В статье расскажем, как сопоставить эффективность разных инвестиционных проектов с помощью показателей NPV и IRR. Оценим преимущества и недостатки этих показателей. Кроме того, сможете скачать инструкцию и регламент для оценки проектов.
Дополнительный материал к статье:
Получить больше материалов по теме можно в Системе Финансовый директор. Активируйте гостевой доступ к ней и убедитесь в этом сами. Система Финансовый директор — база прикладных решений для финансовой службы.
Активировать доступ и получить больше материалов
Показатели эффективности инвестиционного проекта
Основной показатель эффективности инвестиционных проектов –чистый дисконтированный доход (NPV). Он пригодится и тогда, когда нужно сравнить проекты с разными сроками реализации.
NPV основывается на денежных потоках, а не на прибыли, значение которой может зависеть от учетной политики компании. К тому же, этот показатель позволяет учитывать временную стоимость денег в течение всего срока реализации проекта.
Внутренняя норма доходности (IRR) – это ставка дисконтирования, при которой NPV равно 0, то есть это финансовая точка безубыточности. Однако, при анализе эффективности одного проекта можно получить несколько значений IRR. Далее расскажем о причинах такого феномена и о том, как решить эту проблему.
Показатель модифицированной внутренней нормы доходности для оценки инвестиционного проекта
Модифицированная внутренняя норма доходности MIRR по сравнению с обычным показателем внутренней нормы доходности позволяет получить более точную оценку эффективности инвестиционных проектов, в которых чистый денежный поток меняет знак несколько раз в течение жизненного цикла. О том, как рассчитать этот показатель, – в решении Системы Финансовый директор.
Расчет NPV
Чистый дисконтированный доход NPV – это сальдо всех операционных и инвестиционных денежных потоков, учитывающее дополнительно стоимость использованного капитала.
NPV проекта будет положительным, а сам проект – эффективным, если расчеты показывают, что проект покрывает свои внутренние затраты, а также приносит владельцам капитала доход не ниже, чем они потребовали (не ниже ставки дисконтирования).
Что бы рассчитать чистую приведенную стоимость используется классическая формула:
где:
| NCFi | чистый денежный поток в соответствующий момент времени |
| N | количество лет |
| d | ставка дисконтирования |
При этом , как правило, определяется отдельно по трем видам деятельности:
- операционной;
- инвестиционной;
- финансовой.
Самое сложное при определении NPV – правильно определить ставку дисконтирования.
Расчет IRR
Внутренняя норма рентабельности проекта (IRR) – это значение ставки дисконтирования, при котором NPV равен нулю. Другими словами, IRR показывает, какое максимальное требование к годовому доходу на вложенные деньги инвестор может закладывать в свои расчеты, чтобы проект выглядел привлекательным.
Если полученное значение IRR оказывается выше, чем доход на капитал, ожидаемый инвестором, то можно говорить о том, что проект эффективен. Например, если для финансирования проекта используются деньги банка, то IRR продемонстрирует максимальную величину процентной ставки по кредиту, которую теоретически способен окупить проект.
IRR формулы, позволяющей предельно точно определить ее значение, не существует. На практике, как правило, используются следующие подходы.
Графическая оценка. Для определения IRR надо рассчитать два значения NPV, меняя ставку дисконтирования (d) таким образом, чтобы один результат вычислений был положительным, а второй отрицательным. Причем чем ближе полученные значения показателя к нулю, тем выше будет точность вычислений.
Рассчитанные значения NPV откладываются на графике (см. рисунок), после чего соединяются прямой линией. Точка пересечения проложенной линии и оси абсцисс и будет отражать значение IRR, близкое к реальному.
Математический расчет. Вместо графического подхода для вычисления IRR может быть использована формула. Прежде чем ей воспользоваться, по аналогии с предыдущим способом потребуется определить два значения NPV и ставки дисконтирования.
Формула IRR следующая:
IRR = d1 + NPV1 (NPV1 – NPV2) (d1 – d2)
К сожалению, даже такой подход к определению IRR дает достаточно приблизительные результаты.
Рисунок. Графический метод определения IRR
Как сопоставить эффективность двух разных инвестиционных проектов
Если компания ограничена в свободных денежных средствах и нужно выбрать один из двух проектов, финансовому директору предстоит сопоставить их по основным критериям эффективности: сроку окупаемости, норме прибыли, чистому дисконтированному доходу и внутренней норме доходности. Подробнее о том, как их сопоставлять, если сами проекты несопоставимы, – в решении Системы Финансовый директор. Чтобы продолжить чтение, пожалуйста, активируйте гостевой доступ к Системе.
NPV или IRR проекта. Непростой выбор
Представьте себе, что компания рассматривает два инвестиционных проекта. Один из этих проектов – вложение денег во внедрение информационной системы, призванной обеспечить поставки в режиме Just-In-Time и резко сократить складские запасы. Назовем его JIT. Другой проект – закупка оборудования для расширения объемов производства основной продукции, дальше мы будем именовать его EXPAND.
Расчет NPV и IRR дал следующие результаты:
- для проекта JIT NPV = 18 млн руб., IRR = 29%;
- для проекта EXPAND NPV = 34 млн руб., IRR = 24%.
Если опираться на NPV, то средства должны быть вложены в проект EXPAND, если же считать наиболее важным IRR, то надо выбирать проект JIT.
Причины различий в работе NPV и IRR могут быть вызваны либо структурой денежных потоков, либо разной ставкой дисконтирования, заложенной в расчет NPV. Он показывает объем ожидаемого дохода, а IRR – темпы получения доходов. Первый проект характеризуется высокими темпами доходов, второй масштабнее с точки зрения суммарной выгоды.
Поскольку не всегда можно предсказать, сколько средств компанией будет потрачено на внедрение информационной системы, ставка проекта может повыситься с течением времени. Вполне возможно, что эта неопределенность учтена в расчетах проекта и ставка дисконтирования для проекта JIT выше, чем для проекта EXPAND, что понижает значение NPV.
Пять распространенных ошибок в инвестиционных планах
Прежде чем показывать руководству компании инвестиционный план, убедитесь, что верно оценили объем и срок финансирования, а также учли все риски. Эксперт журнала "Финансовый директор" выделил пять основных ошибок, которые значительно влияют на успех или провал любого инвестиционного проекта. В статье - подробнее о каждой из них и рекомендации, как их избежать. Активируйте гостевой доступ к журналу и продолжите чтение.
Между двумя показателями возник конфликт. На каком из них остановиться?
Теория инвестиционного анализа для этого случая дает однозначный ответ: при выборе проектов наиболее важным показателем считается NPV. Причины следующие:
- при расчете NPV могут быть учтены разные требования к стоимости капитала, в том числе и такие сложные, как переменная ставка дисконтирования;
- при условии правильного учета рисков и стоимости капитала главным показателем эффективности является суммарный доход, а не темпы его получения;
- IRR обладает недостатками, связанными с принципами его расчета. В частности, в проектах, где инвестиции не приходятся на начало, а распределены по всему периоду работы, значения IRR могут принимать неестественные значения или вообще не вычисляться. В этом случае показатель IRR следует полностью проигнорировать.
В пользу расчета внутренней нормы доходности IRR можно привести следующие доказательства:
- в отличие от чистой текущей стоимости проекта IRR не зависит от ставки дисконтирования. А это один из самых неопределенных показателей проекта, даже небольшие изменения которого могут оказать на результаты огромное влияние;
- IRR – относительный показатель, поэтому его можно применять при сравнении проектов с разным объемом инвестиций;
- IRR можно сопоставить с доходностью ценных бумаг, а также банковским процентом. Благодаря чему компания может сравнить стоимость авансированного капитала с результативностью проекта и принять решение о возможности привлечения средств для его реализации на тех или иных условиях.
Как учесть неопределенность прогнозов при оценке инвестиционного проекта
Использование неполной или неточной информации при оценке инвестиционного проекта подразумевает неопределенность прогнозов. Есть несколько способов нивелировать этот фактор. Решение Системы Финансовый директор поможет подобрать правильный метод оценки и нивелировать влияние фактора неопределенности.
ВИДЕО: Методы инвестиционного анализа
Сергей Березовка, финансовый директор компании «Зика Россия» – о методах анализа инвестиционных проектов.
Ознакомиться с тонкостями планирования и оценки проектов можно в Высшей школе финансового директора.
Больше полезной информации по теме Бюджетирование, читайте по ссылке>>>