и отрицательных моментов.

К положительным можно отнести увеличение рентабельности отечественных экспортеров и повышение ценовой конкурентоспособности товаров отечественных производителей, к отрицательным — снижение инвестиционной привлекательности для иностранных инвесторов отечественной валюты и отчасти номинированных в ней активов, а также повышение риска ускорения темпов инфляции в экономике.

Банк России также объявил о предстоящих изменениях в механизме курсообразования: планируется котировать рубль к корзине валют, в которую войдут американский доллар и евро. При этом вес европейской валюты в корзине на первоначальном этапе составит 10—20%, а в перспективе будет увеличен до 50%.

Предлагаемые изменения приведут к снижению волатильности курса рубля к евро, однако волатильность рубля к американскому доллару при этом возрастет. Евро выступает главной альтернативой доллару в отечественной экономике, поэтому стабилизация курса рубля к евро на отечественном рынке позволит минимизировать негативное влияние курсовых разниц на хозяйственную деятельность многих российских компаний.

Несмотря на смещение акцентов в денежно-кредитной политике, Банк России по-прежнему вынужден поглощать избыточный поток экспортной валютной выручки в связи с благоприятной внешнеэкономической конъюнктурой. В то же время второй фактор укрепления рубля — слабый доллар на международных валютных рынках — в ближайшее время может потерять свою актуальность. Федеральная резервная система США уже повысила процентную ставку и в скором времени может повысить ее еще раз, что будет способствовать повышенному спросу на американский доллар.

Принимая во внимание перечиcленные факторы, мы по-прежнему прогнозируем укрепление рубля к доллару, однако более умеренными темпами, чем ранее. Наш прогноз курса рубля к доллару на конец текущего года — 28 руб. за долл. США, реальное укрепление рубля к доллару составит 13%, а реальный эффективный курс рубля5 (по отношению к корзине валют) к концу года увеличится примерно на 10%.

В связи с предполагаемым изменением механизма курсообразования мы ожидаем снижения волатильности курса рубля к евро, однако по-прежнему ориентируемся на ситуацию с американским долларом на международных валютных рынках. Справедливый уровень доллара к евро во втором полугодии может составить 1,17 долл. США за евро, в результате курс рубля к евро к концу текущего года достигнет 32,8 руб. за евро.

Снижение ставки рефинансирования до 13% годовых в июне свидетельствует о благоприятных ожиданиях Банка России относительно темпов инфляции. Двойное снижение норматива обязательных резервов в марте и июне послужит дополнительным источником ликвидности для банков, однако не станет существенным фактором, влияющим на инфляцию. Наш прогноз роста потребительских цен на текущий год — 10% (предыдущий прогноз — 11%).

Спрос на мировом рынке нефти останется высоким при умелом ограничении предложения нефти странами — членами ОПЕК и сохранении напряженности в странах ближневосточного региона. По итогам первого полугодия средняя цена нефти марки Brent составила 33,6 долл. США за баррель и неоднократно достигала исторических максимумов. В течение этого года мы ожидаем сохранения высоких цен на нефть на уровне 30 долл. США за баррель. Вследствие более высоких, чем ожидалось в начале года, цен на нефть наш прогноз темпов экономического роста в России по итогам 2004 года повышен до 7,2%.

Фундаментальные факторы роста фондового рынка остаются без изменений — это благоприятные макроэкономические ожидания и хорошие результаты деятельности компаний. К росту рынка также могут подтолкнуть ожидания присвоения России инвестиционного рейтинга агентством Standard & Poor.s в текущем году. Исходя из перечисленных факторов, мы считаем, что по итогам года следует ожидать роста индекса РТС до 669 пунктов. Мы делаем этот прогноз с учетом таких негативных факторов, как растущий риск банкротства «ЮКОСа»; предпринимаемые Китаем меры, направленные на замедление темпов экономического роста, а также высокая вероятность дальнейшего повышения процентных ставок в США.

Денежный «голод» в российской экономике сохранится

Юрий Макеев, аналитик ИК ITinvest

Определяющее значение для экономической активности и макроэкономической ситуации в настоящее время имеет денежно-кредитная и валютная политика Банка России, а также действия российского правительства. Внешнеторговая конъюнктура продолжает оставаться крайне благоприятной, однако проводимая государством политика не позволяет в полной мере реализовать имеющийся потенциал экономического роста. Сохраняющаяся ориентация на привязку темпов роста денежной базы к изменению золотовалютных резервов способствует сохранению денежного «голода» в экономике и препятствует эффективной трансформации национальных сбережений в инвестиции. Существенное ужесточение режима налогообложения нефтяной отрасли, намеченное на второе полугодие текущего года, еще более повысит профицит бюджета и соответственно обусловит сохранение низкой ликвидности финансовой системы, тормозя тем самым процесс насыщения экономики деньгами. Фактическая стерилизация ликвидности путем изъятия доходов от высоких цен на нефть в стабилизационный фонд и замораживание средств бюджета на счетах Минфина России будут сдерживать рост деловой активности в стране. Мы сохраняем наш прогноз годовой инфляции, по-прежнему считая, что она будет близка к 8%.

Неадекватно консервативная политика Центробанка, по нашему мнению, приведет к замедлению темпов роста ВВП: по итогам года мы ожидаем увеличение этого показателя на 6,3%.

Динамика изменения курса рубля к доллару полностью контролируется ЦБ РФ. Исходя из логики действия Банка России, мы прогнозируем сохранение курса доллара на конец года на уровне 29 руб. за долл. США. Таким образом, мы изменили предыдущий прогноз, составлявший 28 руб. за долл. США, основываясь на заявлениях ЦБ РФ о намерениях перехода к бивалютному курсу и приверженности политике сдерживания темпов укрепления реального курса рубля.

Как мы и предполагали, в начале года наблюдалось падение курса доллара к евро. Соотношение евро и американской валюты приблизилось к уровню 1,3 долл. США за евро (мы прогнозировали падение курса доллара до уровня 1,3—1,35), после чего под воздействием ожиданий роста процентных ставок в США доллар начал восстанавливать утраченные позиции. Во втором полугодии ситуация на мировом валютном рынке будет изменяться под влиянием двух факторов: закрепления позитивных тенденций развития американской экономики и потери актуальности ожиданий резкого ужесточения политики ФРС США. В этой связи мы сохраняем наш прогноз курса доллара к евро на конец года на уровне 1,15—1,2 долл. США за евро.

Согласно нашим прогнозам российский рынок акций достиг уровня в 750 пунктов по индексу РТС, незначительно превысив эту отметку в начале апреля. Мы оставляем наш прогноз индекса РТС на конец года на отметке 600 пунктов. Сохранение низкой ликвидности финансовой системы не позволит фондовому рынку вернуться к годовым максимумам.

В то же время дальнейшая реализация реформы российской электроэнергетики будет благоприятствовать росту акций РАО «ЕЭС России» и региональных энергокомпаний во втором полугодии этого года.

Прогноз среднегодовой цены на нефть марки Brent мы повысили с 24 до 31 долл. США за баррель. Во втором полугодии, по нашему мнению, на мировом рынке нефти сохранится дефицит предложения, что обусловит закрепление цен на уровне выше 30 долл. США за баррель североморской нефти марки Brent.

В конце лета появятся основания для роста фондового рынка

Информационно-аналитический отдел ИГ «КапиталЪ»

По нашим оценкам, прогноз Банка России по реальному укреплению рубля на 7% за год будет превышен: рубль вырастет по отношению к корзине валют на 8%. Как и в начале года, мы ожидаем, что годовой уровень инфляции будет соответствовать официальным прогнозам и составит 10%.

Курс рубля к американскому доллару, по нашему мнению, будет плавно снижаться в течение всего 2004 года, изменяясь в зависимости от состояния рублевой ликвидности, динамики курса евро—доллар, внешних и внутренних политических и экономических факторов. Как и в начале года, мы корректируем наш предыдущий прогноз: к концу года курс рубля к американскому доллару будет находиться в диапазоне 29,8—30,2 руб. за долл. США.

Положение доллара на международном валютном рынке во втором полугодии 2004 года будет определяться такими факторами, как грядущие выборы президента США, а также состоянием американской экономики (уровнями бюджетного и торгового дефицитов США) и соотношением уровней процентных ставок в Соединенных Штатах и Европе. Мы считаем, что повышение процентных ставок в Америке пройдет в два этапа и в итоге ставка достигнет 2% годовых на конец года. Первое повышение ставок произошло в июне, а второе ожидается в конце 2004 года. К этому времени логично ожидать усиления американской валюты. Мы полагаем, что к концу 2004 года курс доллара США по отношению к евро будет находиться на уровне 1,15—1,17 долл. США за евро.

Бурное развитие крупнейших мировых экономик подтолкнуло нефтяные цены к многолетним максимумам. Кроме того, эскалация насилия в странах ближневосточного региона усиливает беспокойство трейдеров по поводу возможных сбоев поставок нефти и нефтепродуктов. Недавнее решение ОПЕК по увеличению квот не оказало значительного влияния на стоимость нефтяных фьючерсов, поскольку инвесторы оценили этот шаг как недостаточный для удовлетворения растущего спроса. Поэтому мы повышаем наш прогноз относительно средней цены нефти марки Brent на конец года до 31 долл. США за баррель.

Первая половина 2004 года оказалась для фондового рынка весьма драматичной: за резким взлетом индекса РТС до отметки 785 пунктов последовало гораздо более сильное падение, в результате которого индекс опустился ниже уровня начала года. Это было обусловлено практически одним фактором — беспокойством инвесторов по поводу возможного банкротства «ЮКОСа», судьба которого до сих пор окончательно не ясна. Тем не менее участники рынка уже в значительной мере учли эту негативную информацию в ценах акций российских компаний. Вследствие этого и в условиях благоприятных фундаментальных экономических факторов можно предполагать, что после окончания летнего периода низкой деловой активности появятся основания для роста цен на российские акции. Причем к концу года индекс РТС будет иметь весьма высокие шансы достигнуть значения 640 пунктов, указанного нами в прогнозе в начале года. Среди акций, имеющих потенциал роста во второй половине 2004 года, следует отметить ценные бумаги таких компаний нефтегазового сектора, как «Газпром» (благодаря либерализации рынка акций газовой компании) и «ЛУКойл» (из-за возможной покупки стратегическими инвесторами госпакета акций нефтяной компании), а также Сбербанк России, «Транснефть» (привилегированные) и «Ростелеком».

Сегодня бороться с сильным рублем бессмысленно и опасно

Кирилл Тремасов, начальник аналитического отдела Банка Москвы

Заявления Банка России о том, что он не допустит укрепления реального эффективного курса рубля к корзине валют более чем на 7%, вызвали панику на рынке и спровоцировали отток «горячих» денег. Я не думаю, что данное заявление означает смену приоритетов в кредитно-денежной политике ЦБ РФ. На мой взгляд, в Банке России отлично понимают, что при нынешней конъюнктуре нефтяного рынка бороться с сильным рублем бессмысленно и опасно. Поэтому мы подтверждаем наш прогноз по курсу рубля к доллару на конец года — 28,25 руб. за долл. США; среднегодовой — 28,6 руб. за долл. США.

Мы пересмотрели наши прогнозы инфляции в сторону снижения. Наш новый прогноз индекса потребительских цен — рост на 9,8% за год. В связи с повышением прогноза среднегодовой цены нефти с 25,5 до 29,6 долл. США за баррель URALS (Brent — 31,5 долл. США) мы пересмотрели прогноз роста ВВП в 2004 году с 5,5 до 6,3%. Основным фактором роста ВВП остается инвестиционный бум. Стоит также отметить рост позитивных тенденций в потребительском секторе.

Определяющим фактором для формирования курса американского доллара на мировом валютном рынке является политика ФРС США, которая, похоже, начинает меняться. Мы ждем повышения учетных ставок в США к концу года до 2,25% и до 4% в следующем году. Такой сценарий, на наш взгляд, может привести к смене тенденций на мировом валютном рынке. Впрочем, последствия повышения учетных ставок в США в полной мере проявятся лишь в следующем году. В 2004 году мы не ждем резких движений на валютном рынке, прогнозируя курс доллар/евро к концу года в диапазоне 1,2—1,25 долл. США за евро. А вот в следующем году может начаться падение евро.

Ожидаемое повышение учетных ставок в США уже нашло свое отражение в ценах российских ценных бумаг: как только стало ясно, что ФРС США готовится к ужесточению кредитно-денежной политики (апрель—май), все развивающиеся рынки дружно упали на 15—30%. В дальнейшем определяющим фактором для российских финансовых рынков становится судьба «ЮКОСа». По-видимому, до тех пор пока не определится будущее компании, ситуация на рынке не будет существенно меняться, а реализация самого мрачного сценария может привести к новому краткосрочному, но достаточно серьезному падению цен. По нашим оценкам, справедливый уровень для индекса РТС на конец года составляет 800 пунктов (наш предыдущий прогноз — 760 пунктов). Однако достижение рынком этих уровней в значительной степени зависит от действий властей в отношении «ЮКОСа».

На наш взгляд, во втором полугодии наилучшую динамику могут продемонстрировать акции «Газпрома» и Сбербанка России. В нефтяном секторе мы выделяем «ЛУКойл» и «Транснефть», в металлургии — «Северсталь», Новолипецкий металлургический комбинат и Верхнесалдинское металлургическое производственное объединение. В отрасли связи наши фавориты — МТС, «Вымпелком», «Уралсвязьинформ», «Волгателеком». После замораживания реформы электроэнергетики до конца года инвестиционная привлекательность акций РАО «ЕЭС России» существенно снизилась.

Экономический обзор месяца

Сбор налогов «по-серому»

Борис Костин, заместитель главного редактора журнала «Финансовый директор»

Экономические события; Прогноз на второе полугодие 2004 года; Экономический обзор месяца

Вопросы налоговой реформы в России обсуждаются постоянно. Сейчас в Госдуме на рассмотрении находится целый пакет поправок в налоговое законодательство, однако центральной налоговой темой нынешнего лета являются взаимоотношения МНС России и компании «ЮКОС». Не касаясь политической подоплеки этих взаимоотношений, хотелось бы поговорить о методах налогового администрирования, которые играют в этом конфликте не последнюю роль. Как показывает практика, методы сбора налогов в нашей стране могут влиять на налоговую нагрузку предприятий не менее существенно, чем законодательные изменения.

После появления в России частных компаний и зарождения налоговой службы, способы их взаимодействия были просты: предприятие любым способом старалось заплатить как можно меньше налогов, а налоговая инспекция делала все возможное, чтобы собрать их как можно больше. Постепенно появилась и условная классификация способов налоговой оптимизации: их стали разделять на белые, черные и серые. С первыми (законными) и вторыми (незаконными) все было предельно ясно, а вот так называемые «серые» схемы доставляли налоговикам наибольшую головную боль. Суть таких схем всем ясна: законные инструменты ведения бизнеса используют не по прямому назначению, а для оптимизации налогообложения. Классический пример — выплата зарплаты через схемы страхования жизни.

В борьбе с неплательщиками налогов налоговики обнаружили, что наиболее эффективен тот же «серый», то есть формальный подход. Уличить налоговую службу в его использовании несложно. Достаточно внимательно прочесть различные документы МНС России или просто посмотреть на действия налоговых инспекторов. Например, налоговики отказываются принимать к вычету входящий НДС, если в счете-фактуре пропущена единица измерения товара или в адресе поставщика неправильно указана улица. И то, что экономическая суть операции соблюдена — НДС действительно уплачен поставщику, — налогового инспектора это уже не волнует. Таких примеров множество: отказы в возмещении экспортного НДС по любому формальному поводу, начисление налога на прибыль при получении беспроцентных займов и т. д.

Во многих случаях «серые» аргументы налоговиков при грамотном ведении дела легко оспорить в суде. Однако подавляющее большинство фирм не могут себе позволить регулярно судиться с налоговыми органами. Как объяснил мне один финансовый директор, «гораздо проще не судиться с налоговиками и где-то переплатить налоги, компенсировав потери за счет проведения части оборота «вчерную», чем постоянно конфликтовать с инспекторами, доказывая свою правоту».

Вот и получается, что когда часть расходов не принимается в целях налогообложения, входящий НДС не возмещается и к этому добавляются различные пени и штрафы, реальная налоговая нагрузка на предприятие становится куда больше установленных в Налоговом кодексе процентов. Под таким углом зрения российская налоговая система уже не выглядит столь либеральной, как ее пытается представить правительство.

В то же время нельзя не заметить, что компаний, готовых честно платить все налоги, становится все больше. Принцип «меньше налогов любым способом» постепенно уходит в прошлое. Однако государство со своей стороны также должно отказаться от постулата: «Больше налогов любыми методами». Конечно, заставить инспектора думать об экономической сути проверяемых им хозяйственных операций вряд ли возможно. Но перестать ориентировать налоговиков на придирки к компаниям по любому формальному поводу вполне реально. Любой инспектор в неофициальной беседе подтвердит, что от него требуют «гнать вал доначислений», причем даже в заведомо проигрышных ситуациях. Такую же точку зрения нередко озвучивают и чины из МНС России, выступая на налоговых семинарах.

Нужно, прежде всего, чтобы свою позицию изменила сама налоговая служба. Не помешало бы ввести систему стимулирования, при которой инспектор будет премироваться только за успешные доначисления, а проигранные судебные разбирательства будут идти ему «в минус». Выиграть от этого должны и бизнес, который сможет вздохнуть спокойнее, и бюджет — благодаря налоговым поступлениям от предприятий, которым в новых условиях будет проще легализовать свои обороты, чем уводить их «в тень». В нынешних же условиях для многих небольших фирм легализация всей выручки равна банкротству, поэтому ожидать их «обеления» не стоит. Пока налоговики будут «доначислять любой ценой», предприятия будут любой ценой этого избегать.

_________________________________________

1 Сейчас стоимость полиса колеблется от 1 до 10% от страховой суммы.
2 Согласно ст. 71 Федерального закона от 26.12.95 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» любой акционер, владеющий более 1% акций компании, вправе требовать возмещения убытков через суд.
3 Подробнее об экономических реформах Казахстана читайте здесь.
4 См. «Финансовый директор», 2004, № 1.
5 Эффективный валютный курс – комбинированный показатель (индекс), характеризующий положение валюты определенной страны в сравнении с валютами ее основных торговых партнеров. В качестве весов индекса принимаются объемы внешней торговли. – Примеч. редакции.

Методические рекомендации по управлению финансами компании



Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Школа

Школа

Проверь свои знания и приобрети новые

Записаться

Самое выгодное предложение

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией

А еще...


Опрос

Вы планируете менять работу в новом году?

  • Да, планирую 36%
  • Подумываю об этом 26.4%
  • Нет, пока никаких перемен 28%
  • Это секрет! 9.6%
Другие опросы

Рассылка



© 2007–2016 ООО «Актион управление и финансы»

«Финансовый директор» — практический журнал по управлению финансами компании

Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи,
информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор)
Свидетельство о регистрации Эл №ФС77-43625 от 18.01.2011
Все права защищены. email: fd@fd.ru


  • Мы в соцсетях
×
Чтобы скачать файл, пожалуйста, зарегистрируйтесь

Сайт журнала «Финансовый директор» - это профессиональный ресурс для сотрудников финансовых служб и профессиональных управленцев.

Вы получите доступ не только к этому файлу, но и к другим статьям, рекомендациям, образцам регламентов и положений для управления финансами компании.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль
Зарегистрируйтесь на сайте,
чтобы продолжить чтение статьи

Еще Вы сможете бесплатно:
Скачать надстройку для Excel. Узнайте риск налоговой проверки в вашей компании Прочитать книгу «Запасной финансовый выход» (раздел «Книги»)

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль